债务负担考验潍坊滨海投资

　　13日，潍坊滨海投资发展有限公司（下称“滨海投资”）将发行2014年度第一期中期票据，金额为18亿元，主承销商为兴业银行。募资的主要用途是偿还银行等金融机构借款本金及利息。

　　经济导报记者注意到，滨海投资目前主要通过银行借款、信托贷款及融资租赁等方式获得融资。截至2013年9月30日，该公司本部借款余额为78.98亿元，融资成本相对较高。

　　上述中期票据的募集说明书显示，滨海投资作为潍坊滨海经济技术开发区的投资建设主体，受益于良好的外部发展环境、持续的政府支持及稳定的政府补贴。同时，作为滨海开发区惟一的园区开发建设主体，受管委会支持力度较大，多次获得大量财政性资金注入及财政补贴。2010至2012年，滨海投资分别收到补助资金3.57亿元、4.02亿元和4.30亿元。

　　此外，该公司拥有大量的土地储备，土地储备建成房产销售、直接出让或政府回购，均能给该公司带来较好的现金流入。

　　导报记者查阅相关财务数据发现，滨海投资属于基础设施建设类企业，利润率水平较低。截至2013年9月30日，该公司资产总额267.64亿元，2013年1-9月实现营业收入18.08亿元，利润总额2.81亿元。相较于资产规模，滨海投资的盈利能力明显偏弱。

　　近年来，该公司多采用银行借款作为日常经营的主要融资渠道，造成负债总额较高，利息支出较大。2011年至2012年末，滨海投资资产负债率分别为35.08%和40.66%，全部债务分别为67.42亿元和89.90亿元。截至2013年9月30日，滨海投资资产负债率上升为49.93%，全部债务已高达133.63亿元。

　　在评级机构上海新世纪看来，该公司经济总量较小，土地整理业务收入不断下滑，对外融资依赖度较高，这些因素将对其经营发展及偿债能力带来不利影响。

　　据观察，潍坊滨海开发区的财力易受土地市场波动影响。从滨海投资来看，近年来，该公司取得的土地整理业务收入不断下滑——2010至2012年，土地整理收入分别为15.35亿元、14.18亿元和6.69亿元。受园区可供出让土地面积不断减少及宏观环境和土地市场的影响，后续土地整理业务收入有可能逐步减少。

　　截至2013年9月30日，该公司通过资产抵押方式获得的银行借款约84.52亿元，在有息债务中占比较大，抵押资产全部为土地使用权。此外，滨海投资质押借款余额为1.59亿元。

　　根据规划，2014至2018年，该公司的投资规模依然较大，计划投资项目达10个，总投资额为245.26亿元，涉及道路、绿化、供电、供水等。其中，商务中心区、旅游度假区园区建设项目是未来投资的重点。从项目资金来源看，除部分依靠财政补贴外，其余资金为该公司自筹。

　　由于滨海投资的有息债务规模已经很大，未来较大的资本支出将对其偿债能力带来不小挑战，后续大规模的融资计划或进一步增加该公司的债务负担。

　　经济导报记者 杜海