30亿商誉减值！厘清“旧账” 步长制药能否破立“重生”？

  鲁网▪泰山财经2月2日讯（记者 胡明政）一纸业绩预亏公告让山东步长制药股份有限公司（下称“步长制药”或“公司”）巨额商誉资产再度获得关注，根据公告公司计划将对此前两桩收购交易中形成的商誉计提超30亿元的减值准备。

  记者了解到，前述商誉系步长制药在收购通化谷红制药有限公司（下称“通化谷红”）和吉林天成制药有限公司（下称“吉林天成”）时产生的。造成资产减值的主要原因则是，按照有关政策，通化谷红和吉林天成主力产品陆续被调出各省级医保目录。

  二级市场上，业绩预告公布后的第一个交易日，步长制药便以跌停收盘，公司市值跌至200亿附近。

  商誉减值、预亏15亿

  1月30日晚间，步长制药发布了其2022年度业绩预告。公司在业绩预告中称，经财务部门初步测算，预计2022年年度实现归属于母公司所有者的净利润约为-193,600万元到-158,400 万元。预计2022年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润约为-200,900万元到-165,600 万元。

  步长制药表示，本报告期业绩预亏的主要原因为公司拟对通化谷红、吉林天成计提商誉减值 准备合计约 300,000万元到340,000万元，截至目前相关的减值测试尚在进行中，最终商誉减值准备计提的金额将由公司聘请的具备证券期货从业资格的评估机构及审计机构进行评估和审计后确定。

  据业绩预告，截止2022年末，公司商誉账面价值为513,284.74万元，主要为步长制药收购通化谷红和吉林天成股权形成，其中收购通化谷红产生商誉为183,611.52万元，收购吉林天成产生商誉为316,068.13 万元。

  资料显示，通化谷红成立于2012年2月，注册资本为6260万元，生产的主要药品为谷红注射液、银杏达莫注射液以及舒血宁注射液。2012年至2015年期间，步长制药累计斥资21.40亿元，分三次从思卓根恩特普世有限公司收购了通化谷红19%、31%和50%股权，交易完成后，通化谷红成为步长制药全资子公司。

  记者从步长制药发布的年报中了解到，截至2021年末，通化谷红总资产9.18亿元，净资产7.21亿元。最近两年，通化红谷也取得了不错的业绩表现。2020年、2021年通化谷红分别实现营业收入8.02亿元、9.15亿元，分别实现净利润4.84亿元和5.88亿元。

  与此同时，为了丰富公司在心脑血管用药领域的布局，2012至2015年期间，分3次从西马西环制药集团有限公司手中收购了吉林天成公司前身吉林步长制药有限公司（简称“吉林步长”）合计95%的股权。

  根据相关公告，步长制药收购吉林步长的合并成本为35.97亿元，可辨净资产公允价值为4.37亿元，收购吉林步长使公司积累了31.61亿元的商誉。公司财报显示，截至2021年末，吉林天成总资产为6.67亿元，净资产5.73亿元，2021年实现净利润5.30亿元。

  主力产品调出省级医保目录

  公司在2022年业绩预告中提到，自2020年以来，通化谷红产品谷红注射液、吉林天成产品复方曲肽注射液、复方脑肽节苷脂注射液陆续调出各省级医保目录，对公司的业绩产生了一定不利影响。

  记者从公司2022年半年报中了解到，复方曲肽注射液、复方脑肽节苷脂注射液和谷红注射液与脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液等被公司认定为六大营收主力产品，上半年六大产品共计为步长制药贡献了39.73亿元营收，占总营收比例接近60%。

  步长制药表示，基于目前的经营状况，按照谨慎性原则，本报告期公司拟对通化谷红、吉林天成计提商誉减值准备合计约300,000万元到340,000万元。

  此前，外界曾对复方脑肽节苷脂注射液、谷红注射液以及复方曲肽注射液三款大单品退出省医保目录是否会对公司业绩带来不利影响多有关注，但步长制药多次公告回应称“短期不会对公司的业绩产生重大影响”。

  针对步长制药潜在的商誉可能出现减值的问题，鲁网泰山财经记者也曾就此向步长制药董事会办公室发送了采访函，但是未得到步长制药方面的回应。

  如今看来，外界的关切不无道理，业绩公告也坐实了步长制药商誉面临减值风险。实际上，或许正是此前的省级集采中标，推高了通化谷红和吉林天成的估值，从而为步长制药此次商誉减值埋下隐患。

  以公司收购吉林步长为例，吉林步长2011年7月才获得药品生产许可证，2012年3月获得GMP证书，并于2013年1月开始生产、销售，步长制药入股后，吉林步长主要产品复方曲肽注射液、复方脑肽节苷脂注射液开始逐步在各省市的药品采购目录中标。随后，吉林步长的估值开始水涨船高。

  步长制药招股说明书显示，截至2016年6月30日，吉林步长的净资产仅为3932.89万元，彼时该司估值达到了37.87亿元，是其当时净资产的96.28倍。

  对于，步长制药为何选择在2022年大幅计提商誉减值，有投资者称，或许是为了在此后的年度内，公司能够减负前行，取得业绩的不断增长。

  须重研发、出新品破局

  然而对于步长制药而言，部分主力产品退出省级医保目录、商誉减值等利空因素出尽之后，能否迎来业绩的持续增长，或许还需要解决新品研发的问题。

  据了解，前述步长制药六大主力产品中，脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液是上市较早的产品，如今谷红注射液、复方脑肽节苷脂注射液和复方曲肽注射液等产品陆续退出各省级医保目录后，这部分市场靠什么药品来填补显得尤为重要。

  因为，无论是营收贡献还是利润占比方面来看，通化谷红和吉林天成在步长制药均具有重要作用。

  2021年，步长制药实现营业收入157.63亿元，同比下降1.52%，实现净利润12.89亿元，同比下降30.72%；2022年前三季度，公司实现营业收入113.05亿元，实现净利润12.67亿元，同比下降0.56%。

  2020年、2021年通化谷红分别实现营业收入8.02亿元、9.15亿元，分别实现净利润4.84亿元和5.88亿元。2020年、2021年吉林天成分别实现营业收入6.89亿元、10.72亿元，分别实现净利润3.09亿元和5.29亿元。

  不难看出，通化谷红和吉林天成两家公司对步长制药净利润有着重要的贡献。在两家公司旗下产品受省级集采退出面临业绩下降的背景下，步长制药有没有新的产品补位呢？

  实际情况是，在新药研发方面步长制药近年来并没有什么消息传出，相反，去年引来关注的是通化谷红宣布撤回一款新药的注册申请。

  当时的公告显示，该款新药名为盐酸法舒地尔注射液，适应症主要为改善及预防蛛网膜下腔出血术后的脑血管痉挛及随之引起的脑缺血症状。通化谷红在盐酸法舒地尔注射液上投入的研发费用约为764.87万元。

  另外，相对于研发投入，步长制药在销售渠道上更为不惜“砸下重金”。2021年，公司研发费用为4.09亿，销售费用却高达83亿，销售费用是研发费用的20余倍，销售费用占营业总收入的52.65%。

  2022年前三季度，公司投入的研发费用为2.36亿元，相比上年同期还下降了9.8%。步长制药也因为销售费用高企，多次被卷入“带金销售”的舆论漩涡之中。

  对于步长制药来讲，商誉减值、业绩巨亏，或许是下一波发展征程的开始，接下的时间，步长制药能否摆脱以往销售模式的影响，在研发创新上取得突破，用更加坚实的业绩回馈股东，值得关注。