健合集团业绩异动背后：合生元库存难消，“明星”保健品Swiss药店已鲜少铺货

  泰山财经记者 张琴

  日前，知名保健品品牌斯维诗（Swisse）生产商及知名奶粉品牌合生元经营主体健合集团（H&H国际控股，01112）发布了2024年度未经审核业务及财务信息。

  据披露，健合集团预计2024年年度集团的经调整可比EBITDA将较2023年下降10%至15%，2024年经调整可比纯利较2023年下降40%，根据国际财务报告准则呈报纯利预计将下降80%至100%。

  据健合集团称，呈报纯利减少的其中一个主要原因系婴幼儿营养级护理用品销售录得双位数跌幅。

  对健合集团而言，合生元奶粉是其重要的奶粉品牌，但因合生元新国标过渡进展较为缓慢，库存压力持续增加，叠加伊利、飞鹤等对手环伺，2022年到2024年，合生元市场份额骤降。

  对于库存的焦虑，健合集团在半年报中也不再掩饰：“主要原因包括新旧国标过渡后竞争持续激烈，消耗渠道库存所需时间较预期长，导致销量减少。”

  横向对比来看，飞鹤、澳优等奶粉品牌却在去年上半年实现了业绩的稳步增长。飞鹤2024年半年报显示，实现营收100.9亿元，同比增长3.7%，净利润19.1亿元，同比增长18.1%。

  奶粉板块难有突破，作为健合集团后期重点发力的成人营养品版块，斯维诗（Swisse）2024年为集团贡献了多半营收。

  据健合集团半年报，来自中国内地成人营养及护理用品分部的收入较去年同期上升8.8%，占集团成人营养及护理用品总收入的64.9%。

  然而，去年下半年，Swisse所在的成人营养与护理用品业务营收占集团总收入在第四季度出现下滑，年报数据显示，成人营养与护理用品业务营收全年为67.0亿元，同比增长8.8%，占健合集团总收入的51.3%。

  结合相关信息，斯维诗（Swisse）销售渠道主要分为线上线下，线下又以聚焦药店为主，那么，药店实际销售情况如何？

  26日中午，记者探访了4家位于济南的连锁药店，发现所有药店中Swisse的铺货量非常少，其中一家干脆从今年开始就不再进货。

  “买的人太少了，连问的几乎都没有”店员告诉记者，主要是因为多数人还是倾向买能刷医保的药品，“好几年前确实火过，都觉得是进口产品，但现在咱们有很多国产的保健品可以替代，有些还都是OTC了，可以直接用医保”。

  在仅有还在销售Swisse产品的其他几家药店里，摆在货架上的产品也大多只有零散的两三瓶，种类更是少到只有一两种，多数为补钙产品，这些都与药架上其他琳琅满目的品牌保健品形成了较大的反差。

  “不是价格的问题，也不是蓝帽子的事儿”，另一家药店店员表示，很多品牌也都是“蓝帽子”，但买的人还是要比Swisse多，而且不止这家店，其他连锁门店也都几乎不怎么销售Swisse的产品了，“可能是品牌认知度的问题”。

  所谓“蓝帽子”，指的是保健食品标志，自去年年中医保政策改革明确规定保健品不能使用医保报销以来，部分保健品食品销量受到了较大冲击。

  值得一提的是，Swisse的线上销售情况与线下相比，却是另一番热闹光景。

  记者看到，Swisse在天猫、京东、抖音等平台上都设有官方旗舰店（或海外官方旗舰店），店内销售产品种类繁多，除护肝、补钙、维生素片、蛋白粉外等主打产品外，还有胶原水光粉、益生菌、蛋白粉、鱼油等创新品类，但细分品类及相关介绍不一，导致价格可比性较弱。

  26日，就合生元奶粉的去库存及同业对比问题，Swisse的线下线上销售情况，渠道及定价权以及去年盈利情况，记者致函健合集团，截至发稿未获回复。