山东铝合金龙头发行3亿短期债，全部用于偿还旧债

  4月17日晚，创新新材（600361.SH）披露2026年度第一批超短期融资券募集说明书，计划发行规模不超过5亿元，本次实际发行3亿元，期限180天，票面为固定利率。据悉，该融资券的牵头主承销商及簿记管理人均为招商银行，募集资金将全部用于偿还公司即将到期的有息负债。

  铝合金龙头深陷资金困局

  作为全球铝合金行业的龙头企业，创新新材主营业务涵盖3C消费电子铝型材、汽车轻量化铝型材、板带箔、铝杆及线缆、铝合金棒材、结构件等，是一家大型现代化综合制造企业。目前，公司已在中国山东、江苏、内蒙古、云南四省（自治区）及海外越南、墨西哥等国家布局十几个工业园区，建成全球领先的铝合金材料生产与研发基地，其中铝合金棒材市场占有率连续多年位居全球第一。

  公开资料显示，创新新材于2022年借壳华联综超上市，公司第一大股东为山东创新集团有限公司，持股比例达29.89%，实际控制人为崔立新。作为控股股东，山东创新集团总部坐落于山东省滨州市邹平市，员工总数超2万人，集团连续多年跻身“中国企业500强”“中国制造业企业500强”行列。

  募集说明书显示，近年来创新新材资金周转面临困难，资金压力持续攀升。受近年铝价持续高位运行、下游客户回款压力加大等多重因素影响，企业资金占压规模逐年扩大，2022年至2024年及2025年1-6月，其经营活动资金占压余额分别为48亿元、54亿元、58亿元、72亿元，且上述资金主要为刚性负债。与此同时，公司刚性负债余额呈现快速增长态势，从2022年末的73亿元增至2025年6月末的132.17亿元，且短期刚性负债占比偏高，当期货币资金对短期刚性负债的覆盖倍数仅为0.55倍，短期偿债压力凸显。

  创新新材明确表示，本次拟募集的5亿元资金，核心用途为偿还即将到期的有息负债。据募集书披露，4月底至5月中旬期间，公司全资子公司创新金属及其全资子公司元旺电工，将有三笔债务陆续到期，合计金额达7.28亿元，短期债务偿付压力尤为集中。

  最新财务数据进一步凸显了公司的流动性压力。截至2025年三季度末，创新新材实现营业收入587.16亿元，同比下降1.38%；实现净利润7.01亿元，同比下滑10.83%。值得注意的是，同期公司经营活动产生的现金净流量为-11.14亿元，流动性状况进一步恶化，资金周转难度持续加大。

  资本结构失衡，多重隐患制约发展

  创新新材的资金困境背后，是其长期存在的多重财务结构问题，主要体现在盈利承压、减值风险突出、资本支出偏高及上游供应商依赖度偏高等方面，这些问题共同制约着公司的流动性水平与长期经营稳定性。

  公司铝加工业务整体毛利率长期处于低位，近三年及一期毛利率始终维持在3%-4%区间，盈利能力相对薄弱；净利率则呈现逐年下滑态势，从2022年的1.57%逐步降至2025年上半年的0.89%，盈利空间持续被压缩。具体来看，2025年上半年，公司营业收入同比仅增长1.05%，但毛利率同比下滑0.84个百分点，归母净利润同比大幅下降38.58%。究其原因，主要是受毛利率下滑、固定资产折旧增加及财务费用上升等因素影响，叠加此前重大资产重组业绩未达预期——2022年至2024年，创新金属累计业绩承诺实现率仅为82.62%，公司盈利修复能力显著不足。

  据悉，公司对联营及合营企业的投资收益已连续出现亏损，同时资产减值与信用减值常年计提，持续拖累盈利表现。与此同时，公司应收账款规模持续攀升，截至2025年6月末已达36.03亿元，坏账风险有所上升；截至2024年末，公司受限资产账面价值达51.29亿元，占净资产比例高达46.92%，主要为银行授信抵押及保证金质押资产，这一情况显著降低了公司资产的流动性与融资灵活性，进一步加剧资金周转压力。

  偏高的资本支出则进一步放大了财务压力。2023年、2024年，公司购建固定资产、无形资产等长期资产支付的现金分别达23.12亿元、16.35亿元，加之在建项目预算总额较高，持续的大额资金投入导致刚性负债快速累积。

  此外，公司对上游供应商的高度依赖，也加剧了供应链风险与资金压力。2024年，公司前两大供应商采购占比合计达78.13%，其中第一大供应商山东宏桥的采购占比高达63.24%，单一供应商依赖特征极为显著。由于公司原材料以电解铝为主，上游原材料价格波动会直接传导至成本端，叠加结算方式调整导致现金支出增加，使得公司经营活动现金流波动较大。（来源：经济导报）