Swisse助力健合集团中期业绩大增，品牌叙事与版本价差仍存讨论

  泰山财经记者  张润邦

  8月25日，健合（H&H）国际控股有限公司（简称 " 健合集团 "）发布 2026 年中期业绩。上半年，公司实现营收 86.96 亿元，同比增长 23.9%；账面纯利 6.11 亿元，同比暴涨 760%。这一巨量增幅，主要建立在去年同期 0.71 亿元的较低基数之上。

  分业务板块看，上半年公司BNC（婴幼儿营养及护理用品业务）、ANC（成人营养及护理用品业务）、PNC（宠物营养及护理用品业务）三大业务板块全部正增长。

  其中，Swisse所在的成人营养业务营收达39.73亿元，同比增长13.9%，中国市场贡献了主要增量，收入增长20.5%。

  费用指标方面，公司重营销、轻研发的格局仍在延续。上半年，集团销售费用达34.01亿元，销售费用率为39.1%，而研发投入占营收的比重则由去年同期的1.4%继续下降至1.2%。

  重金投入营销极大助力了线上销售。今年前六个月，健合集团抖音销售额增长57.5%, 一举将Swisse带升至市场第三位。新零售（如山姆会员店）增长34.2%。核心线上跨境电子商务渠道的销售额增长20.9%，占中国内地收入的81.7%。

  作为健合集团的核心产品之一，今年4月，因叶黄素品牌“澳洲优思益”被央视曝光为“假洋牌”，一直主打“澳洲故事”的Swisse也曾一度陷入“血统”争议。 

  从历史沿革看，Swisse2015年被合生元（健合集团前身）全资收购，虽然收购已11年之久，但从产品包装及宣传看，多数消费者仍将其误以为是澳洲原装进口产品。

  根据多方释出消息，目前Swisse在国内市场实行双轨制：官方跨境购渠道销售的是澳洲原产版本，而官方旗舰店销售的为国产版，由仙乐健康、健合中国等国内企业生产。

  而海外和国内版的产品定价标准曾引发广泛讨论。以辅酶Q10胶囊为例，海外版每粒含150mg辅酶Q10、50粒/瓶的券后到手价约119元，国产蓝帽子版每粒仅含43.5mg辅酶Q10、60粒/瓶的券后到手价约199元。

  这也意味着，海外版每粒辅酶Q10有效成分是国产版的近3.5倍，而消费者花更高的单价买到的国产版，核心有效成分含量反而不足海外版的三分之一。

  从财报看，频繁的并购使得健合集团商誉一路高涨。2014年，健合集团商誉仅为0.76亿元，后因后续并购了Solid Gold、Zesty Paws等标的，截至 2026 年 6 月 30 日，其账面商誉已达 75.34 亿元，高于同期公司净资产（65.14 亿元）。业内人士表示，一旦并购标的业绩放缓或行业估值下行，商誉减值将会侵蚀当期净利润与净资产。