基金抽离尤洛卡的背后逻辑

　　◆导报记者 宁佳彦 泰安报道

　　28日，尤洛卡（300099）披露了上市以来首份收入负增长的年报。2013年年报显示，公司报告期内实现营业收入1.74亿元，同比下降10.84%；实现净利润6761.31万元，同比下滑30.37%。

　　考虑到煤炭价格严重下滑，行业内50%以上企业亏损，中小煤矿停产或半停产，这些导致煤炭企业对安全方面投入大幅度减少，尤洛卡订单量下降便不难理解。

　　“去年煤炭产量约37亿吨，仅比上年的36.6亿吨略微增长，增长率远远低于前10年。但是，我国的能源结构仍以煤炭为主，约占70%，基于我国的基本情况，未来这一格局也不会有太大改变。我们是与煤炭开采相关的行业，会受到这个周期的影响。”尤洛卡董事会秘书曹洪伟接受经济导报记者采访时表示。

　　毛利率水平稳定

　　去年，尽管经济效益受行业影响有所下滑，尤洛卡产品的毛利率仍维持在75%左右，与2012年的76%相差不大。通观尤洛卡上市以来，公司产品的毛利率始终保持在70%以上的较高水平。

　　提到毛利率，曹洪伟颇为自信。“之前很多来调研的公司都曾经说，为什么你们的毛利率水平能这么高？来了之后解释给他们听，他们就明白这是有原因的。毕竟我们在这个行业细分领域里占有80%以上的份额，有着很大的优势。”他还向导报记者展示了公司最新研发投产设备的说明册，并详细介绍了产品的作用和优势。

　　曹洪伟表示，公司的产品为定制化生产，因此库存比例较低。2012年末，公司存货金额占总资产比例仅为3.8%，这一数据在去年也仅仅上升了0.91%。“较低的库存提高了我们资金的使用效率。”

　　而且，自上市以来，尤洛卡的资产负债率一直保持在较低水平。2010年以来，公司的资产负债率分别为2.78%、7.45%、6.81%，即便在去年并不理想的状况下，公司的资产负债率依然在5.36%。曹洪伟对导报记者表示，公司的现金流较为充裕。2012年末货币资金的金额为3.02亿元，占总资产的37.86%，去年末金额为2.45亿元，依然保持着较高的占比达30.5%。

　　同时，尤洛卡应收账款账龄较低。去年，公司应收账款在1年以内的达到了71.72%的比例，而两年内的应收账款合计占总应收账款的90%以上。如此高效的运转在上市公司中出类拔萃。曹洪伟坦言，这与管理层的思维有关，他们几乎是秉承着“一手交钱、一手交货”的理念开展经营工作。“可以说，我们对现金流一直有着较为保守的态度。公司的发展也并不缺乏资金，你看我们账面上就‘躺’着这么多钱。”他说。

　　由于下游客户受经济效益下降等影响，纷纷对所购安全产品和服务提出降价，尤洛卡为保价有意放弃部分订单；另外，针对低谷期的行业形势，减少资金风险，公司提高了现金销售比例，降低了信用销售比例，也减少了部分销售量，造成公司营业收入有所下降。加上公司新推出的高分子材料产品因行业形势下滑，销售量没有达到预期。这些因素对尤洛卡的主营业务收入的冲击十分明显，但并没有影响到销售的毛利率。

　　基金退场

　　值得注意的是，这样一家良好的成长型企业却遭受基金的冷落。2010年至2012年保持了高速增长的尤洛卡，去年居然没有任何较大比例的基金公司持仓，前10名无限售条件股东中除上海开山投资外，均为自然人。

　　导报记者梳理尤洛卡的年报发现，2010年公司刚上市时，前10名无限售条件股东中，证券投资基金占了9席。2011年，证券投资基金还占6席，另有招商证券的一个信用交易担保证券账户以及光大证券的一个集合资产管理计划有着较大的持仓。而在2012年，前10名无限售条件股东中证券投资基金缩减为4席，证券公司交易担保证券账户有2席，还有一家名为上海汇超投资管理合伙企业在内，其余均为自然人。

　　不仅是证券基金占席减少，单家基金的持有数量也呈现出下滑趋势。2011年，华夏成长证券投资基金、中国银行－海富通收益增长证券投资基金、中国银行－华泰柏瑞盛世中国股票型开放式证券投资基金、交通银行－易方达科汇灵活配置混合型证券投资基金分别持有1.77%、1.34%、1.07%和1.03%的股权。

　　2012年，中国农业银行-景顺长城资源垄断股票型证券投资基金（LOF）、全国社保基金六零二组合和中国银行-华泰柏瑞盛世中国股票型开放式证券投资基金分别持有1.07%、1.06%和0.88%的股份。其中，两度上榜的中国银行－华泰柏瑞盛世中国股票型开放式证券投资基金一年之内减持了0.19%的股份。

　　如果公司运转情况良好，却没有得到基金的青睐会是什么原因呢？一名分析师给出的看法是，对公司治理的担心。“虽然目前尤洛卡运转良好，但是家族企业气息还是颇为明显的。”他说。

　　尤洛卡年报披露，公司第一大股东王晶华持股比例为39.16%，她也是尤洛卡的现任副总经理，与尤洛卡现任董事长、亦是核心技术人员的黄自伟为夫妻关系。持股比例为3.10%的大股东李新安是黄自伟的妹夫，担任公司的内审部负责人，并于2010年8月起兼任公司销售部部长。持股0.41%的公司股东张娜是王晶华的外甥女，在公司担任副总经理职位。此外，公司第二大股东闫相宏持股比例为20.65%，现任公司总经理一职，与持股比例为3.10%的王静是夫妻关系，王静在公司担任副总经理一职。