跑马圈地大建项目之下赛轮股份承压产能困局

　　　作为目前在A股上市的惟一一家轮胎行业民营上市公司，自上市以来，利用自身上市平台并购同行业公司，成为赛轮股份（601058）快速做大做强的“法宝”。然而，在跑马圈地、大建项目之下，即便有良好的业绩支撑，赛轮股份面临的资金和未来经营压力依旧有增无减。

　　9日晚间，停牌数日的赛轮股份发布非公开发行股票预案，计划以12.17元/股的底价，发行不超过9860万股，募集不超过12亿元资金，全部用于金宇实业年产1500万条大轮辋高性能子午线轮胎项目。

　　经济导报记者注意到，2013年12月，公司非公开发行6740万A股，募集资金净额为7.05亿元，用于收购金宇实业51%的股权、投资越南子午线轮胎二期制造项目以及补充流动资金，并于今年1月10日完成了新增股份的登记工作。

　　半年间，赛轮股份两度定增募资近20亿元，可见其“囊中羞涩”程度。“已规划项目如果进展顺利，预计未来3至5年公司投资所需资金在40亿元左右。”东兴证券在研报中表示，虽然近几年该公司盈利能力有所提升，但依靠其自身的利润积累难以满足上述资金需求，未来依然需要通过银行或者资本市场进行融资，该公司面临资金压力。

　　实控人两度认购

　　公告显示，赛轮股份此次募投方向金宇实业年产1500万条大轮辋高性能子午线轮胎项目，总投资近22亿元，其中建设投资16.57亿元，建设期利息4072万元，流动资金5亿元。据测算，项目达产后正常年份的收入将达到37.01亿元，净利润将达到2.48亿元，项目投资利润率为15.02%。同时，项目达产后，公司半钢子午胎的年产能将达到4480万条（包括赛轮越南780万条）。

　　值得注意的是，此次不超过10名（含10名）的定增对象中，包括青岛煜明投资中心（下称“煜明投资”），其拟以现金认购本次发行的股份不低于发行总量的10%。此外，在赛轮股份上一轮定增中，煜明投资同样没有“缺席”，大比例认购所发股份。煜明投资普通合伙人、执行事务合伙人杜玉岱正是赛轮股份的实际控制人。同时，赛轮股份董事延万华、王建业、杨德华、宋军、周天明也是煜明投资的合伙人。

　　赛轮股份实际控制人及多名董事认购股份，显示出管理层对公司未来发展的信心。事实上，近年来赛轮股份的股价表现在低迷的A股走势中的确颇为亮眼。

　　其日前发布的2013年年报显示，赛轮股份去年实现营业收入80.2亿元，同比增长13.4%；实现归属于上市公司股东的净利润2.45亿元，同比增长52.7%；连续3年分红金额占净利润的比例都超过35%。

　　并购与扩张

　　从年营业收入这个关键财务数据来看，赛轮股份上市3年来增长速度惊人。2010年度，其仅实现营业收入40.50亿元。2011年6月上市后，这一数额在2013年实现翻番，达到80.2亿元。在此过程中，利用自身的上市平台并购同行业公司，成为赛轮股份快速壮大的不二“法宝”。

　　2012年8月6日，上市仅一年多的赛轮股份耗资1.7亿元收购金宇实业49%的股权。同时，公司以1.2亿元的价格收购沈阳和平轮胎100%股权。近日，赛轮股份再度公告称，已利用2013年底定增募集的2.22亿元资金，完成对金宇实业剩余51%股权的收购工作，并将再次定增募资12亿元加码半钢轮胎产能。

　　导报记者注意到，在赛轮股份2013年业绩中，所收购轮胎企业可谓立下汗马功劳。其中，沈阳和平轮胎实现净利润9760万元，金宇实业（49%股权）实现净利润1.54亿元，显示出良好的盈利能力。

　　在通过定向增发募集高额资金全面控股金宇实业之余，赛轮股份更是大手笔斥2.9亿元增资越南子公司，将项目建设规模增加至年产780万条半钢子午胎和年产1.5万吨全钢工程胎，项目投资规模总额相应增加至2.6亿美元。此外，赛轮股份还将全球扩张“中转站”设在了英国，收购英国亏损轮胎销售公司，吹响了国际布局的号角。

　　中国橡胶工业协会轮胎分会的统计数据显示，金宇实业和赛轮股份分别位于中国轮胎产量第六位和第九位。

　　经营临挑战

　　在业绩实现大幅增长的同时，产能与资金仍是赛轮股份挥之不去的阴霾。

　　今年以来，外国对我国轮胎的出口限制有增无减，未来也不能排除一些国家或地区继续采取新的贸易壁垒以限制中国轮胎出口，这会对中国轮胎企业产生不利影响。此外，“由于国内轮胎行业整体生产规模不断扩大，企业家数众多且所处发展阶段差异较大，这必将导致市场竞争更加激烈。”赛轮股份在2013年年报中坦言。

　　事实上，在赛轮股份去年年中公布定增预案修订版时，便有业内人士质疑，此次定增项目或面临产能过剩问题。

　　导报记者发现，2013年初，赛轮股份计划实现2013年轮胎销量1370万条，实际销量为1356万条，基本完成年度计划目标。在其2013年年报中，赛轮股份再度表示，公司在2014年将通过不断完善以市场和客户为导向的营销及企业运营体系，以科技创新更好满足客户需求，强化内部管理，提升市场竞争能力等努力，计划完成轮胎销售2900万条。

　　然而，赛轮股份此轮再度募资12亿元加码轮胎主业，项目达产后公司半钢子午胎的年产能将达到4480万条（包括赛轮越南780万条）。这也预示着，数年后赛轮股份的销售工作将面临巨大挑战。

　　同时，东兴证券研报表示，“根据赛轮股份的规划，未来几年内公司重点建设的项目包括越南二期和金宇实业新建1500万条子午线轮胎项目。其中，越南二期投资规模约为1.65亿美元，金宇实业项目投资规模预计在22亿元左右。赛轮股份的巨胎项目仍需要巨额资金投入。”

　　以公司2013年2.45亿元的净利润来看，经营所得在巨额投资面前，可谓杯水车薪。

　　在卓创资讯轮胎行业分析师张国新看来，目前行业盈利尚可，但产能过剩状况并未消失，且行业投资冲动再现。“2013年以来，行业扩产规模还是比较大的。据不完全统计，山东省广饶、临沂、日照、菏泽等8个城市均在2013年上马了轮胎项目，扩产冲动也为未来行业产能埋下了‘定时炸弹’。”

　　中国轮胎商务网的数据显示，2014年轮胎行业将迎来一波投资高峰，预计将再新增全钢胎产能1500万条、半钢胎产能1亿条左右。预计到2014年底，中国全钢胎总产能将达到1.65亿条、半钢胎产能达到6亿条左右，轮胎行业将出现结构性过剩局面，竞争将更加激烈。

　　“部分规模较小，产品定位于中低端的轮胎企业将逐渐被市场淘汰，竞争愈发激烈，整个行业也将经历一个比较大的变动过程。”张国新表示。