山东天力业绩下滑降薪 众高管钱难挣就指望IPO

　　□金证券记者 李砾

　　对于正在冲刺创业板的山东天力干燥股份有限公司（下称“山东天力”）而言，目前的处境并不乐观：营收下滑，货款拖欠，新接订单减少……

　　为了应对眼前的危机，山东天力不得不使用利器——公司14名高管、核心人员整体降薪20%。

　　营收锐减三成

　　山东天力的前身赛特干燥成立于1994年，是山东省科学院、山东舜耕能源新技术发展公司和史勇春等43名自然人共同出资组建。

　　公司从事先进节能干燥技术研发、干燥系统设计、干燥设备制造和技术服务业务，客户覆盖石化化工、能源电力、冶金等领域。

　　虽然从事重工业，但山东天力却呈现“轻资产”特征。截至2013年末，公司流动资产2.09亿元，占总资产的比例为72.03%。对此，山东天力在招股书中解释，主要是公司资本实力不足，难以在固定资产方面过多投入。

　　山东天力“家底”有限，在抵御行业风险时显出弊端。

　　《金证券》记者注意到，财务数据显示，2011年-2013年，公司营业收入分别为1.89亿元、2.17亿元和1.59亿元，对应净利润3293.79万元、3610.25万元和2355.41万元。其中，公司2013年营业收入比上年下降了26.65%，净利润下降了34.76%。

　　山东天力将业绩下滑归咎为“国内外市场经济形势严峻，下游行业投资放缓”。

　　新签订单更是进一步下滑。2011年末、2012年末、2013年末，公司在手订单额分别为17865.02万元、16015.98万元、13803.85万元，呈减少趋势。

　　“回款”难度加大

　　下游需求放缓，山东天力不得不以“赊销”换业务订单。公司表示，为了扩大市场占有率，给予部分大客户适当延长结算周期。而此举直接导致山东天力应收账款高企，现金流恶化。

　　《金证券》记者注意到，2011年末、2012年末、 2013年末，公司应收账款余额分别为3720.88万元、 6773.36万元和7764.73万元，占当年主营业务收入的比例从2011年的19.78%飙升至2013年的48.87%。

　　山东天力称，应收账款变动的主要原因是公司客户主要分别在石化化工行业，报告期内宏观经济不景气对该行业的客户影响很大，支付能力和意愿降低。

　　反映到现金流上，山东天力近三年经营活动产生的现金流净额分别为1483万元、1021万元和-552万元，合计1952万元，不及三年净利润总和9259万元的四分之一。由于进项有限，公司账面货币资金也从2011年的7124万元锐减至2013年的4248万元，降幅约四成。

　　令人担忧的是，公司应收账款的“回款”情况也表现不佳。2011年末、2012年末和2013年末公司一年以内的应收账款余额占比分别为72.19%、68.23%和42.34%，逐年减少；一至二年的应收账款余额占比分别为10.75%、23.75%和44.27%，逐年上升。

　　众高管降薪20%

　　业绩下滑，山东天力高管、核心员工的日子也不好过。

　　招股书显示，在公司领取薪酬的董监高、核心人员共有14人（不含独立董事）。

　　2011年-2013年，上述人员从公司领取的税前收入合计分别为220.8万元、253.5万元和201.7万元。《金证券》记者简单计算后发现，山东天力14名董监高、核心人员的2013年领取的薪酬，比2012年下降20.43%。

　　山东天力的高管身兼多职，但薪酬水平并不算高。

　　一把手史勇春身兼董事长、总经理和国内事业中心主任三职，年薪29.2万元，是高管中领薪最多的；高管柴本银更是将董事、常务副总经理、董秘、财务总监、管理中心主任五个职务一肩挑，年薪16.2万元，与其他三位副总薪酬一致。

　　而在同行业上市公司中，东富龙高管的平均年薪在40万元以上；华宏科技高管年薪在28-42万元不等；张化机董事长、总经理陈玉忠的年薪更是高达107万元，其余高管的薪酬也大多在50万元以上；只有地处四川省的科新机电，其高管薪酬水平与山东天力相当。

　　不过，年薪降低没有关系，山东天力高管有望从所持股权中获得补偿。早在山东天力筹建之初，史勇春等43名自然人就持股35%。后经股权变更，山东天力自然人股东缩减至34人，但持股比例却上升至48.28%。

　　值得一提的是，山东天力自然人股东中，大部分为公司高管和骨干人员。其中，董事长史勇春持有1184.95万股，持股比例13.2%，是仅次于大股东山东省科学院的公司第二大股东；柴本银持有400.87万股，持股比例为4.46%，是公司第7大股东。

　　山东天力2013年每股收益0.26元，摊薄后每股收益0.19元。参考同行业创业板公司东富龙26倍的市盈率，山东天力发行价有望达到5.07元。届时，史勇春的持股市值有望达到6000万元，而柴本银身家也在2000万元左右。