山东水务中票募集晒超高毛利率 水务业高利润率悬疑

　　作为公用事业，水务行业的盈利水平怎样？山东水务发展有限公司（下称“山东水务”）22日发布的中票募集说明书，为公众揭开了该行业的一角。

　　该公司发布的中票募集说明书显示，得益于行业垄断优势，过去几年，公司工业供水的毛利率一度达82.63%。即使在最近的2014年1至3月，公司因资本投入致使营业成本增长较快，工业供水的毛利率也达30.02%。同时，公司在货物购销业务、代理投标业务等方面的毛利率也高高在上。

　　与山东水务类似，国内A股水务类上市公司也都保持了较高的利润率，这与一些水务公司因亏损而要求自来水涨价的现象形成鲜明对比。那么，水务类公司的盈利情况到底如何？

　　清华大学环境学院环保产业研究中心副主任、E20环境产业研究院执行院长薛涛对经济导报记者分析说，水务类公司的实际盈利能力并没有上市公司那么高，其利润率高低的一个重要影响是管网类资产有多少能纳入到公司的财务报表中。

　　令人艳羡的利润

　　山东水务表示，在核心业务领域，工业供水业务是公司的潜在明星业务。在营业收入方面，2011－2013年以及2014年1至3月，工业供水业务收入分别为0.26亿元、0.46亿元、0.71亿元和0.15亿元，占营业收入的比重分别为14.00%、11.88%、13.03%和9.59%；但在毛利润方面，同期工业供水业务毛利润分别为0.22亿元、0.27亿元、0.31亿元和0.04亿元，占比为26.92%、14.24%、13.91%和15.95%，均高于其营收所占比重；在毛利率方面，同期工业供水业务的毛利率分别为82.63%、58.61%、43.99%和30.02%，可谓令人艳羡。

　　据导报记者了解，山东水务是一家以工程施工、水利设施配套以及工业供水为核心业务的大型国有独资企业。在2011－2013年及2014年1－3月，公司上述核心业务板块收入占营业收入总额比例分别为88.27%、83.11%、74.25%和82.20%。

　　对于工业供水毛利率下降的原因，该公司解释称，主要是因为公司近年来加大了对供水水库、管网等设施的投入，从而使得该板块营业成本增长较快。但即使如此，今年一季度30.02%的毛利率依然可观。

　　山东水务表示，公司供水客户主要为工业企业，居民用水占总供水量比重很低。与居民生活用水收费需经听证会审议通过不同，工业用水收费单价由公司与客户之间一对一谈判决定。由于供水行业具有天然垄断性，供水公司往往在与用水单位的谈判中拥有强大的话语权，因此工业用水价格通常高于生活用水价格，从而使公司该业务板块有较强的盈利能力。

　　除了工业供水业务盈利能力强大之外，山东水务的一些非核心业务也具有很强的盈利能力。如在货物购销业务方面，2011－2013年的毛利率分别为16.67%、44.08%和34.88%；在代理投标业务方面，2011－2013年毛利率分别为59.63%、44.20%和63.79%，堪比具有垄断属性的工业供水业务。

　　巨资加码工业供水

　　基于行业话语权优势，山东水务在工业供水板块业务盈利能力很强，该板块也成为公司未来重点发展的业务。

　　未来几年山东水务在工业供水领域的投资巨大。山东水务表示，一方面，公司处于快速发展阶段，工业供水板块未来拟投资项目较多，其中五莲开发区污水处理厂、邹平污水处理厂、泥河巨淀湖联合调水和临清水厂等主要工程预计投资金额共计10.25亿元；另一方面，根据《山东省沿黄地区农村饮水安全平原水库建设规划》，2015年前需在山东省修建30座平原水库解决农村饮水问题，其中24座将由公司负责参股经营，由此将增加公司工业供水水源地，供水业务未来项目数量也将快速增加。

　　山东水务表示，公司将通过新建、扩建、兼并水厂，进一步调整水厂布局，扩大供水区域。在污水处理方面，公司将新建、扩建污水处理厂，以拓展和延伸现有水务产业链。随着这些投资项目的实施，山东水务在工业供水领域的收入也将快速增长。

　　此外，山东水务本期中票发行额为5.9亿元，其中2.6亿元将用于补充工程施工和工业供水板块营运资金，其余3.3亿元将用于偿还银行贷款。

　　呼吁水价成本公开

　　水务行业的高利润，不仅体现在山东水务身上，在上市公司的财务报表中也可清晰看到。

　　来自东方财富Choice的数据显示，截至26日，国内A股12家水生产及供应企业中已经有9家公布上半年年报，各公司的销售毛利率在30.99%至54.42%之间，净利润率也在9.51%至54.02%之间。

　　以江南水务（604499）为例，该公司上半年实现营业收入29383.45万元，净利润7182.51万元，净利润率24.44%。

　　在江南水务的主营业务收入中，自来水业占主要地位，上半年实现营收2.16亿元，实现主营利润1.18亿元，毛利率达到54.57%。

　　在上市公司净利润令人艳羡的同时，一些非上市的水务类公司却常常传出亏损的消息，自来水因此涨价的新闻也时有出现。那么，哪个才是行业的真实情况？

　　薛涛分析说，在目前的价格上，如果将某城市自来水供应的所有资产都装到一个公司里面，亏损的可能性是很大的。一些上市公司之所以盈利情况良好，是因为其资产是优良资产，对管网类等盈利能力差的资产持有的比较少。但薛涛也表示，相对来说，水务公司在工业供水领域话语权更大，盈利情况更加乐观。

　　山东大学经济学院财政系主任、导报特约评论员李齐云认为，水务是具有公共属性的行业，其适当涨价不仅有利于企业提高盈利能力，也有利于增强公众的节水意识。但在提价过程中，水务类公司应充分考虑其公共产品的属性，对水价成本充分公开，以保护公众利益。

　　经济导报记者 王延锋