汇源“断臂”谋变革 两年抛售12家子公司

　　　◆导报记者杜海济南报道

　　19日，汇源果汁（01886.HK）在港交所发布公告称，将以 18.12亿元的价格出售一批饮料、果汁工厂，提升盈利能力。这批出售的公司包括北京汇源、江西汇源、吉林汇源、锦州汇源、山东汇源、山东圣水峪、山东新明汇源、山西汇源及肇东汇源等 9家公司，主要业务为制造、加工及销售果汁、饮料产品及瓶装水。

　　这一“瘦身”计划旋即引起市场关注。经济导报记者获悉，上述被出售的 9家公司，2013年除税后亏损 1509万元，2014年亏损扩大至4463万元。由于糟糕的市场表现，汇源果汁的业绩也受到牵累。近几年，汇源果汁几乎是依赖出售资产以及政府补贴才维持盈利。

　　“甩掉一些包袱后，有助于其提升整体盈利能力，优化资本结构。”在锐财经分析师刘江远看来，纵观汇源果汁近年的动向，从其产品创新研发、市场渠道深耕再至营销推广模式创新等一系列举动不难看出，其一直在谋求变革，试图建立新型互联网商业模式，但变革的效果仍待观察。

　　两年抛售12家子公司

　　上述 9家公司，皆是汇源果汁的间接全资附属公司，其接盘方为北京方正富邦创融资产管理有限公司（下称“方正富邦”）。截至 2014年 12月 31日，这 9家工厂资产账面净值为 15.58亿元。

　　“此次出售可增加现金储备、降低固定成本，并可改善集团的债务结构及降低负债比率。”汇源方面表示，双方于 6月 18日达成股权转让协议，并规定转让人必须在 6月 25日前完成相关登记手续。该笔交易的预期未经审核收益为 2.16亿元。至于所得款项的用途，汇源方面称，拟定用作偿还短期高息贷款、补充营运资金及做投资用途。

　　事实上，这已经是汇源果汁第四次抛售资产。从 2013年起，汇源果汁连续以 3亿元、3.5亿元、3.6亿元的价格，分别向基金机构和实业公司出售上海汇源、成都汇源、黄冈汇源公司。短短两年时间，汇源果汁已卖掉旗下 12家公司，交易规模超过 28亿元。

　　此次交易收购方方正富邦，是证监会批准设立的第四家从事创新类业务的基金公司子公司。该公司控股股东为方正证券，实际控制方为方正集团，后者是中国信息产业前三强的大型控股集团，业务涵盖IT、医疗医药、房地产、金融、大宗商品贸易等产业。

　　目前，方正富邦并未对外发布收购汇源旗下公司的公告。有券商人士推测，方正富邦作为资产管理公司，介入如此资金规模的收购，其背后可能另有更大的基金机构或集团介入。

　　产能利用率之殇

　　去年 9月，汇源果汁首席财务官吴文楠在中期业绩发布会上表示，公司将一直优化集团资产，如果“时间及价格合适，会继续处理闲置土地、厂房，提高产能利用率和规模效益”。

　　“汇源急于抛售公司，也是以前急速扩张带来的恶果。”长期关注饮料行业的北京志起未来集团董事长李志起认为，此前汇源在全国迅速扩张，在各地投资建设大量的工厂和生产线，但其在市场上推出的多款产品一直反响平平，“除浓缩果汁外，汇源其他多款低浓度混合型果汁饮料始终没有打开市场，导致其工厂生产的产能已经远超出市场需要，大量的工厂闲置。”

　　据了解，汇源在全国布局了 48家工厂，但由于闲置产能占用大量资金，且公司盈利状况不能提供足够现金流，导致资金链吃紧，不得不向银行大量贷款，仅 2014年底账上的短期银行借款就达到 31.3亿元。同时，汇源在与投资者的沟通中，也提到其产能利用率不足30%。

　　根据汇源果汁 2014年财报，公司去年制成品存货为 1.68亿元，与2013年的 1.05亿元相比增长60%；去年公司负债率为41.3%，同比下降2.4个百分点。截至去年底，其银行借款总额为 34.58亿元。财报还显示，2014年汇源果汁营收 45.92亿元，同比增长2%。其中，百分百果汁销售收入 12.61亿元，同比增长4.7%。报告期内，毛利率由 2013年的31%提升至 2014年的34.7%。“本次出售的 9家果汁加工厂都是小厂，抛掉这些闲置资产可快速回笼资金，同时增加投资者收益。”刘江远说。

　　值得一提的是，对于汇源果汁来说，2008年可谓是一个转折点。在这一年，饮料巨头可口可乐报价 24亿美元欲将其收购，但因涉及垄断原因遭商务部否决。为加入可口可乐供应链，汇源进行了产能扩张，但随着收购的失败，一些厂房成了闲置资产。自此之后，汇源果汁多次陷入即将出售的传闻。前几年虽依赖政府补贴和出售资产维持盈利，不过在 2014年业绩最终翻绿，亏损1.27亿元。

　　打造“互联网战略”

　　“汇源果汁董事长朱新礼 2013年起便在公开场合强调，为了优化生产及分销网络，改善营运效率，将会出售旗下部分低效资产。这说明，此次出售实际上也在预期之内。”刘江远分析说，此次出售的 9家全资子公司并非汇源旗下优良核心资产，属于低效资产。

　　对此，汇源果汁也表示，“本次资产出售是在剥离低效资产、提高营运效率的战略下，必须经历的一个过程，必须经历的‘阵痛’。”在公告中，汇源果汁提出了一些发展新思路：“集团会把现有的核心厂房转变为产能更高但耗损更低的智能厂房，以大幅提升设备的使用率及营运效率。”据悉，汇源果汁在“瘦身”后，将更专注于拓展市场及渠道和产品细分方面，继续扩大核心产品的市场份额。

　　知情人士介绍，2014年汇源开始尝试转型，在管理模式、渠道深耕等方面进行了布局。2015年，其进一步融入互联网思维，组建“数字化营销中心”，将互联网和移动互联网营销提升到战略级渠道和平台的位置，实现线上线下 O2O的营销闭环。

　　“此次出售资产所得现金，将助力汇源的互联网战略。”上述人士表示，前期布局加之此番现金支持，汇源深耕的“互联网战略”能否收到预期成效，还需时间检验。