78亿外币资产“压舱”，英科医疗股价为何不升反降？
泰山财经记者 胡明政
持有大量美元资产的一次性手套龙头企业英科医疗（300677.SZ）获得了较大的汇兑收益，公司上半年业绩也因此同比增长超八成。与此同时，业绩预告公布后，公司股价不升反降，引发关注。
泰山财经记者了解到，虽然汇兑损益给公司业绩带来正向收益，但是公司所处的一次性手套行业竞争依然激烈且面临关税提高等影响，此外，根据公司日前公布的股票激励计划最新进展，公司核心员工出现了离职现象。
业绩预增，汇兑损益贡献超二成
7月18日，英科医疗（300677.SZ）公布了2024年半年度业绩预告，公司预计上半年实现归母净利润为5.5亿至6.2亿，同比增长87.61%—111.49%；实现扣非净利润为4.5亿至5.2亿，同比增长163.66%—204.67%。
业绩变动的原因，主要是因为行业库存去化进入尾声，手套产品的销售均价同比提升以及公司降本措施使得生产成本下降。此外，美元升值对公司业绩带来了正向影响。
亮眼的业绩预告并没有提振股价。业绩预告公布后，次日，公司股价下跌了2.92%。业绩预告公布前，公司股价短期最高点为30.36元/股，业绩预告公布后，公司股价最低下探至24.21元/股。
根据公司财报，2024年第一季度，英科医疗实现营业收入22.03亿元，同比增长40.06%；实现净利润2.38亿元，同比增长255.63%；实现扣非净利润1.61亿元，同比增长194.63%。
也就是说，二季度单季度看，英科医疗预计实现净利润为3.12亿至3.82亿元，实现扣非净利润为2.89亿元至3.59亿元，环比正向增长。
汇兑方面，2023年年报显示，期末公司持有的外币金融资产折算成人民币总额为78.46亿元，其中美元项目为78.34亿元，其他外币项目为1223.84万元。美元项目中，货币资金余额为62.97亿元，应收款项为8.14亿元，其他流动资产7.23亿元。
公司就汇率对业绩的影响进行了测算，如果人民币对美元升值或贬值4%，其他因素保持不变的情况下，则会相应地减少或增加净利润约2.53亿元。
按照英科医疗的测算同比例计算，公司获得的汇兑损益约为1.43亿元，约占公司上半年预告净利润中位数5.85亿元的24.44%。
两年大赚140亿，积累大量美元资产
据了解，英科医疗之所以能够积累如此大额的美元金融资产，与公司一次性手套产品在2020年、2021年供不应求有关，公司因手套产品热销而大赚。
财报显示，2020年、2021年，英科医疗分别实现营业收入138.37亿元、162.40亿元，同比增长564.29%、17.37%；同期，公司分别实现净利润70.07亿元、74.30亿元，同比增长3829.56%、6.04%。
两年时间，公司实现净利润144.37亿元。除了将部分利润进行了再投资，剩余的未分配利润一部分被公司当作货币资金储存了起来，另一部分公司用于购买理财和投资基金。
截至2024年3月31日，公司持有的货币资金达100.59亿元，持有的交易性金融资产达50.79亿元。
与此同时，英科医疗的境外资产急速增加。其中，占比最大的为英科医疗用品（香港）有限公司（下称“香港英科”）以及英科医疗国际（香港）有限公司（下称“英科国际”）两家公司。
截至2023年底，香港英科总资产为98.80亿元，净资产为90.18亿元；英科国际总资产为93.79亿元，净资产为32.55亿元。香港英科、英科国际资产分别占公司净资产的56.26%、20.30%，两家公司占公司净资产的比重近80%。
2023年，香港英科、英科国际分别实现净利润1.71亿元、2.52亿元。从资产回报看，两家公司的资产回报率并不算高。
实际上，英科医疗的产品主要出口国外。2023年，公司境外销售收入为60.01亿元，占公司营业收入的比重达86.74%，公司的销售模式为公司国内的工厂通过香港英科销售给国外的客户。
英科医疗利润暴增的两年，也就是上述提到的2020年、2021年，香港英科分别实现净利润46.71亿元、63.07亿元，两年时间实现净利润109.78亿元，这也是造成公司境外资产比重大幅增加的原因。
利好之下，英科医疗仍面临诸多问题
行业库存去化明显，产品毛利率有增长趋势以及外汇损益使公司利润增加的大背景下，英科医疗股价为何持续下跌是外界所关心的话题。
对此，业内人士告诉记者，虽然一次性手套行业有出清趋势，但是市场竞争依旧激烈；汇兑损益能否持续为公司带来业绩增量具有不确定性；另一个方面，近一段时间公司报表显示，公司存在存贷双高的现象。
从营业构成看，英科医疗主要业务为个人防护类产品，即一次性丁腈手套以及一次性PVC手套等，该业务占公司营业收入的比重达89.32%，康复护理类以及其他产品占比较小。
上述业内人士认为，英科医疗产品相对较为单一，没有突破性的技术问世。虽然2020年、2021年两年间，公司积累了大量的现金，但是与创新性的医疗机构动辄拿营收的20%以上投入研发相对比，英科医疗年研发投入不足3亿元。
记者了解到，中国外科手套行业除要面对激烈的市场竞争之外，还要面对关税增加的风险。
2024年5月14日，美国方面发布公告表示将对中国部分医疗产品提高关税，其中涉及所有橡胶制医用外科手套（包括丁腈手套），美国会在2026年将丁腈手套关税从7.5%提升到25%。同时2024年4月起，日本也针对PVC恢复关税，关税税率根据RECP协定为3.1%。
此外，记者关注到，公司7月19日公布的《关于2022年限制性股票激励计划第二个解除限售期公司层面业绩未达标暨回购注销部分限制性股票的公告》显示，公司股权激励计划所授予的股票前两期因为业绩不达标而被回购注销。
上述公告显示，本次涉及的股票激励计划中总共涉及709名激励对象，目前有93人处于已离职或者处于离职交接状态。
离职的员工中不乏高管李斌以及曾涛、刘亢、王茂坤等核心员工。“2年时间内，93名核心骨干员工离职，管理层是否稳定也是影响投资者投资偏好的因素之一。”上述业内人士告诉记者。
另一个方面，公司持有的货币资金以及交易性金融资产不断增加，而公司负债余额增幅也较大。
一季度，公司货币资金余额首次突破了100亿大关，相较于2022年底增加了近50亿元；公司交易性金融资产余额为50.79亿元，相较于2022年底增加了34.55亿元。
与此同时，公司负债总额由2022年底的54.29亿元增加至今年一季度的129.05亿元，增加了74.76亿元，其中短期借款增幅最为明显，由14.94亿增加至92.42亿元。
上述业内人士表示，存贷双高一直是资本市场比较关注的话题，既然公司账上有大量的外汇，为何不汇入国内直接投资，而是通过银行借贷方式筹措资金呢？