多项传统核心业务收入锐减，值得买四季度利润占比超八成

  泰山财经记者 张润邦

  4月23日晚间，值得买科技（简称“值得买”300785.SZ）发布2025年年度报告及今年一季报。

  2025年，公司实现收入12.88亿元，同比下降15.15%，归母净利润8651.65万元，同比增长14.99%；扣非净利润7338.48万元，微增2.17%，远低于净利增速。

  其中非经常性损益贡献大幅增加。2025年，公司非经常性损益1313.17万元，同比增长284.22%，其中非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益等1738.73万元，占非经常性损益的132.4%。

  从全年季度表现看，一至四季度，值得买归母净利润分别录得-859万、2128.7万、75.5万及7306.7万，这也意味着，全年8651.65万净利中，超八成来自第四季度。

  经营活动现金流也呈现出季度集中特征。四个季度经营现金流净额分别为-343万、1013.8万、-4201万、1.85亿，使得全年经营活动现金流净额为1.5亿元，较2024年同期增长3283.52万元。

  值得一提的是，现金流指标中，值得买筹资现金流量净额较上年同期增长1240.14%至2426.95万元，对此，值得买表示，主要系公司借款大幅增加。

  值得买成立于2011年成立，主要经营生活类比价网站“什么值得买”和“什么值得买”App，2019年在深交所上市，创始人隋国栋是山东青岛人。

  过去一年，值得买实施全面AI战略，报告期内，公司通过私有化部署和接入第三方大模型相结合的方式，在各项业务中推动AI化转型和应用，实现AI 相关收入8716.60 万元。

  相对AI迭代带来的新兴收入，公司传统核心业务则面临收缩。信息推广收入5.15亿元，同比下滑23.38%；互联网效果营销平台收入3.09亿元，同比下滑19.75%；品牌营销收入0.29亿元，同比大跌77.23%。唯一增长的板块是运营服务费，收入4.26亿元，同比增长30.11%，成为营收端仅有的支撑点。

  从客户数量看，全年直接类客户由788个降至523个，代理类客户从269个减少至192个。电商类客户收入5.13亿元，同比减少12.27%，品牌商客户收入7.74亿元，同比减少16.9%。

  三费方面，值得买去年费用严控对冲营收下滑，销售费用2.13亿元，同比下降15.05%；管理费用1.62亿元，同比下降11.67%；研发费用1.65亿元，同比下降9.35%，三项费用全面收缩，一定程度上直接推动了利润增长。

  只是，市场仍对研发费用的缩减显示出担忧。年报显示，2025年值得买研发人员数量从392人降至307人，降幅21.68%，其中30岁以下研发人员减少54人，降幅40.30%。

  “AI技术迭代越发迅速，但研发人员规模的大幅缩减可能对公司技术创新和长期竞争力产生不利影响。”该市场人士认为，若跟不上技术发展趋势，前期投入或将面临风险。

  从今年一季度表现看，值得买稳住了营收，利润表现也较为亮眼，共实现营业收入2.72亿元，同比增长1.28%；归母净利润357.61万元，同比增长141.61%。