股价下探至阶段性低点后，聊城乖宝抛出2亿元收购计划
泰山财经记者 林俊洁
在业绩增收不增利、股价持续下探至阶段低点的背景下，山东聊城宠物食品龙头乖宝宠物(301498.SZ）抛出重磅收购方案。6月17日晚间，公司公告拟动用不超过2.25亿元自有资金，拿下新西兰超高端宠粮K9 Natural、Feline Natural两大品牌中国大陆全部知识产权资产，进一步补齐公司在超高端细分赛道的战略拼图。
一边是二级市场持续承压，一边是大额现金对外并购，乖宝宠物的高端化战略布局引发市场热议。
股价持续走弱，年内触及阶段新低
自上市后估值高点回落，乖宝宠物近一年内股价最大回撤超66%，2026年6月11日盘中最低触及40元，创下近一年股价新低，场内资金持续流出、市场信心偏弱。截至6月18日收盘，公司股价报40.87元，总市值约163.67亿元，相较上市初期高点大幅缩水。
股价走弱背后，是公司2026年一季度明显承压的经营数据。一季报显示，乖宝宠物当期营收16.44亿元，同比仅增长11.08%；归母净利润1.24亿元，同比大幅下滑39.50%，出现增收不增利。
据悉，乖宝宠物利润承压主要源于品牌扩张投入加大，公司2025年全年销售费用15.27亿元，同比大增44.79%，2026年一季度销售费用继续同比上涨38.08%，麦富迪、弗列加特等自有品牌渠道、营销投放持续侵蚀利润。
公司资产负债端压力同样引发市场关注。截至2026年3月末，乖宝宠物总资产63.82亿元，负债合计16.37亿元，账面货币资金为7.71亿元，叠加新西兰5万吨高端宠粮9.5亿元重资产项目持续投入，大额现金收购计划令投资者对现金流消耗产生担忧。
此外，交易关联方KKR作为早期投资方，近年持续减持乖宝宠物股份，累计套现近15亿元，进一步压制市场情绪。
最高2.25亿元收购NPFG大陆品牌资产
在业绩、股价双重承压的背景下，乖宝宠物披露关联收购方案，交易标的为K9 Natural旗下NPFG品牌在中国大陆完整品牌资产，包含两大高端宠粮品牌全部23项商标、2项美术著作权、产品配方工艺、视觉包装体系等核心无形资产，且双方拟就“NPFG品牌”的供应链资源进行战略合作。
本次交易对价采用固定款项+业绩对赌浮动尾款模式，总金额上限为2.25亿元等值美元：固定部分合计1.25亿元：首付款6000万元，固定尾款6500万元；浮动尾款最高1亿元，设置业绩考核门槛：结算前12个月大陆销售额3亿至5亿元且运营利润率为正，支付5000万元；销售额不低于5亿元且运营利润率为正，全额支付1亿元浮动尾款，结算节点不晚于2028年12月31日。
资料显示，K9 Natural总部位于新西兰，K9 Natural、Feline Natural是全球知名超高端冻干、罐头宠粮品牌，单品单价显著高于国内主流高端产品。2026财年（截至3月31日）本次交易涉及的上述品牌在中国大陆业务的营收为8808.78万元，调整后息税折旧摊销前利润1303.59万元，具备稳定盈利基础。
事实上，乖宝宠物与上述品牌早有业务渊源：2021年至2023年3月，乖宝宠物曾是K9 Natural、Feline Natural品牌中国大陆总代，负责全渠道销售；代理合同到期后，品牌方自行设立分公司独立运营，本次收购相当于乖宝收回品牌大陆完整所有权，彻底结束代理合作关系。
绑定新西兰产能，打造全链条高端闭环
公司表示，本次收购核心战略目标是进一步补齐公司在超高端细分赛道的战略拼图，并购品牌将与公司现有品牌形成清晰的梯度定位与优势互补，精准切入国内宠物消费升级的核心需求。
据了解，目前，乖宝自有矩阵覆盖麦富迪（大众中端）、弗列加特（高端肉食），而K9系列定位超高端进口冻干，收购后可进一步丰富品牌矩阵。
供应链协同是本次交易的另一关键逻辑。2025年11月，乖宝宠物宣布斥资9.5亿元在新西兰建设年产5万吨高端宠粮基地，上游布局优质肉源与海外自产产能。业内分析，收购完成后，新西兰工厂将为K9 Natural、Feline Natural品牌提供专属生产产能，依托品牌现有国内成熟用户消化工厂产能，解决新建产能投放后的订单爬坡问题，实现“上游原料-海外生产-高端品牌”全链条闭环，推动企业从制造代工向品牌、技术双驱动转型。
公告明确本次交易属于关联交易：交易对手K9 Natural实控人为KKR，乖宝宠物董事王宸兼任K9母公司董事，同时公司一持股5%以上股东的实控方同样为KKR。作为原始投资方，KKR持续减持乖宝宠物股份，如今又将旗下大陆品牌资产出售给上市公司，市场对此存在分歧声音。
看多机构观点认为，K9属于稀缺超高端进口宠粮IP，国内高净值养宠群体需求稳定，叠加自有新西兰产能降本增效，长期有望打开盈利增长空间，增厚公司高端业务收入；而谨慎投资者担忧，当前公司营销、扩产资金消耗巨大，2.25亿元现金支出将进一步挤占流动资金，浮动业绩对赌也暗藏未来业绩兑现压力，短期难以扭转利润下滑趋势。
财经评论员孙春浩认为，对于聊城本土龙头乖宝宠物而言，此次2.25亿元并购是公司高端化战略关键一步，但短期将持续承受营销、海外建厂、品牌收购三重资金压力，股价能否走出低迷，最终仍取决于NPFG品牌后续大陆销售规模与利润兑现情况。