蜜雪冰城首次“破发”，市值一年蒸发超1500亿港元

  7月10日，蜜雪冰城品牌主体蜜雪集团（2097.HK）报收于205.8港元/股，盘中最低跌至201.2港元/股，跌破发行价，股价创下历史新低。经济导报记者注意到，蜜雪集团2025年3月3日上市，发行价202.5港元，2025年6月一度冲顶至618.5港元/股，但此后步入下行通道，市值一年蒸发超过1500亿港元。

  据了解，蜜雪集团总部位于河南郑州，拥有全球最大的茶饮品牌蜜雪冰城，公司实控人为张红超、张红甫兄弟。蜜雪集团招股书显示，截至2024年12月31日，蜜雪冰城在全球拥有46479家门店，是全球规模最大的新茶饮品牌。蜜雪集团上市之初股价“一骑绝尘”，2025年6月5日，公司股价冲顶至618.5港元/股，与发行价相比涨幅达205%，公司市值一度超过2300亿港元，成为名副其实的新茶饮行业巨头。

  从业绩表现看，Wind数据显示，蜜雪集团2024年实现营业收入248.29亿元，同比增长22.3%；净利润44.36亿元，同比增长41.41%。2025年，公司实现营业收入335.6亿元，同比增长35.2%；净利润58.87亿元，同比增长32.69%。2025年末，公司全球门店总数达到59823家。虽然业绩持续增长，但蜜雪集团股价2025年7月以来持续走弱，今年1月2日，新年的第一个交易日，蜜雪集团收盘价为406.8港元，与去年峰值相比下跌34.23%。7月10日，蜜雪集团盘中首次跌破发行价，收盘价为205.8港元/股，与峰值相比下跌66.72%。摩根大通曾在今年3月下旬发表研究报告，将蜜雪集团的投资评级由“增持”大幅下调至“减持”，目标价由521港元削减至270港元。摩根大通当时表示，蜜雪集团多年高速增长阶段即将结束，未来12个月将面临外部补贴政策退场及内部结构性挑战，正处于从增长型转向价值型的阶段。摩根大通还认为，蜜雪集团与“幸运咖”之间的内部竞争正在升温，加上门店扩张速度放缓及毛利率压力，下调其2026及2027年盈利预测9%至14%。

  在股价持续下跌的同时，蜜雪集团在港经营承压、扩张节奏暂缓的消息也引发了市场关注。据媒体报道，2026年上半年，蜜雪冰城先后关停尖沙咀、元朗、沙田石门3家门店，全港门店从巅峰时期的9家缩减至5家，核心商圈布局全面收缩。对此，华兴证券研报指出，蜜雪冰城的超低价模式遭遇香港高价租金，使其单店模型难以闭环。香港关店不应该被解读为经营恶化信号，主动关闭无法盈利点位，体现“单店盈利为先”的经营理念，关店是单店模型纠偏，而非战略撤退。另据年报数据，蜜雪集团2025年虽然门店总数继续增长，但海外门店总量4467家，同比减少428家，降幅8.7%，这也是该品牌出海以来首次出现海外门店年度净收缩。在内地茶饮市场高度饱和的当前，蜜雪冰城海外拓展第二曲线能否持续，备受投资者关注。来源：经济导报