业绩承压下负债率超70%，新希望六和缩减募投项目开支
泰山财经记者 景茗
8月26日，新希望六和股份有限公司(下称“新希望六和”，000876.SZ)发布公告，对向特定对象发行股票募投项目拟投入募集资金金额进行调整，在不改变募集资金用途前提下，下调两大募投项目资金投入规模，实际落地募资净额低于最初规划的募资总规模。
作为国内农牧龙头企业，新希望六和近年深陷猪周期波动，业绩起伏剧烈，资产负债率长期维持高位，公司持续通过定增、资产处置、合资合作等多种资本手段化解经营压力，本次缩减募投开支，正是公司面对现实经营环境做出的战略取舍。
猪周期反复扰动，业绩大幅波动经营持续承压
生猪养殖行业深刻影响新希望六和经营基本面，近五年公司盈利大起大落。2021年行业下行周期中，公司归母净利润亏损95.91亿元，创下上市以来最大亏损纪录，主要源于生猪价格大幅下行叠加前期扩张带来的折旧、财务费用高企等多重因素。随后2022年、2023年公司生猪养殖板块持续失血，拖累整体利润表现，2023年末实现营业收入1417.03亿元，但整体盈利表现依旧疲弱。
2024年行业迎来阶段性回暖，公司实现营业收入1030.63亿元，归母净利润4.74亿元，实现扭亏为盈。但2025年猪价再度走弱，全年归母净利润亏损17.84亿元，再度陷入亏损局面。2026年一季度，公司营收272.92亿元，归母净利润亏损8.98亿元，主要系消耗性生物资产计提减值，生猪售价下行幅度超过成本下降幅度，养殖业务再度承压。
从业务结构看，饲料业务始终是公司压舱石，而生猪养殖业务成为利润最大变量。公司也在持续优化内部经营，淘汰低效产能，改善生产指标，但猪周期的价格波动不以企业经营意志为转移。市场分析指出，生猪行业供给格局变化，使得周期波动节奏加快，企业盈利修复窗口期被压缩。业绩的剧烈波动，也直接传导至财务端，推高偿债压力，倒逼公司调整投资节奏，审慎规划募投项目资金投放规模。
扩张遗留债务压力凸显，资产负债率长期站上70%
伴随着生猪养殖业务扩张，新希望六和负债规模持续走高，资产负债率长期处于70%上下的高位区间，财务结构改善成为公司经营的重要课题。2020年末公司资产负债率仅为53.06%，经过一轮产能扩张后，2021年末升至64.98%，2023年末资产负债率达到72.28%，负债总规模超930亿元，达到阶段性高点。
2024—2025年，公司通过处置资产、优化债务结构等方式，小幅压降负债总规模，但负债率依旧处于高危区间。2024年一季度资产负债率一度冲高至74.03%，年末回落至69.01%；2026年一季度，公司资产负债率再度回升至70.85%，总负债规模突破820亿元，短期偿债压力突出。
截至2025年三季度，公司有息负债约572亿元，前三季度财务费用高达14.67亿元，高额利息支出持续消耗企业现金流，公司流动性管理压力凸显。
为缓解债务困局，公司采取了多重举措。一方面，处置非核心资产，转让、注销多家低效子公司，回笼资金聚焦饲料与生猪养殖两大主业，降低整体负债规模；另一方面，主动拓展可转债、定增融资等多元化融资渠道，同时与央企基金合作设立28.7亿元合资平台，以“企业+农户”模式盘活存量养殖资产，分担经营压力。
本次定增方案最初计划用10亿元偿还银行债务，旨在以股权融资替换高成本负债，调整后该部分降至约7.65亿元，债务缓释力度有所收缩。高负债下，公司难维持大规模资本开支，倒逼募投规模收缩。
定增三度修改方案，募投收缩折射资本运作现实取舍
本次调整募投项目拟投入募集资金额度，是新希望六和历时两年多定增融资落地的后续环节。本次向特定对象发行股票最初计划募集资金33.38亿元，其中23.38亿元投向猪场生物安全防控及数智化升级项目，剩余10亿元用于偿还银行债务，项目属于存量产能提质改造，并不新增大规模生猪产能。
2026年，该定增拿到证监会注册批复，最终发行价格5.66元，发行4.59亿股，募集资金总额约26亿元，扣除发行费用之后实际募集净额约25.85亿元，低于最初33.38亿元的计划募资规模。基于实际到账资金，公司8月24日董事会审议通过调整议案，猪场生物安全防控及数智化升级项目拟投入募集资金从23.38亿元下调至18.20亿元；偿还银行债务拟投入资金从10亿元下调至约7.65亿元，两个项目合计拟投入25.85亿元，与实际募集资金净额完全匹配，募集资金用途未变，只是压缩投入额度。
回溯近年资本运作，新希望六和经过高速扩张之后，已经进入收缩投资、提质增效阶段。除本次定增之外，公司还发行希望转2可转债，并通过资产出售、设立合资平台盘活存量资产，减少资本性现金支出，降低扩张带来的财务负担。
行业分析认为，对于身处强周期的养殖企业，资本市场再融资难度会随行业景气度发生变化，在市场行情低迷阶段，定增实际募资往往不及预案预期。本次缩减募投投入，是企业结合自身现金流、负债水平及资本市场现实做出的理性选择。但资金投入缩减，也意味着猪场智能化改造节奏或将放缓，长期看，猪场生物安全、数智化升级是行业降本的核心路径，投资节奏放缓，或将对公司长期降本增效进度带来一定影响。未来公司经营，一方面要看猪周期行情修复，另一方面也要考验公司债务管控、资本开支管控能力，在产业升级与财务安全之间寻找平衡点。