聊城乖宝半年度业绩“腰斩”，募投11亿元投向高端宠粮项目

  泰山财经记者 景茗

  作为国内宠物食品行业头部上市公司，注册地位于山东聊城的乖宝宠物食品集团股份有限公司（下称“乖宝宠物”，301498.SZ）近期披露2026年半年度报告与可转债发行预案。上半年公司营收保持正增长，但归母净利润接近腰斩，叠加股价持续回调、早期投资机构陆续减持，经营状况引发市场关注。在此背景下，公司抛出不超过11亿元的可转债再融资方案，加码高端主粮产能与数字化供应链建设，试图以资本扩张对冲短期业绩压力。

  上半年增收不增利，业绩一二季度连续承压

  乖宝宠物2023年登陆创业板，上市后连续两年实现营收、净利润双增长。2023年营收43.27亿元，归母净利润4.29亿元；2024年营收52.45亿元，归母净利润6.25亿元；2025年营收进一步增长至67.69亿元，归母净利润6.73亿元，营收规模持续扩张，但净利润增速已开始放缓。

  进入2026年，增收不增利态势明显。一季度营收16.44亿元，同比增长11.08%，归母净利润1.24亿元，同比下滑39.50%；二季度单季归母净利润仅0.67亿元，降幅进一步扩大，上半年整体归母净利润1.91亿元，同比下滑49.57%，近乎“腰斩”，同期营收35.43亿元，同比仍保持10.01%的增长。

  利润大幅下滑有多重因素。公司解释称，一方面，2025年上半年受关税政策预期影响，海外客户提前集中备货，推高去年基数；人民币汇率贬值带来汇兑损失，财务费用由收益转为支出。另一方面，原材料价格上行挤压毛利空间，综合毛利率下滑至40.11%。同时，公司持续推进自有品牌建设，加大抖音、天猫等平台营销投放，上半年销售费用高达8.60亿元，同比增长26.43%，新增毛利难以覆盖费用增长。

  业务结构层面，高端主粮战略持续落地。上半年主粮业务收入23.32亿元，同比增长23.87%，占总营收比重从上年同期的约58%提升至65.8%；零食业务收入11.59亿元，同比下滑10.43%。主粮毛利率42.57%，同比下降3.66个百分点。业务重心向高附加值主粮倾斜，但短期尚未完全兑现利润。

  股价大幅回调，原始股东持续减持离场

  业绩预期变化叠加行业估值回调，公司股价持续走低。上市后股价最高触及125元以上，此后持续回落，2026年最大回撤幅度超66%，市值出现明显缩水。

  股价下行背后，机构对宠物消费成长空间的分歧加大。国内养宠群体持续扩容，高端主粮需求旺盛；但行业竞争白热化，新品牌不断涌入，线上流量成本持续走高，企业需持续投入高额销售费用换取份额。外销业务受关税政策变动、汇率波动等外部因素扰动，进一步压制估值水平。

  伴随股价波动，多家早期财务投资机构开启减持。君联资本旗下北京君联晟源、珠海君联博远在2026年3至6月完成一轮减持，合计减持761万股，占公司总股本1.90%，套现约3.41亿元。减持完成后，两家平台合计持股比例从8.33%降至6.43%。此前，重要投资方KKR亦通过多轮减持累计套现近15亿元，早期财务投资人集中离场成为市场焦点。

  面对股价下跌，公司曾推出最高2亿元回购计划及管理层增持方案，试图传递信心，但未能扭转股价下行趋势。2026年8月20日，公司迎来1020.43万股首发前限售股解禁，占总股本约2.55%，进一步增加市场流通压力。

  拟发行11亿元可转债，投向高端产能与数字化建设

  在业绩承压、资本开支加大的背景下，乖宝宠物8月26日披露可转债预案，拟募集资金不超过11亿元，用于四大募投项目，项目总投资14.16亿元，差额部分由企业自筹。这也是公司IPO后首次大规模再融资。

  募投项目中，年产30万吨高端宠物主粮食品项目拟投入募集资金4.5亿元，总投资5亿元，聚焦高端主粮生产，匹配麦富迪、弗列加特等自有品牌产能需求。智能仓储及数智化分拣中心项目总投资6.5亿元，拟投入4亿元，意在提升仓储物流自动化水平，应对线上直销规模扩大带来的物流压力。此外，公司拟投入1亿元建设数智化运营与决策平台，1.5亿元用于补充流动资金。

  从财务现状看，截至2026年6月末，公司合并资产负债率31.42%，整体可控。但短期借款从3.01亿元增至9.00亿元，在建工程从5892万元增至3.78亿元，投资活动现金流净流出4.74亿元，同比增长75.33%。经营活动现金流净额1.51亿元，同比下降56.86%，资金压力不容忽视。

  市场对本次再融资存在分歧。支持者认为扩产高端主粮顺应行业趋势，仓储数字化建设有助于长期降本增效；亦有投资者担忧，在盈利下滑周期进行大额资本投入，未来面临产能消化和回报不及预期的风险。募投项目建设进度、产能释放效果、营销费用管控及海外业务风险对冲情况，将是决定乖宝宠物能否走出业绩低谷的关键因素。