上市不足3个月，Momenta股价“腰斩”

  泰山财经记者  林俊洁

  顶着港股“物理AI第一股”光环登陆港交所、上市前获数百倍超额认购的Momenta（06880.HK），上市之后股价持续走弱。自7月8日挂牌上市至今不足三个月，公司股价较发行价近乎腰斩，曾经火热的智能驾驶赛道估值逻辑，正迎来二级市场重新审视。

  2026年7月8日，Momenta正式于港交所主板挂牌上市，发行价定为295.6港元/股。本次全球发售若全额行使绿鞋超额配股权，募资总额约68亿港元。IPO阶段市场热情高涨，公开发售部分获得414倍超额认购，国际配售吸引超千亿港元机构订单，基石投资者阵容豪华，市场对这家国内头部第三方智驾厂商寄予厚望。

  上市首日，Momenta盘中一度冲高，最高涨幅超6%，随后震荡回落，收盘持平发行价。彼时市场普遍预期，依托量产定点规模与物理AI故事，公司有望走出独立行情。

  然而热闹的上市行情并未延续，Momenta股价开启震荡下行通道。上市首月股价便多次试探发行价下方，8月底发布上市后首份半年报，业绩数据表面不乏亮点，却未能扭转资金出逃态势。

  财报显示，Momenta2026上半年营收16.02亿元，同比增长75.9%；经调整净亏损大幅收窄至1409.7万元，同比收窄96.6%，亏损率降至0.9%，距离盈亏平衡仅一步之遥。同时，上半年新增搭载车辆32.1万台，同比增长83.7%，累计定点车型超210款，量产落地规模持续扩张。

  但这份“接近盈利”的成绩单，反而触发股价深度回调。8月31日披露中报，9月1日Momenta单日大跌10.85%，收于230港元，单日市值缩水约66亿港元；9月2日再度大跌13.04%，盘中最低触及194港元。此后跌势延续，截至9月下旬盘中低点约155.5港元，相较295.6港元发行价，跌幅接近50%，市值较上市初期高点大幅蒸发，上演上市不足三个月股价近乎腰斩行情。

  市场为何对一份营收高增、亏损大幅收窄的财报用脚投票？核心在于市场担忧Momenta商业模式可持续性与盈利确定性。从收入结构看，公司收入分为技术开发服务与许可服务两大板块。技术开发服务属于项目制收入，需要大量工程师驻场适配车型，人力成本高、规模化天花板有限；而代表长期高毛利的许可服务收入占比并未持续提升，反而出现小幅下滑，市场担心其规模化软件授权的兑现速度不及预期。

  行业层面，国内智能驾驶赛道竞争格局剧变，估值逻辑持续承压。L2辅助驾驶、城市NOA快速从高端选配转为整车标配，渗透率快速抬升，但行业普及并未给第三方供应商带来红利。车企降本压力持续传导，单车智驾授权价格不断下探，价格战压缩利润空间。

  与此同时，比亚迪、吉利等头部车企加大自研投入，主机厂从采购方逐步变成竞争对手，第三方智驾供应商的生存空间被持续挤压。除车企自研外，华为、地平线等对手同样抢占市场，端到端、世界模型等技术路线趋同，Momenta的技术壁垒被市场质疑。

  另外，虽然公司账面亏损大幅收窄，但智驾赛道研发投入具备刚性。公司管理层在业绩会上表示，短期快速盈利并非首要目标，需要持续投入算力、算法迭代，这也削弱了二级市场对盈利落地的信心。被资本追捧的“物理AI”故事，现阶段仍处于技术研发阶段，尚未形成规模化收入，前沿概念与商业化变现之间存在明显断层，高估值叙事受到挑战。

  多位行业分析师表示，Momenta股价大幅回调，本质是前期IPO阶段高估值，在行业内卷、盈利兑现不确定背景下的估值回归。智能驾驶行业进入规模化落地深水区，资本不再单纯追捧“技术故事”，更加看重现金流、稳定盈利、客户壁垒与议价能力。

  针对Momenta股价大幅波动背后的深层原因，以及外界高度关切的盈利持续性、许可业务增长预期、研发投入规划等问题，泰山财经记者已向Momenta发去采访函，截至发稿，尚未得到公司方面回应。

  对于后续走势，市场分歧明显。看多者认为，Momenta量产定点储备充足，亏损快速收窄，一旦许可业务占比提升，盈利拐点有望加速到来；谨慎观点则提出，在车企自研、同行竞争双重挤压下，第三方智驾企业很难维持高毛利率，后续业绩兑现难度较大，估值修复需要更长时间验证。

  二级市场持续用价格投票，这家“物理AI第一股”，正站在商业化落地与资本预期博弈的十字路口，而整个智能驾驶行业，也将持续接受资本市场的严苛检验。