商业银行分级理财或被暂停发行 债市违约风险成众矢之的

　　4月份以来债券违约事件频发，一定程度上暴露了银行理财资金的安全隐患。经济导报记者了解到，近期部分城市商业银行先后接到银监会的窗口指导，被要求不得新发分级理财产品；已经发行的，到期后不可再发。除此之外，监管部门强调，发行任何涉及重大创新的理财产品，应提早和监管部门进行沟通和报告。

　　对于此次口头形式发布的窗口指导，银监会并没有正式回应原因。不过，债市违约风险，已成为众矢之的。

　　一位不愿具名的山东某城商行理财投资部负责人对导报记者分析表示，“一方面，可能是监管层担心投向债券或非标的资产波动风险，对于劣后投资人来说影响会更大；另一方面，口头指导部分城商行，可能是因为其业务比较激进，同时风险承受能力却相对较弱。”

　　所谓银行分级理财产品，并不是银行理财的创新产品，其主要是指同一款产品，针对不同客户，提供不同的收益率。作为优先级销售给普通理财客户的收益率，略低于提供给高净值客户的收益率，优先、劣后比例可能高达 9:1。

　　与多数非结构型银行理财产品相比，分级型银行理财产品是同一款产品中包括有两只子产品，分为优先级和次级。通过份额及收益分配结构的分级设计，使得优先级产品和次级产品具有完全迥异的风险和收益特性。

　　类比来讲，此种设计类似于基金的分级产品设计，一般优先级产品会明确固定的最高预期收益率，投资所得收益要优先保障优先级产品获得最高预期收益，剩余的投资收益归次级产品。如果理财产品发生没有达到优先级产品的预期最高收益率或出现亏损，次级产品将以本金为限给予优先级理财产品最高预期收益。

　　数据显示，截至 2015年底，境内处于存续期的分级理财产品数量高达 4742只。其中，有数据可统计的分级产品有 2737只，合计规模达13821亿元。在这些分级产品中，分级份额最多的高达五级，至少有两级。

　　银行在设计这种分级产品时，不同于 ABS产品的标准化设计，投资的资产也可能比较集中，综合抗风险能力相对较弱。数据显示，银行理财的资产投向中，债券占比最高。根据中债登发布的 2015年银行理财年度报告，投向债券和货币市场工具的占比超过 50%。

　　而业界普遍认为，触发此次银监会窗口指导的因素主要是债券违约风险集中趋势越加明显。截止到 4月底，已经有 14家发债主体提示违约风险，涉及 27只债券，其中 19只公募债、8只私募债。引发关注的是，东北特钢连续违约、中铁物资债券暂停交易等案例出自地方国企及央企。总体来看，截止到目前我国境内提示债券违约风险的发债主体就已接近 40家，涉及债券超过 50只，金额约为 600亿元。

　　除了上述推测之外，该位人士表示，实际上监管层早在多年前就对该类银行理财分级产品操作进行过窗口指导。当时的主要考量应该是由于某些银行分级理财产品可能涉嫌利益输送，也就是通过控制优先级的收益，把高收益输送给劣后级资金。

　　据了解，银行理财资金作为优先级认购结构化产品，包括目前银行理财普遍参与的结构化定增资管计划，并不属于银行分级理财产品，并不是监管此次要求停止的产品范畴。

　　截止到 4月底，已经有 14家发债主体提示违约风险，涉及 27只债券，其中19只公募债、8只私募债。目前我国境内提示债券违约风险的发债主体就已接近 40家，涉及债券超过 50只，金额约为 600亿元