税期扰动显现 央行料增加资金投放

　　14日，央行未进行逆回购交易，但开展1560亿元MLF操作，等量对冲到期MLF，并发放801亿元PSL。受企业缴税影响，午后市场资金面转紧，货币市场利率反弹。市场人士预计，后续央行可能加大公开市场操作力度，平抑货币市场波动。

　　“长钱”投放增多

　　5月14日，央行继续暂停公开市场逆回购操作，但开展了1560亿元1年期中期借贷便利操作（MLF），操作利率持稳于3.3%。统计显示，14日无央行逆回购到期，但12日有3925亿元MLF到期顺延至14日回笼，其中2365亿元已提前偿还，实际到期1560亿元。因此，当日央行公开市场操作实现等量对冲。不过，央行公告透露，当日还发放了801亿元抵押补充贷款（PSL）。

　　今年以来，央行投放的“长钱”明显增多，一方面多次动用准备金工具，释放长期限流动性，另一方面，央行投放的PSL也多于去年同期。Wind数据显示，去年前5个月，PSL净增加2947亿元，而今年前4个月PSL余额已增加3570亿元，这并不包括央行刚刚投放的801亿元。

　　分析人士表示，央行增加长期限资金供应，有助于提升流动性稳定性，促使市场稳定流动性预期。结合一季度货币政策执行报告来看，宏观政策关注点已由“去杠杆”转为“稳杠杆”，政策重心重新向“稳增长”倾斜，虽然货币政策取向总体未变，但边际上也有一些放松，今年以来流动性稳定性提升就是直接反映。随着削峰填谷的说法隐去，预计未来一段时间流动性将保持相对平稳，今年资金面表现好于去年应该没有太大悬念。

　　料加大操作力度

　　短期来看，税期对银行体系流动性扰动加大，央行可能加大公开市场操作力度，平抑货币市场波动。

　　5月也是税收大月，既有例行的月度税款征缴，还有上年度企业所得税汇算清缴。另外，进入5月份，政府债券尤其是前期发行偏慢的地方债供给节奏加快，政府债发行缴款也可能阶段性推高财政库款，对流动性造成一定的扰动。2017年的数据就显示，当年4月份财政存款增加了6425亿元，5月份增加5547亿元，连续两个月出现较快增加。

　　临近月度税款征期截止日，税期对流动性扰动已开始显现。14日午后，市场资金面有所收紧。

　　交易员称，昨日早盘银行间回购市场流动性仍呈现均衡偏松态势，一早便有股份制融出隔夜、7天资金，并有城商行及非银机构融出隔夜至两个月期限资金。但上午十点半以后，受缴税因素影响资金开始收紧，农商行及非银开始融入7天、14天资金，午盘资金面稍显紧张，隔夜融出价格一路走高。

　　14日，银行间质押式回购利率方面，隔夜品种R001上涨近10BP至2.59%，指标7天期品种R007上涨10BP至2.90%，14天至1个月回购利率也有不同程度的上涨。

　　市场人士表示，本月税期高峰即将到来，未来几日税期扰动可能加重，预计央行将加大操作力度，通过阶段性的净投放平抑流动性波动。统计显示，本周只有800亿元央行逆回购到期，而到期的MLF已被续作，因此给予央行净投放的空间较大。