货币政策发力疏通传导机制 结构性工具是“主菜”

　　今年以来，我国针对扶持中小微企业所实施和已明确计划实施的货币政策力度不断加大，据《证券日报》记者梳理，在定向降准、银行授信监管考核等方面均有相关政策。

　　今年1月份，中国人民银行于1月4日下调金融机构存款准备金率1个百分点，总体释放约8000亿长期资金，有效增加中小微企业贷款资金来源；1月23日，中国人民银行开展2575亿元定向中期借贷便利操作（TMLF），以期降低中小企业融资信贷成本。

　　2月25日，银保监会发布《关于进一步加强金融服务民营企业有关工作的通知》。3月13日，银保监会发布《关于2019年进一步提升小微企业金融服务质效的通知》，对大型银行提出了更高的定量要求，力争总体实现“普惠型小微企业贷款余额较年初增长30%以上”，较前期“两增两控”的要求有所强化。

　　“总体而言，央行的货币政策坚持了不搞大水漫灌，同时坚持防控金融风险的底线。”中国人民大学国际货币研究所研究员曹胜熙昨日在接受《证券日报》记者采访时表示，相比于过去依赖外汇占款和存款准备金率投放货币，当前央行的货币政策工具箱已比较丰富，可在总量性政策之外发力结构性政策，营造有利于中小微企业融资的货币金融环境。

　　曹胜熙认为，当前我国宏观经济金融环境不支持全面降准这样普遍宽松的货币政策，因此货币政策操作主要以结构性政策为主。

　　今年货币政策的主线就是进行逆周期调节，主要运用结构性货币政策调节工具。民生银行研究院研究员郭晓蓓对《证券日报》记者表示，当前货币政策的主要困境并非流动性紧张，而是货币政策传导机制有效性不足，资金难以流向实体经济。

　　针对近期央行提到“抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架”，苏宁金融研究院研究员陶金昨日对《证券日报》记者表示，建立这样的框架顺应了金融供给侧结构性改革的要求，根本目标还是为了解决小微企业融资难、融资贵问题，进一步降低小微企业融资成本，稳定市场预期，增强小微企业等微观经济主体的信心，这是当前货币政策调控工作的重点。

　　湘财证券研究所宏观研究员盘宇章昨日在接受《证券日报》记者采访时表示，抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架，有助于中小银行以较低的成本向中小微企业提供信贷支持。

　　陶金表示，这样的框架意味着建立相关金融机构对小微企业授信的长效机制，是在统一标准下的定向政策，并配合以对应的考核和反馈机制，而并非不定期地考核某些银行对实体经济贷款比例，这与定向降准存在一定区别。而且，从目前来看，降准的空间也受到了限制。

　　展望第二季度，郭晓蓓表示，考虑到中小微企业等关键领域融资难题仍未得到根本解决，预计央行还会通过结构性宽松促进资金流向实体经济，未来或更多采用MLF、TMLF等货币政策工具支撑信贷投放，并辅之以考核激励机制调整缓解信贷供给端约束，激发金融机构服务实体经济的意愿和能力，以打通结构性流动难题。