首单LPR浮息利率债发行 金融市场挂钩LPR产品日渐丰富

　　挂钩贷款市场报价利率（LPR）的金融产品不断涌现。

　　近日，国家开发银行发布公告称，将于11月28日在银行间市场发行首单以LPR为基准的浮息利率债。这是自今年8月央行推进贷款利率市场化改革以来挂钩LPR金融产品的又一创新。

　　业内研究表示，LPR浮息利率债的发行，是推动债券市场创新发展的重要举措，有助于提高LPR市场影响力和市场化程度，丰富金融债产品的种类，满足投资者多元化需求。同时，国开债在我国债券市场具有重要地位，是其他债券利率重要的定价参考，而国开债债券定价基准挂钩LPR，则使得贷款利率和债券市场基准利率“两轨”挂钩，有助于进一步推进利率“两轨并一轨”。

　　首单LPR浮息利率债亮相

　　11月25日，国家开发银行发布增发2019年第九期和发行2019年第十六期金融债券公告。根据公告，国开行本次发行的 2019 年第十六期债券为 2 年期浮动利率债券，债券利率基准为中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布的1年期贷款市场报价利率（LPR），按季付息，发行量不超过30亿元，采用荷兰式利差招标。

　　从发行时间安排看，国开行本期金融债券于2019年11月28日下午14时30分发标，14时30分至15时30分进行投标。同时，公告中的预发行条款指出，市场投资人可于11月26日起通过外汇交易中心交易系统开展预发行交易，提前实现交易及定价。

　　作为债券市场的一个重要品种，浮息债是一类浮动计息的债券，其票面利率参考指定基准在指定日跟随基准利率浮动，浮息债的票面利率包括两部分：基准利率±基本利差。目前浮息债的基准利率主要有1年期定期存款利率、SHIBOR、LIBOR、回购利率、贷款利率等，参考基准种类不断丰富。

　　国开行发布的公告显示，首单以LPR为基准的浮息利率债，招标时采用的利率基准为2019年11月20日公布的1年期LPR利率（4.15%），首次付息时采用该利率基准，第二次付息的利率基准为前次结息日前最新公布的1年期LPR利率，以此类推。

　　中金公司固定收益研究表示，LPR浮息利率债的基准利率为计息季度起息日前最新公布的1年期LPR，票面利率将随着1年期LPR的变动而变动，这意味着LPR的信号意义将会大大增强。

　　从历史来看，国开行一直是浮息债市场的重要引领者和推动者，曾于2004年11月发行首只以7天回购利率为基准的浮息债，于2006年4月发行首只以回购定盘利率为基准的浮息债，于2007年6月发行首只以SHIBOR为基准的浮息债，此后于2013年11月发行首只以贷款基准利率为基准的浮息债。本次推出的国内首单LPR浮息利率债继续引领国内债券市场。

　　国开行表示，LPR浮息利率债的发行是国开行积极配合人民银行推进利率市场化改革的重要举措，也是国开行坚持创新推动债券市场发展，继首创1年定期存款利率、回购市场利率及上海银行间同业拆借利率基准浮息债后，又一重大浮息债品种创新。

　　LPR挂钩产品不断丰富

　　实际上，在本次国开行发行首单LPR浮息利率债之前，国内债券市场已有挂钩LPR的超短期融资券出现。

　　公开资料显示，9月19日，全国首单挂钩LPR的超短期融资券发行。该超短融由沪市上市公司通威股份发行，中国邮政储蓄银行担任独立主承销商，发行金额为3亿元，期限270天，按季付息，以1年期LPR为基准利率。最终，该挂钩LPR的超短融中标利率为4.80%，利差为55BP。

　　自今年8月央行推进贷款利率市场化改革、完善LPR形成机制以来，LPR的应用逐渐广泛，金融市场上相关挂钩产品不断增多。除了银行各类贷款、首单挂钩LPR的超短期融资券、首单LPR浮息利率债之外，目前金融市场还有利率互换、货币掉期、资产证券化（ABS）等诸多产品开始挂钩LPR。

　　此前，中国外汇交易中心披露的数据显示，8月21日，挂钩LPR的利率互换交易进一步活跃，当日共计成交17笔、名义本金合计18.6亿元。据悉，开展LPR利率互换交易的参与机构继续增多，互换期限向长端延伸，仅8月21日就有13家机构开展了LPR利率互换交易。其中，交通银行通过交易中心交易系统达成了首笔挂钩5年以上LPR的5年期利率互换交易，推动LPR5Y的互换期限向长端延伸，进一步完善了互换利率期限结构。此外，交通银行与其客户企业开展了挂钩1年期LPR利率基准的人民币利率互换代客交易，帮助客户将1年期的固定利率贷款转换为基于1年期LPR利率基准的浮动利率贷款，助力市场利率与贷款利率之间的传导。

　　其他以LPR为基准定价的金融产品也相继涌现。8月27日，民生银行达成首笔5年期美元固定利率与人民币浮动利率5Y LPR的货币掉期以及首笔1年期美元浮动利率和人民币浮动利率1Y LPR双浮动利率的货币掉期业务。据悉，该两笔业务均系银行间市场同类型业务首单。9月，兴业银行作为发起机构，在银行间债券市场发行总规模55.18亿元的“兴银2019年第四期信贷资产支持证券”，这成为市场首单以LPR为基准定价的浮动利率信贷资产证券化（ABS）产品。

　　同时，为支持市场机构对挂钩LPR利率互换合约的交易需求，提高市场流动性和定价基准，中国外汇交易中心于9月2日起在X-Swap系统新增了LPR利率互换合约，并根据X-Swap上的可成交报价计算形成LPR1Y、LPR5Y利率互换定盘(收盘)曲线。据悉，上述业务上线首日，市场机构积极参与，LPR利率互换市场活跃度有所提升，当日共有16家机构达成65笔以LPR为标的的利率互换，名义本金31.6亿元。

　　助推利率“两轨并一轨”

　　当前，利率市场化改革的一个核心问题，就是存贷款利率和市场化利率“两轨并存”，即需要推进“两轨合一轨”。

　　8月17日，人民银行宣布改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，并要求各银行在新发放的贷款中主要参考贷款市场报价利率定价。与原有的LPR形成机制相比，新的LPR报价方式改为按照公开市场操作利率加点形成，报价频率由原来的每日报价改为每月报价一次。此后，LPR数次下降，最近一次11月20日，1年期和5年期LPR均下降5个BP。

　　中金公司固定收益研究表示，央行推进LPR定价机制改革，要求银行对外报价逐步过渡到以LPR为基准，并且LPR报价挂钩公开市场操作利率，这就使得贷款利率基准和公开市场操作利率“两轨”挂钩，促进两个市场基准利率联动。

　　“以LPR为基准定价的国开浮息债的推出，则在债券利率层面推进了两个市场利率的联动。”中金公司固定收益研究认为，LPR浮息债作为国开债，是其他债券利率重要的定价基准；而国开债债券定价基准挂钩LPR，则使得贷款利率和债券市场基准利率“两轨”挂钩，有助于进一步推进“两轨并一轨”。

　　国开行资金局有关负责人同样表示，此次国开行创新发行LPR浮息债，将进一步提高LPR市场影响力和市场化程度，同时有助于丰富金融债产品的种类，满足市场投资人的多元化需求，活跃LPR相关衍生交易，通过债券市场价格发现功能，有效促进债券市场和信贷市场的联动，服务利率市场化改革。

　　从金融市场角度看，LPR利率作为新贷款定价基准，能够反映政策引导意图和实体融资利率的变化，因此，LPR未来走势受到市场投资者高度关注。

　　中金公司固定收益研究表示，目前，LPR利率互换交易开始逐步活跃，促进了市场对于未来LPR变化预期的定价。而LPR浮息债定价与LPR利率互换类似，其定价隐含了市场对于未来LPR走势的预期，因此LPR浮息债的推出，为市场提供了一个新的观察利率变化预期的产品，可以更进一步促进市场价格发现。