脱掉现金贷“外衣”的量化派，580万净募资卸下对赌压力

  泰山财经记者 林俊洁

  历经八年六次交表的执着冲刺，曾深耕助贷业务的量化派控股集团有限公司（简称“量化派”或“公司”）终于叩开资本市场大门。2025年11月，该公司成功通过港交所聆讯，预计于11月27日正式登陆港股主板。

  然而，此次IPO背后，1.24亿港元募资总额与1.18亿港元上市开支形成的鲜明对比，高达18.39亿元人民币的对赌回购压力，以及从助贷业务向消费电商转型的合规性争议，成为市场关注的核心焦点。

  根据量化派最新招股书披露，公司本次全球发售1334.75万股股份，按指示性发售价中位数 9.30港元计算，募资总额约为1.24亿港元。但在扣除包销佣金、法律费用、监管征费等各项上市开支后，公司最终净募资额仅为580万港元。这意味着量化派上市开支占募资总额比例高达95.2%，创下近年港股IPO市场罕见纪录。

  据招股书，量化派此次580万元净募资金额中的55%（约320万港元）将用于研发能力提升及技术基础设施优化，45%（约260万港元）将投向运营模式拓展。数据显示，公司2024年研发费用为3239万元人民币，此次用于研发的净募资规模仅为年度研发投入的约10%，其实际赋能效果引发市场疑问。

  有投资者关注到，相较于微薄的净募资，量化派上市的核心价值更多的在于化解巨额对赌风险。招股书披露，公司股权结构呈现鲜明的"普通股+优先股"二元结构：内部股东（实际控制人及员工持股）持有约48%的普通股，外部投资人持有52%的股份且全部为优先股。

  根据优先股协议约定，若量化派未能在特定时限内完成港股上市，优先股持有人有权要求公司按10%复利计算，连本带利回购全部优先股。

  截至2025年9月末，该笔优先股对应的"附带优先权的金融工具"负债金额已达18.39亿元人民币（约合20亿港元）。随着上市目标达成，所有优先股将自动转换为普通股，公司无需履行回购义务，相当于通过上市"豁免"了这笔高额负债。

  记者关注到量化派的上市之路，始终伴随着业务转型的挑战和质疑。公司前身量子数科成于2014年，核心产品"信用钱包"为典型的助贷平台，通过大数据技术为金融机构与借款人提供借贷撮合服务，其创始人周灏及核心团队多出身于美国Capital One，该机构被业内称为消费金融领域的"人才摇篮"。

  2017年9月，量化派首次冲刺美股上市，但恰逢国内互联网现金贷监管风暴来袭，上市计划折戟。此后公司启动转型：2020年推出线上分期商城"羊小咩"，2022年上线汽车零售O2O 平台"消费地图"，并于2025年1月彻底终止所有助贷业务，承诺不再涉足相关领域，最终获得境外上市监管批复。

  当前，量化派将业务定义为"消费领域线上市场运营商"，核心模式为"赋能交易"——通过平台连接品牌方与消费者，2024年该类交易总额达113亿元人民币，贡献收入9.3亿元人民币，毛利率高达96.8%。

  但市场对其业务本质仍存争议，主要针对其"贷款指定用途购买高价商品+第三方回收变现"的操作模式。据公开报道，有消费者投诉反映，量化派与贷款超市合作，贷款资金需用于购买平台加价商品，交易完成后有第三方提供回收服务，实质疑似通过商品交易变相实现借贷资金变现。

  事实上，来自“羊小咩”平台的消费信贷相关收入在公司2024年的营收中占比仍高达72%，而这背后离不开其关联方“便荔卡包”线上导流。招股书显示，便荔卡包运营方为北京自牧云创，其创始人系量化派实控人周灏的表亲，该平台2024年向“羊小咩”导流客户产生的交易金额达4.3亿元，占“羊小咩”总交易规模的18%。

  目前，量化派虽宣称已剥离助贷业务，但其"赋能交易"模式是否存在变相规避金融监管、实现高息借贷的嫌疑，仍需监管部门进一步核查。招股书显示，公司2024年经调整溢利达3.63亿元人民币，复合增长率69.7%，高盈利背后的业务合规性和可持续性，成为投资者关注的核心问题。