桂冠电力优化方案重启龙滩水电资产注入

　　证券时报记者仁际宇

　　桂冠电力（600236）今日披露资产重组预案，公司再度将龙滩水电开发有限公司100%的股权注入上市公司。同时，桂冠电力还计划发行优先股，募集19亿元配套资金。

　　桂冠电力的方案显示，公司拟以4.59元/股向中国大唐集团、广西投资集团、贵州产业投资（集团）共发行36.78亿股，购买上述三家持有的龙滩水电100%的股权；同时公司向不超过200名合格投资者非公开发行优先股募集配套资金，募集资金总额不超过19亿元，用于补充公司流动资金。较2013年的龙滩资产注入方案，此次方案优化明显。

　　2013年，桂冠电力曾披露，拟向大唐集团、广西投资集团、贵州产业投资集团非公开发行42.56亿股，购买上述三家持有的龙滩水电开发有限公司85%股权及相关股东权益，发行价为3.56元/股，对应龙滩公司100%股权的预估值约178亿元。不过，该方案在当年6月被股东大会否决。

　　新的预案显示，龙滩水电初步估值168.8亿元，较上次178亿元下降5.2%；同时，此次发行价为4.59元/股，较上次重组发行价3.56元/股上调28.9%。

　　据了解，在2013年龙滩水电资产注入时，中小股东反对方案的核心理由为龙滩水电评估价格较高，桂冠电力折股价格较低，中小股东对于折股价格非常敏感。此次方案充分考虑了中小股东的利益诉求，选择最高的折股价格。

　　龙滩水电主要负责广西红水河龙滩水电工程建设与经营，项目规划总装机容量630万千瓦。龙滩水电2012年、2013年及2014年发电量分别为110.52亿千瓦时、77.23亿千瓦时和138.54亿千瓦时，实现营收分别为28.8亿元、20.1亿元和36.1亿元。

　　2014年红水河来水正常，龙滩电站盈利能力恢复，根据预案披露，龙滩电站2014年净利润为13.2亿元，对应估值市盈率为12.8倍，远低于桂冠电力18倍市盈率。因此，龙滩资产注入桂冠电力将大幅增厚上市公司每股收益。

　　另外，桂冠电力此次重组配套融资发行优先股，开启了电力公司发行优先股的先河。此次发行的优先股每股票面金额为100元，优先股每一期发行时的票面股息率均将不高于发行前公司最近两个会计年度的年均加权平均净资产收益率；跳息调整后的票面股息率将不高于调整前两个会计年度的年均加权平均净资产收益率。

　　桂冠电力方面认为，发行优先股能够降低资产负债率，增强抗风险能力。截至2014年9月30日，桂冠电力资产负债率为74.13%，与同行业可比A股上市公司资产负债率平均值61.51%相比高出13个百分点。按照目前19个亿的发行规模完成发行后，桂冠电力的资产负债率将下降约6个百分点，并增厚公司净资产收益率和普通股股东所属权益。