高层再迎变动，传化智联如何“边破边立”？
泰山财经记者 胡明政
2023年十件大事中，传化集团对传化物流板块提出了“边破边立，在战略重构中，回归以公路港为中心的发展方向，经营能力与质量得到改善。”的要求。
如今物流板块的实施主体传化智联（002010.SZ）却陷入了高层频繁变动，股价创新低的困境之中，未来，这家萧山前首富徐冠巨实际控制的企业将会迎来怎样的变革，传化智联又有什么故事可讲成为外界关注的话题之一。
高层大调整，9名高管先后离任
6月15日，公司公告称副总经理朱军因个人原因辞职，朱军辞职后将不再担任公司任何职务。
朱军，中国国籍，1970年出生，硕士学历，1991年参加工作，曾就职于江苏省纺织工业厅、Courtaulds Textiles PLC、Eurojersey S.P.A、BASF SE。2015年加入传化智联，曾任职传化化学集团董事高级副总裁、传化智联副总经理。
此前，2月2日，前副总经理李廷东也辞去了在传化智联的职务。李廷东，1980年出生，曾任职阿里巴巴、河狸家、满帮集团等，负责公司网络技术。
另外，今年2月28日，公司陈捷辞任董事、总经理陈坚也因工作调整辞去职务，传化智联董事会成员由9人降至7人。
朱军辞任后，传化智联年内总计有4名高管辞任。记者了解到，去年，传化智联已有5为高管辞职，分别为公司董事长徐冠巨、副董事长徐观宝、董事吴建华、副总经理徐迅、监事李建锋。
近一年半时间，传化智联共有9名董监高辞职。对于高管密集变动的原因，外界认为，可能和传化物联业绩波动以及战略调整有关。
2023年，传化集团对物流板块额总结词为“边破边立，在战略重构中，回归以公路港为中心的发展方向，经营能力与质量得到改善。”
传化智联高层密集变动是否是外界猜测的，公司将告别“烧钱模式”，而聚焦“内涵式发展”？还需要传化智联方面的回应。
商业模式引争议，业绩连续下滑
传化智联于2004年在深交所上市。2015年，主要承载公路港业务的主体传化物流纳入上市平台，形成“化工+物流”双主业。目前，传化智联的业务构成中，物流业务占比超过七成，成为公司的绝对主业。
作为“公路港”模式的开创者，传化智联拥有全国规模最大的公路港基础设施网络，在国家推进物流枢纽布局与建设规划中承担重要角色。
截至2023年末，公司在全国累计布局公路港73个，其中在建及筹建9个，投入运营64个，已获取土地权证面积1358.95万平方米，经营面积达567.78万平方米。全年实现平台营业额615亿元。
事实上，传化智联公路港模式的快速扩张，在很大程度上离不开政府的大力补贴，这也对其近年来强劲的业绩起到了一定的支撑作用。
数据显示，2017年至2020年传化智联的营收分别为193亿元、203亿元、203亿元、216亿元；净利润分别为4.69亿元、8.19亿元、16.02亿元、15.21亿元。同期，传化智联计入当期损益的政府补助为7.69亿元、13.66亿元、15.39亿元、7.92亿元。
2022年、2023年，计入当期损益的政府补助金额为15.35亿元、11.02亿元。与此同时，公司2022年、2023年分别实现净利润7.45亿元、5.91亿元，分别下降了66.87%、下降了20.70%。
在此背景下，2023年，传化智联提出“发展模式、增长动能、运营方式”三大转变，坚定发展信心，坚决推进变革。紧抓物流和化学两大主营业务，聚焦优化经营能力、实现客户价值和提升市场竞争力。
进入2024年，业绩下降的趋势并没有改变。一季度，公司实现营业收入64.01亿元，同比下降了22.18%；同期，公司实现净利润1.7亿元，同比下降了3.48%。
资本运作未果，股价降至低点
重资产扩展带来的是不断的巨额资金需求，去年4月25日，公司公告拟发行可转债不超过41.4亿，用于5个项目以及补充流动资金。这也是2016年以来，传化智联规模最大的一次直接融资。
据悉，传化智联本次可转债募投项目中的三个需要办理施工备案和环评手续的项目均已经进入实质性推进阶段，拟总投资约25.4亿元。
然而本次可转债最终止步于受理环节。2023年11月30日，公司公告终止此次可转债事项，对于可转债终止的原因，外界猜测可能和再融资监管政策收紧有关，另外，公司股价已经跌破净资产，触及“破净”股再融资红线。
可转债终止后的次月，也就是12月15日晚间，传化智联公告，拟筹划分拆旗下的浙江传化合成材料有限公司（下称“传化合成”）上市。
对于分拆子公司上市的原因，公司解释为，此次分拆上市，将充分发挥资本市场优化资源配置的作用，有利于传化合成拓宽融资渠道，实现资本赋能业务发展。
同时，传化合成治理结构、品牌影响力和市场竞争力亦能得到优化提升，推动公司高质量发展。
对此，有媒体认为，化工起家的传化智联拆分“原主业”独立融资，一方面能为上市公司释放业绩与估值压力；另一方面，可转债预案中透露的相关项目或已启动，开启新一条融资渠道，将能缓解公司的资金流动性压力。
如今分拆传化合成独立上市还未有结果，公司高管层离职事件频发，公司股价降至3.80元/股，市值跌至105.7亿，市净率回落为0.6倍。