“物理AI第一股”营收增长超七成，Momenta两个交易日下跌超20%
泰山财经记者 林俊洁
8月31日，有着港股“物理AI第一股”之称的Momenta(06880.HK)发布登陆港交所之后的首份半年度财报。这份营收大幅增长、亏损大幅收窄的成绩单，并未换来二级市场的正向反馈。财报披露后的首个交易日，Momenta股价大幅下挫，盘中创下上市以来新低，收盘大跌10.85%，单日市值蒸发约66亿港元，自7月上市以来，股价持续走弱，早已跌破295.6港元的发行价。
一边是营收高增、亏损快速收敛的经营基本面，一边是股价连续下挫、估值持续承压的资本市场表现，巨大反差之下，市场正在重新审视这家自动驾驶软件龙头的真实成长逻辑与潜在风险。
半年报业绩亮眼：营收高增、亏损大幅改善
2026年上半年，Momenta交出了成长性十足的半年度成绩单，核心经营数据实现全方位提升。财报显示，公司当期营业收入达16.02亿元，较2025年同期的9.11亿元同比增长75.9%；毛利规模同步攀升至11.73亿元，同比增幅79.4%，综合毛利率稳定在73.2%的高位区间，在国内智驾软件供应商中保持领先的盈利质量。
报表层面165.37亿元的巨额净亏损具备特殊性，主要源于上市前优先股公允价值变动的非现金会计调整，与主营业务经营状况无关。剔除股份支付、上市开支等非经营性项目后，公司经调整净亏损仅1409.7万元，较去年同期4.16亿元的亏损规模大幅收窄96.6%，基本逼近盈亏平衡线。现金流端同样持续优化，上半年经营活动现金流出3.81亿元，同比收窄46.8%，现金流压力大幅缓解。
商业化落地层面，Momenta乘用车高阶智驾解决方案持续扩容，合作海内外多家主流车企，量产搭载数量稳步攀升。同时，Robotaxi、Robovan等无人出行及货运业务在全球多座城市稳步试点落地，海外客户拓展节奏持续加快。整体来看，公司已摆脱早期单纯烧钱扩张的阶段，营收规模、盈利能力、商业化进度同步向好，成长属性凸显。
多重隐患显现，估值支撑逻辑松动
记者获悉，看似优质的业绩背后，公司潜藏的多重发展隐患，成为资本市场不敢买单的核心原因，首当其冲的是“物理AI”概念商业化落地不及预期。上市之初，Momenta凭借“物理AI第一股”的独特定位收获高估值，依托世界模型打造差异化技术叙事，布局工业、机器人等多元赛道。但目前公司营收几乎全部依赖乘用车智驾业务，物理AI相关新业务尚未产生实质性营收，前沿技术无法转化为业绩增量，概念热度与商业落地形成明显断层，高估值失去核心支撑。
与此同时，智驾行业白热化内卷持续压缩盈利空间。当前国内汽车智驾功能快速普及，从高端选配转向整车标配，但行业红利并未惠及第三方供应商。车企降本需求持续升级，智驾软件单车授权价格持续下探，行业价格战愈演愈烈。且端到端、世界模型成为行业通用技术路线，Momenta的技术壁垒逐渐被同行抹平，原本的技术优势持续弱化，市场担忧其高位毛利率难以长期维持，后续盈利水平或持续承压。
客户结构单一、产业链话语权弱势的问题同样突出。当下主流车企纷纷加大智驾自研投入，逐步减少外部采购，第三方供应商生存空间持续被挤压。据公司招股书披露，2025年Momenta前五大客户合计贡献总营收的62.6%，客户集中度偏高，存在显著的客户流失风险。相较于华为、地平线等软硬一体的竞争对手，公司仅聚焦纯软件输出，缺乏芯片硬件核心抓手，在与车企的产业链博弈中处于被动地位，抗风险能力备受市场质疑。
盈利不确定性叠加市场情绪走弱，股价持续承压
长期盈利兑现的不确定性，是资本市场谨慎观望的关键因素。虽然Momenta经营性亏损大幅收窄，但公司仍维持高额的持续研发投入，算力迭代、技术研发、人才储备均需要大量资金支撑。
管理层公开提出的2027年收支平衡、2028年正式盈利的目标，高度依赖车企定点订单落地、车型搭载量爬坡、海外业务放量等多重不确定因素。若行业价格战持续加剧、新业务拓展不及预期，公司盈利周期大概率延后，长期盈利能力难以笃定。
从资本市场环境来看，港股科技板块整体风险偏好下行，自动驾驶赛道估值普遍回调。Momenta上市初期凭借超高热度获得超额认购，叠加市场概念炒作，收获了极高的估值溢价。但随着上市后绿鞋保护期结束，前期打新投机资金集中离场，市场炒作情绪快速退潮。本次半年报业绩仅符合市场基本预期，未出现超预期的订单、搭载量等核心增量数据，无法支撑前期高昂估值，资金顺势获利了结，推动股价持续回调。
整体而言，Momenta短期业绩增速亮眼，但长期成长壁垒、商业模式、盈利确定性均存在短板。对于资本市场而言，企业的远期价值远比短期增速重要，仅凭智驾软件的存量业务增长，无法支撑“物理AI第一股”的高估值溢价。未来公司唯有加速落地新业务、筑牢技术壁垒、兑现盈利目标，才能彻底扭转市场预期，修复股价走势。
针对营收高增、经调整净亏损大幅收窄的主要原因，业绩利好与股价下挫走势背离，以及客户集中度等问题，泰山财经记者向Momenta官网邮箱及公司投资者关系邮箱发去书面采访函，截至发稿暂未收到公司官方回复。与此同时，记者就上述问题尝试拨打公司招股书中预留的联系电话，按语音提示查号后电话未接通。