双节白酒板块走出温和修复行情，泸州老窖、舍得酒等表现分化

  泰山财经记者 张润邦

  今年的中秋与国庆节几乎相连，9月中旬至10月上旬，传统白酒消费旺季成为检验行业成色的“试金石”。从终端市场看，双节前后白酒终端动销仍然整体低迷，但A股白酒板块仍然走出了一轮阶段性温和预期修复行情。

  根据同花顺数据，9月14日至10月19日期间，中证白酒指数（399997）由6247.83点上涨至6399.37点，区间涨幅2.4%。近20只白酒上市公司当中，有近七成公司实现区间累计上涨，部分头部酒企表现未能跟上板块。

  板块迎来试探性修复，近七成白酒股实现累计上涨

  根据同花顺数据，9月中旬，伴随消费股的一波上涨行情，部分白酒股开始发力。中秋节前，9月21日午后，白酒板块开始快速拉升，皇台酒业直线涨停，金种子酒、今世缘、舍得酒业等跟涨。

  此后，板块小幅震荡上行，国庆节前最后一个交易日，白酒板块再度集体拉涨，其中，金徽酒涨停，古井贡酒、泸州老窖、迎驾贡酒、山西汾酒等多数跟涨。

  10月国庆返工后，白酒板块表现与偏弱的需求数据形成反差。申万白酒Ⅱ指数从节前约34235点升至35980点附近，区间涨幅超过5%。贵州茅台股价一度从1258.62元升至1329元，涨幅超6%。10月19日，白酒板块再度直线拉升，其中，古井贡酒涨超4%，迎驾贡酒、老白干酒、泸州老窖、五粮液等跟涨。

  整体来看，双节前后的一个月时间里，近七成白酒股实现累计上涨，贵州茅台起到压舱石作用，山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、金种子酒等迎来不错的修复力度。

  具体来看，金种子酒累计涨幅超过10%，迎驾贡酒累计上涨7.19%，山西汾酒累计涨幅4.22%，不少区域名酒获得资金阶段性青睐。

  部分酒企表现分化，龙头阵营出现落差

  不过，阶段性修复行情并不均匀，部分白酒股在这个窗口期录得下跌。其中，头部酒企泸州老窖，代表性品牌舍得酒、酒鬼酒位列收跌的成分股当中，三者区间跌幅分别为1.34%、3.15%、0.14%。

  将时间线拉长，上述酒企在近一年时间内股价表现也持续低迷。一年时间里，泸州老窖累计跌幅43.79%，舍得酒和酒鬼酒跌幅同样超过40%，分别为47.51%及40.33%，在一众白酒上市公司中跌幅靠前。

  泸州老窖被称为“浓香鼻祖”，手握“高端白酒三强”之一国窖1573。上半年，公司实现营业收入104.72亿元，同比下降36.35%；归母净利润43.39亿元，同比下降43.37%；基本每股收益2.95元。其中，第二季度，公司实现营收24.47亿元，同比下降65.54%；归母净利润6.31亿元，同比下降79.45%。

  舍得酒业同样业绩承压。今年上半年，舍得酒业实现营业收入22.87亿元，同比下滑15.34%；归母净利润1.45亿元，同比大幅下降67.26%；扣非净利润1.32亿元，同比下降69.84%。

  在营收与净利润双双下滑之余，舍得酒业经营活动产生的现金流量净额同比下降139.46%。

  相对前述两家酒企业绩双降，酒鬼酒上半年喜忧参半。利润已先行走出此前低谷，录得1231.9万元，同比增长37.57%，不过营收依旧承压下行，录得5.30亿元，同比下滑5.58%。

  白酒动销降幅收窄，金世缘、泸州老窖等面临去化压力

  根据多家媒体报道，2026年双节期间，行业深度调整之下，“旺季不旺、结构分化”仍是市场主基调。不过，从已披露的渠道调研数据来看，白酒动销仍交出了一份“平淡但不悲观”的成绩单。

  双节前后，白酒行业整体动销同比下滑约10%，但相比2025年同期约20%的下滑、2024年约30%的下滑，降幅已明显收窄。

  另一方面，“两头强”的消费结构分化在本次双节中进一步强化，700元以上超高端价格带表现较为稳健。

  其中，以“飞天茅台、五粮液普五、国窖1573”为代表的高端品牌，凭借品牌护城河和相对刚性的礼赠、商务宴请需求，动销韧性显著优于行业整体。

  从渠道库存表现来看，根据招商证券报告，贵州茅台经销商库存为7天至15天，属于极度良性状态，部分区域甚至出现阶段性缺货。五粮液库存约1个月至2个月，迎驾贡酒库存约1个月，均在健康区间内。

  不过，部分品牌库存仍然偏高，泸州老窖库存约4个月以上，今世缘库存约3个月以上，后续仍面临一定去化压力。

  从行业看，2026年8月全国规上企业白酒产量同比增长2.1%，这是自2024年7月以来单月产量首次转正。

  华创证券研报认为，今年下半年至明年上半年是行业周期加速筑底阶段，今年四季度或将迎来供需第一个拐点。