三季度业绩不及预期，“宁王”股价继续下挫

  泰山财经记者 林俊洁

  10月21日，动力电池龙头宁德时代（300750.SZ）股价再度大幅走低，盘中跌幅一度超过9%，最低下探至230.57元，刷新阶段新低；港股同步走弱，跌幅同样逼近9%。在三季报披露后，市场用持续下跌的行情，回应这份“增收但利润失速”的成绩单，曾经的“宁王”估值正迎来新一轮重估。

  从近期走势来看，宁德时代自年内高点开启持续回调通道，回撤幅度显著。10月20日晚间三季报落地前，股价已经提前走弱，A股当日收跌2.97%，港股大跌6.58%；财报披露次日，抛压进一步集中释放，A股、H股同步重挫。截至当前，该股较今年年中高点近乎腰斩，两个月区间累计回撤幅度超过三成，明显跑输大盘，资金避险情绪快速升温。

  盈利增速不及市场预期，是本次股价大跌最直接的导火索。10月20日晚，宁德时代发布2026年三季报，前三季度公司实现营业收入4421.37亿元，同比增长56.19%；归母净利润645.30亿元，同比增长31.60%。

  拆分季度数据看，业绩增速逐季下滑特征突出：上半年公司营收2769.17亿元，归母净利润432.84亿元，净利润同比增速维持在40%以上；其中一季度归母净利同比增长48.52%，二季度同比增长36.46%。

  进入第三季度，公司营收依旧保持高增，单季营收1652.21亿元，同比增幅58.58%，但归母净利润仅212.46亿元，同比增长14.54%，较二季度环比下滑约5.8%，显著低于高盛、伯恩斯坦、中信里昂等机构此前229亿元至260亿元的盈利预测区间，呈现典型的“增收不增利”特征。

  公司利润增速大幅掉队的背后，多重压力集中显现。首先是行业价格竞争持续，动力电池行业产能供给充裕，下游车企价格战持续传导至上游电池环节，行业整体盈利空间被持续压缩。其次，政策与税费因素的影响释放，锂电池消费税落地、出口退税率下调的影响在三季度集中体现，侵蚀盈利水平；叠加本季度低附加值订单占比提升、锂价下行阶段前期高成本原材料集中耗用，拖累季度毛利率环比走低，单位Wh盈利明显下滑。

  供应链格局变化，也持续压制市场信心。当前新能源车企推进供应链多元化的趋势明确，多家整车企业加速引入第二、第三电池供应商，部分车企推进自研电池、合资建厂，“去宁德化”的长期预期持续存在，市场担忧宁德时代原有订单壁垒、议价能力逐步弱化。

  此外，前三季度公司经营性现金流净额同比下滑23.60%，回款承压，也加重了资金层面的担忧。摩根大通等机构同步下调H股评级、下调盈利预期，进一步放大短期做空情绪。

  不过从基本面来看，宁德时代全球动力电池龙头地位并未动摇，今年1月至8月全球动力电池使用量市占率39.4%，同比继续抬升；三季度动力+储能电池合计出货量超260GWh，储能业务保持较高增速，仍是公司重要增长抓手。

  机构普遍认为，后续股价能否企稳，核心取决于两大变量：一是消费税、退税下调带来的成本压力能否顺利向下游传导，毛利率能否止跌；二是储能业务放量、海外订单落地能否对冲动力电池盈利下行压力，稳住整体利润增速。

  业内分析师表示，短期市场交易的是盈利增速下行的预期差，本轮下跌本质是动力电池行业从供不应求的高增长周期，转向供给过剩、利润承压阶段的估值重构。后续投资者将从单纯看营收规模、出货量，转向重点跟踪毛利率、单位盈利、现金流等盈利质量指标。