中国·德州第三届资本交易大会 PE放眼多层退出渠道

　　“君问归期未有期”,用来形容当下迟迟不见重启的IPO似乎再合适不过。

　　IPO堰塞湖、财务核查风暴加速企业撤单等，不仅暂停了企业的上市步伐，同时也阻碍了支持企业发展的VC/PE（风险投资/私募股权投资）的退出之路。

　　在18日举行的中国·德州第三届资本交易大会现场，经济导报记者遇到了多名前来寻找投资项目的PE机构负责人。虽然方便从资本市场退出仍然是他们此行“猎项”的主要考虑因素，但是部分机构已开始着手抢占A股市场之外的“地盘”了。

　　多层次问“钱途”

　　过去3年的IPO盛宴，让PE赚得盆满钵满，如今IPO退出之路被堵，PE也开始寻找其他退出渠道，同时，在进入时也不得不放宽了“眼界”。

　　山东富诚投资有限公司副总经理王晓宁告诉导报记者，他们是第一次参会，主要寻找一些成长性高、盈利能力强的企业。

　　“我们现在做股权投资，主要还是考虑能够在资本市场退出，但是不再仅限于那些能够登陆A股的企业。有意向在海外或香港上市的公司，我们也愿意做。对于那些达不到上市规模的企业，如果能够在区域性股权交易市场或者新三板退出，我们也会考虑。”王晓宁说。

　　在大会的重点企业项目推介对接活动现场，导报记者注意到，德州当地比较有特色的高新技术企业及具有环保概念的生物类企业，更受投资机构关注。一些此类公司的展板前，来咨询的机构也多一些。

　　不过，北京引航创业投资有限公司副总经理高旭告诉导报记者说，他们并不排除投传统企业，“只要盘子够大，毕竟我们现在做VC性质的少一些。”

　　同时，他也表示，多层次资本市场投资也在公司考虑的范围内。“中小企业除了盘子小外，其实在财务、法人治理等方面也存在一些不规范的地方，通过先上场外市场，可以帮助企业规范上述问题。种下梧桐树，才能引来金凤凰。”高旭表达了他对中小企业通过资本市场融资的一些看法。

　　此外，导报记者还了解到，并购也是PE退出的一种方式，但是目前在国内，这一退出渠道的收益因无法与IPO相比，并不受青睐。

　　对此，王晓宁表示，虽然现在国内专业做并购的不是很多，需要一定成长期，但国际大趋势如此，投资机构正在逐步考虑做一些并购。

　　虽然IPO“归期”未定，但是有些投资机构仍然保持乐观。

　　“重启是迟早的事，早晚都可以收回来。”北京华夏浚源资本管理有限公司执行副总裁柏续生说，“IPO现状使得企业上市的动力不一定足，但国内的PE/VC现正处于跑马圈地的时候。我们正好可以在行情不好的时候，用较低的价格发现那些早期有潜力的企业。”

　　交易所也抢滩

　　A股IPO市场迟迟未见重启，也让其他的交易所觅得商机。

　　本届资本交易大会首次邀请了包括深交所、香港联交所、新三板等交易所的多名市场负责人，举办交易所业务推荐专场，让有上市打算的企业能直接接触和了解他们。

　　香港联交所华东地区代表韩斌说，去年12月证监会发文简化了内地企业赴港上市的许多要求及审查内容。这为内地企业，特别是民营企业赴港上市创造了机会。

　　同时，他表示，证监会有意允许申请赴港上市的H股，以“要求案例”（ByRequest）形式申请全流通在港上市挂牌，这也是港股市场的一大吸引力。

　　据导报记者了解，所谓“要求案例”，即看个别申请进行个别审批。

　　“这就意味着企业赴港上市后，在座各位创始人股东、VC/PE以及人民币基金等未来的退出有所保障。”韩斌将“全流通”作为一大亮点，吸引参会的公司和机构。

　　另外他还表示，与国际接轨、IPO行政干预弱、上市流程比较快等都是赴港上市的优点。“像山东威高，在赴港上市后，越来越走上了国际化发展路径。另外，香港上市更看重企业成长性和信披，没有净资产要求，这也很有利于中小企业。”

　　境外市场是一种选择，而刚刚成立不久的全国中小企业股份转让系统也备受关注。该公司市场发展部副总监刘鹏详细介绍了这一市场。

　　“我们与传统交易所市场的本质区别主要是风险包容度强，独特的制度设计使其能够容忍创新、创业带来的较大风险。并且这个市场对挂牌公司的监管主要体现在信披上，只要信披是完善、透明的，那其他就交由投资者来决定。”刘鹏说，“并且挂牌公司的身份是非上市公众公司，可以采取公开转让而非协议转让的交易方式，可以发行公司债、可转债等债券，可以增发再融资等，也使得我们与其他地方性股权交易市场有所区别。”

　　不过，还处于发展初期的这一市场，要想完全获得认可，还有一些亟待解决的问题。

　　柏续生表示，转板机制不明确，是他们不愿投新三板企业的一个重要原因。不过，他也透露，目前各大券商正在积攒新三板的资源，未来一旦推出，量将是非常大的。