18日起招标25亿 获AAA信用评级 青岛自发自还地方债“破冰”

　　国家信用高于地方信用，地方政府债流动性低于国债，因此自发自还地方政府债有一定非市场化因素，需要逐渐完善

　　◆导报记者 刘翔 济南报道

　　在山东省发行自发自还政府债后，青岛市自发自还地方债发行也取得进展。

　　经济导报记者从青岛市财政局获悉，本月18日起，青岛市将招标发行25亿青岛市政府债券，青岛也将成为国内首个自发自还地方债的单列市。

　　今年以来，山东省、青岛市等10个省（市）列入地方政府债券自发自还改革试点。“地方政府债自发自还，意味着其信用完全是地方政府的信用而非国家信用。”12日，国际财务管理师协会山东中心主任王陈表示，随着自发自还地方政府债券发行规模扩大，未来地方政府融资举债模式也有望发生变化。

　　信用评级与省级地方债持平

　　发行文件显示，18 日发行的2014年青岛市政府债券为固定利率附息债券，分为5年期、7年期和10年期三品种。其中，5年期和7年期利息按年支付，10年期利息按半年支付，发行额分别为10亿元、7.5亿元、7.5亿元。

　　备受关注的募资投向方面，募集资金21亿元用于偿还市级政府债务本息，4亿元拟安排用于补充胶东机场项目资本金。时间安排上，18日招标、19日开始发行并计息，21日发行结束。

　　值得注意的是，对于青岛市此次试水自发自还地方债，大公国际给出了AAA 的信用评级。

　　实际上，已发行或披露发行文件的广东、山东、江苏、江西、宁夏等五地自发自还地方债，均获得了AAA 评级。

　　“青岛获得AAA信用评级显示出其较强的经济实力，但未来市级政府的评级整体或将比省级政府略低。”王陈认为，地方经济实力将决定其信用评级。

　　市场预计，青岛市政府债的中标利率将接近同期限国债。

　　就在上月，山东省招标5、7、10年总额合计137亿元的地方政府债，成为继广东之后第二个发行自发自还政府债的省区。

　　资料显示，山东省三期自发自还政府债的中标利率分别为3.75%、3.88%、3.93% 。较招标前日同期限国债利率分别低20、21、20个基点。广东省三期地方债的中标利率则仅与国债基本持平，分别为3.84%、3.97%和4.05%。 相较之下，山东省相关政府债融资成本低于同期国债利率，也显示其更受市场机构追捧。或影响地方债模式各地陆续试水自发自还地方债，或许将推动未来地方政府融资举债模式发生变化。

　　“自发自还地方债这一模式的大面积推广，还很漫长。”王陈说。“从信用评级上看，国家信用高于地方信用，从流动性上看，地方政府债流动性低于国债，因此自发自还地方政府债有一定非市场化因素，需要逐渐完善。”王陈表示。中债资信的一份研报也认为，募集资金使用方向将逐步调整。“长期来看，部分城投企业可逐步剥离公益性项目投融资职能，转为以燃气、水务等获利和获现稳定的公用事业业务为主的经营性国有企业，自身经营现金流对未来债务的保障能够增强，信用风险将更多取决于自身经营，对政府支持的依赖将减少。”例如，山东省此次发行的137亿元债券，募集资金用于安排加大对保障改善民生和经济结构调整的支持力度，优先用于棚户区改造等保障性安居工程建设、普通公路建设发展等重大公益性项目支出。此外，城投公司的经营模式或许也将发生变化。“部分公益性职能显着的城投企业可能会转化为单纯的项目主体，按照封闭模式运作，通过签订契约明确与政府的法律关系，其信用品质将更取决于政府支持，自身经营和财务风险将弱化。”中债资信上述研报指出。