平准基金入市救急 央行带“充足流动性”来了

　　7月9日，A股出现了千股涨停的壮观景象，从而与过去两周满眼跌停的惨局告别。“这是出台强力救市措施显现的威力，市场信心又重新回来了。”一家证券公司不愿具名的副总经理对《华夏时报》记者称，证金公司实际上类似平准基金的作用。

　　华尔街有句名言“永远不要与央行作对”，在央行向证金公司提供了充足的流动性之后，A股上演了绝地反击战。

　　7月9日，A股出现了千股涨停的壮观景象，从而与过去两周满眼跌停的惨局告别。“这是出台强力救市措施显现的威力，市场信心又重新回来了。”一家证券公司不愿具名的副总经理对《华夏时报》记者称，证金公司实际上类似平准基金的作用。

　　央行表态向证金公司注入充足流动性以维稳股市，如同开出了一张无限额的信用卡，民生证券研究院副院长李少君认为，此外银监会允许对过期股票质押展期，一行三会以及包括公募、保险、上市公司大股东在内的民间大军已经集结完毕，“全面反攻正式拉开，流动性枯竭开始缓解，A股市场心跳正在恢复，但远未痊愈，政策底逐渐清晰，市场反复震荡筑底。”

　　真金白银护盘

　　7月9日，对于A股投资者来说是刻骨铭心的一天，经历两周暴跌之后强力反弹，沪指大涨5.76%，从底部3400点区域一举攻上3700点。“过去三周来持仓不断下跌，心情非常糟糕，如今终于盼来了天亮。”深圳一位个人投资者说，最近因为股票夜不能寐，如今可以放心了。

　　政府救市组合拳威力显现，央行提供的真金白银在一定程度上重塑市场信心。7月9日，央行称已向证金公司提供了充足的贷款。证金公司将这些资金紧急输血市场，21家证券公司拿到了2600亿信用额度，专门用于增持股票。

　　央行还称，将根据证金公司需求继续通过多种方式向其提供流动性支持。市场认为，这相当于央行开出了一张无限额的信用卡。A股从而彻底反转，中小板和创业板纷纷涨停，大蓝筹也出现了大部分涨停，多日救市的各种措施共同发酵。

　　海通证券首席经济学家李迅雷称，央行谈不上为了股价下跌而救市，主要是为了防止发生局部性金融风险而救市，“所谓解决流动性问题，主要是解决金融机构的流动性，不是解决个人的流动性问题。首先要让金融机构有兑付的能力，再拖下去券商和信托公司、民营融资机构都会出现流动性问题。”

　　过去两周来，A股遭遇了有史以来的最大空袭，A股上证指跌幅超过30%；创业板整体跌幅超过40%，其中不少股票跌幅超过70%。此前场外高杠杆融资纷纷爆仓，6月12日上证指数从此轮高点5178点，至7月8日此轮最低点3421点，不到一个月时间跌去了34%，这种剧烈调整已成为股灾。

　　两融业务在急速地去杠杆，截至7月8日，沪深两市两融余额为14585.87亿元，相对于6月18日历史新高22730.35亿元，已经持续缩水超过8100亿元。本报记者从多家券商处了解到，两融业务余额均下降三成左右。如果接下来股市继续下跌，两融业务将继续缩水，那么风险将会外溢。？

　　在招商银行高级分析师刘东亮看来，央行此次注资证金公司，在于股市继续下跌可能引发的流动性风险，“一旦金融机构之间认定交易对手风险不可控，流动性会迅速冻结，危机大幅外溢，难点在于无法预判什么点位会引爆这种风险，所以系统性救市是必需的，那么央行是关键。”

　　这次救市当中，央行一直担当着重要角色，6月26日股市暴跌上证指跌幅高达7.4%时，市场突然感到暴风雨来临了，6月27日央行紧急宣布降准降息，这是近七年首次启动双降，力度大、尺度超前。然而在如此大利好刺激之下，6月29日开盘上证指继续大跌超过3%。央行继续出手，当周公开市场共有850亿元逆回购到期，央行已经分别在该周二、该周四进行了500亿元、350亿元的逆回购操作。

　　一面保持金融体系充足的流动性宽松，一面向股市精准提供“子弹”，央行将提供资金，2600亿元已通过证金公司输向21家证券公司，用以入市维稳。7月8日，股市走出了近一个月的阴霾，久违的大涨局面出现。

　　平准基金路径

　　原本低调的证金公司，在此次A股大跌之际呼之而出，成为万众瞩目的救市焦点，央行通过其将资金导入市场，救市大行动展开。

　　证金公司即中国证券金融股份有限公司，此前注册资本240亿元，此次紧急将注册资本增至约1000亿元。随后央行协助证金公司通过拆借、发行金融债券、抵押融资、借用再贷款等方式获得充足的流动性，证金公司输血证券公司的2600亿元也由此而来。

　　李迅雷认为，证金公司“准国家平准基金”的设立非常必要。什么是“国家平准基金”？

　　即政府通过特定机构以法定的方式建立基金，在股市暴跌时买进，在泡沫泛滥时卖出，熨平股市非理性波动，稳定资本市场。

　　国泰君安首席宏观分析师任泽平称，证金公司类似平准基金，隐含无限量。“央行为证金公司提供的流动性是基础货币，隐含无限量，直到达到政策目标为止。”

　　从路径来看，证金公司把央行提供的资金借给券商，由券商购买股票，或者券商借给投资者，达成稳定股市的目的。

　　股市出现险情之时，央行出手在其他发达市场很常见。例如美国1987年的“黑色星期一”，道琼斯指数跌幅超过22%，美联储第二天开市前宣布，支持商业银行为股票交易商继续发放贷款，尽一切可能给市场提供流动性。1998年8月14日，香港恒生指数下挫至五年新低，香港政府动用外汇基金全力接盘，经过14天的大战终于企稳。如今，美国、瑞士等欧美发达国家，大多都设有平准基金，以在股市发生大幅波动时及时出手，防止金融危机的发生。

　　李迅雷称，证金公司此次担任平准基金角色，目的主要是维持市场的适度流动性，而非为了弥补这些天来投资者的巨大损失。“部分基金、券商或者民间配资机构已经受到过高杠杆率波及，如果任由这种趋势发展下去，金融体系势必受到影响，这也是为何央行、国资委、证监会、保监会四部门齐发声救市的主要原因，尤其是央行首次表态给予证金公司提供无上限的流动性支持。”

　　在投资者看来，只有国家拿出真金白银大力救市，市场才能重建信心，A股才能真正走出持续下跌的困局。