社融腰斩、M2触底，央行或加快降息缓解“融资难”

　　鲁网11月15日 10月社融增量超季节性回落，居民中长期贷款乏力，企业贷款仍以票据为主，分析人士认为，未来房地产销售增速和房价或将承压，当前信用扩张仍面临困境。机构预测，央行或将加快降息节奏。

　　今年以来，央行不断向民营和小微企业定向释放流动性：四次降准释放资金约2.3万亿元、增加再贷款及再贴现额度3000亿元、前三季度累开展MLF操作40740亿元。此外，设立民营企业债券融资支持工具、合格担保品扩容等政策手段也相继出台。

　　“水”已放出，政策也给力，但实体经济融资之渴是否得到缓解？央行10月金融数据显示，10月新增人民币贷款仅6970亿元人民币，前值 13800亿元，环比“腰斩”；10月社会融资规模增量7288亿元人民币，前值 22054亿元，为27个月以来新低，不及上月的1/3；10月末，广义货币(M2)增速8.0%，再次跌至历史最低水平。

　　新增信贷环比“腰斩”，房市量价或承压

　　10月新增人民币贷款为6970亿元人民币，前值 13800亿元，环比“腰斩”。

　　新增信贷为何跌幅凶猛？交通银行首席经济学家连平表示，受季节因素影响，10月份信贷增量环比大幅回落在情理之中。从往年数据来看，每逢10月，信贷增量一般会出现下滑。

　　以过去三年为例，10月新增信贷分别为5136亿元、6513亿元和6632亿元，分别较上月下降51%、47%和48%。但刨除季节因素，将今年10月6970亿元的信贷增量与去年同期的6635亿元相比，增长力度仍稍显疲软。

　　而从贷款数据来看，除总量不及预期外，贷款分项的下滑也引发关注。央行数据显示，10月份非金融企业及机关团体贷款增加1503亿元，其中，短期贷款减少1134亿元，中长期贷款增加1429亿元，票据融资增加1064亿元。

　　对于上述数据，国家金融与发展实验室特聘研究员蔡浩对中新经纬客户端(微信公众号：jwview)表示：“1503亿的数字为2010年以来同期最低，中长期贷款1429亿元这一水平也为2009年以来次低，这显示出在10月市场动荡和信心不足的情形下，企业生产动力出现明显下降。”

　　从住户部门来看，与去年相比，其信贷增量主要来自短期贷款。据央行数据，10月住户部门贷款增加5636亿元，同比增加1135亿元，但在上述增量中，短期贷款占到1116亿元，而与购房相关的中长期贷款则不足20亿元。国泰君安证券研究所全球首席经济学家花长春认为，这显示出居民中长期贷款增长乏力，或意味着未来房地产销售增速和房价将会承压。

　　易居研究院严跃进则对中新经纬客户端(微信公众号：jwview)表示，贷款数据增长乏力会削弱购房信贷能力，并影响后续房地产市场交易。若商业银行稍稍降低购房借贷门槛，则年底中长期贷款数据和房屋销售数据或将企稳回升。

　　综合居民部门和企业部门的贷款数据来看，连平对中新经纬客户端(微信公众号：jwview)表示，居民贷款占总新增信贷的80%以上，非金融企业及机关团体贷款在地方债置换发行减速的情况下占比反而下降，这一定程度上说明了当前金融机构的风险偏好依然较为谨慎，也表明当前实体经济运行的压力依然不小。

　　但连平同时指出，市场不宜因此过于悲观，随着财政政策持续发力，未来一段时间可以预期企业贷款将逐渐出现改善的迹象。

　　社融增量断崖式下滑，M2增速再触底

　　央行公布的10月社融增量大幅下滑，市场为之一惊。数据显示，10月社会融资规模增量为7288亿元人民币，前值 22054亿元，跌至27个月以来新低。社融增量下滑背后，原因何在？

　　蔡浩分析称，影子银行持续萎缩仍旧是社融断崖式下滑的主因，而新增贷款不及预期、地方债发行高峰期已过及10月股市动荡引发股票融资大幅下降也是影响因素之一。

　　央行统计显示，10月份，委托贷款减少949亿元，同比多减992亿元；信托贷款减少1273亿元，同比多减2292亿元；未贴现的银行承兑汇票减少453亿元，同比多减465亿元。与去年同期相比，委托、信托贷款、未贴现银行承兑汇票合计多减3737亿元。

　　在贷款数据和社融数据双双不及预期的影响下，广义货币(M2)增速再度降至历史最低点，同比增速仅为8%。蔡浩认为，“这再次暴露了当前融资环境偏紧的问题”。

　　蔡浩进一步提出，从上述数据表现来看，“宽信用”的政策导向仍不明显，这与多重因素有关。“银行体系出于防风险考虑，信贷投放较为谨慎，同时，因其受资本充足率等监管指标的限制，贷款能力也颇为受限。”

　　花长春则表示，当前微观传导机制不畅、货币无法向信用演变的核心是，当前经济下行压力有所加大、市场预期不稳定、金融机构风险偏好下降、融资渠道收窄，部分民营企业陷入“债务违约—信贷融资难度加大”的负向循环，进而企业财务状况恶化与融资环境变化相互强化。

　　展望后续，花长春认为，一方面央行或加快降息节奏以解决“融资贵”的问题；另一方面，他预计央行将通过宏观审慎评估、多种工具和机制创新，纾解“融资难”问题，打破民企“债务违约—信贷融资难度加大—财务状况恶化”的负向循环。

　　连平则指出，“未来随着更加积极的财政政策逐步落地，企业部门的整体融资局面将逐步改善，对于现阶段暂时的企业融资困难不宜过于悲观”。