金价猛跌26%十字路口：紫金海外并购山东黄金断臂

　　紫金矿业董秘郑于强称，国内矿业格局基本已定，紫金矿业开始遇到发展瓶颈，未来要想大发展必须走国际化道路

　　2014年1月10日美国劳工部发布非农报告，2014年12月美国新增非农就业7.4万人，增幅为2011年以来最小，也远远低于市场预期的19.7万人。

　　非农数据大幅低于预期，缓解了市场对于美联储加速退出量化宽松政策（QE）的担忧，同时美元和美国股市走软提升了贵金属等避险资产的吸引力，这些因素都推动金价走高。1月13日周一，COMEX期金收盘小幅上涨，触及一个月高位，报于1247.7美元/盎司，COMEX期银收报于20.19美元/盎司。

　　但是，此次金价的上涨对二级市场上黄金股几乎没有影响。当日紫金矿业仅涨1.82%，中金黄金涨幅为0，山东黄金甚至下跌0.12%。

　　经历了2013年的大跌之后，黄金行业的寒冬依然没有到尽头。

　　金价大跌致山东黄金百亿重组泡汤

　　2013年可以说是黄金的黑色年。全年黄金价格较年初跌幅超过26%，为13年来第一次年度下跌，同时也创下了自1982年以来最大的全年跌幅。现货黄金最高价在1月份录得1697.25美元/盎司，最低价在6月底跌至1180.45美元/盎司。

　　实际上，自2012年10月起黄金就已经处于震荡下行趋势，2013年4月12日黄金价格遭遇断崖式下跌，两个交易日下跌13%，之后在亚洲实物金需求的支撑下经历了短暂的反弹，但未能阻挡黄金价格下行的总体趋势。

　　黄金价格大跌，也让黄金类上市公司的业绩承压。其中，山东黄金2013年前三季度实现营业收入375.07亿元，同比下滑4.32%，归属于上市公司股东的净利润11.32亿元，同比下滑38.31%。

　　值得注意的是，黄金价格大跌也让山东黄金高达百亿的资产重组泡汤。

　　山东黄金于2013年6月28日发布重大资产重组预案，公司拟以33.72元／股向控股股东山东黄金集团等5个交易对方发行股份2.96亿股，购买其持有的6家公司股权及6宗黄金矿业权及相关资产与负债，交易总额为99.84亿元。同时，公司拟定增募资30亿补充流动资金。

　　在黄金价格在4月初出现断崖式下跌的情况下，山东黄金高溢价收购控股股东公司的黄金资产，遭遇了投资者用脚投票。自7月1日复牌后，公司便连遭2个跌停。虽然7月3日公司发布了相关澄清公告，但是并没有打消市场的疑虑，公司的股价也一路下跌至12月24日的新低。

　　因此，山东黄金于12月27日发布了该次重大资产重组终止的公告，并在4天后召开关于终止本次重大资产重组事项的投资者说明会。

　　在这次说明会议上，公司方面称，终止此次重组的主要原因是市场环境的剧烈变化。一方面，黄金价格持续下跌，二号金（AU9995）由本次重大资产重组首次停牌前（即4月2日）的320.08元/克，最低下跌至12月20日的236.28元/克。

　　另一方面，受黄金价格下跌影响，包括山东黄金在内的黄金行业上市公司的股价均出现大幅下跌，山东黄金的股价最低下跌至12月24日的最低点17.04元。

　　华泰证券陆冰然等于2013年12月30日发布研报称，山东黄金在建扩产，虽然对产量有所提升，但仍然难以弥补金价下滑带来的负向效应，未来盈利增长乏力。公司在行业景气迅速下滑之时，选择终止重组亦在情理之中。

　　紫金矿业挖来王建华图谋海外并购

　　在2012年出现回归A股以来业绩首次下降后，2013年紫金矿业的经营业绩再度下滑。2013年前三季度，公司实现营业收入370.28亿元，同比增长6.91%，归属于上市公司股东的净利润17.89亿元，同比下滑50.55%。

　　在二级市场上，紫金矿业A股股价也遭遇了大跌，自2013年1月16日最高3.94元，下跌至2014年1月17日的2.20元，跌幅达44.16%。

　　为了应对业绩下滑，紫金矿业2013年加大了在海外的并购力度，包括与加拿大公司SprottInc.等合资设立规模为5亿美元的合资离岸矿业基金，以1493万澳元收购澳大利亚上市公司卡尔古利矿业全部已发行股份，斥资2000万澳元认购南非铂族金属公司的可换股债券。

　　“紫金之前的业绩是建立在一个高利润率的水平之上，现在就是说钱赚得少了一点，高利润的日子不复存在，但是紫金的盈利能力还是非常强的，现金流还是很好的，所以我们现在具备在海外并购的能力。”公司董秘郑于强在接受理财周报记者采访时曾如此表示。

　　2013年6月，紫金矿业还挖来原山东黄金集团董事长王建华出任董事及总裁，在王建华任职期间山东黄金不断对外收购矿产，实现了快速发展。

　　郑于强称，经过多年高速发展，国内矿业格局基本已定，紫金矿业开始遇到发展瓶颈，未来要想大发展必须走国际化道路。

　　因此，公司新一届董事会引入包括王建华在内的多位新高层，希望以新鲜血液来刷新公司原有观念和思维，从而更好开始新一轮创业。

　　未来金价走势变数多

　　华泰证券陆冰然等认为，2013年以来，国际金价较年初下跌约26%，随着美联储在前期公开市场会议上，宣布开始削减QE，市场对于全球长期宽松货币环境终结的预期得到进一步佐证。中长期来看，美国经济复苏和实际利率的攀升，对金价构成长期抑制。后QE时代，不同大类资产预期收益率的变化仍然延续，并会导致资金配置的进一步流动。因此，只要美国新兴经济驱动经济复苏的长期逻辑不发生改变，在QE完全退出之前，黄金价格的下跌仍将延续。

　　中粮期货李世平于近日发布研报指出，进入2014年黄金市场的变数依然很多。亚洲需求将如何应对金价的持续低迷是影响供求的重要因素之一。

　　黄金的价格方面，跌穿1200美元/盎司的全球金矿平均生产成本并不困难，但其心理因素上存在支撑，在1200一线上可能面临反复。QE如果削减速度超出预期、通胀水平持续在1%附近徘徊或进一步降低，黄金向下方逼近1000美元/盎司寻求支撑并在1000-1200美元间振荡的可能性较大；若美国通胀水平过快上升引发美元贬值预期或持续高通胀预期，金价或反弹至1500美元附近，但就目前形势来看中短期内美国经济增长由温和变为快速的可能性较低。

　　BAT上市公司重大项目实验室 研究员 杨流茂/文