泰和新材：业绩符合市场预期 预告1季度业绩高增长

　　业绩符合市场预期，预告1季度业绩高增长。2013年，公司实现主营业务收入1,770.05 百万元，同比增长15.63%，实现归属于母公司股东的净利润为84.28 百万元，比上年同期增长89.61%，每股收益为0.17 元；同时预计2014 年第一季度实现归属上市公司股东净利润4900-5500万元，同比增长265.87%-310.67%，原因包括氨纶产品量价齐升；间位芳纶销量同比增加，对位芳纶生产成本同比下降、销量同比增加。

　　氨纶业务好转，毛利率提升。报告期，公司净利润增速大于收入增速，得益于毛利率提升4.28 个百分点至16.59%，源于氨纶业务好转，其销售额为13 亿元，同比增加19%，均创历史新高，毛利率为16.15%，同比增加9.1 个百分点。预计氨纶行业2014-2015 年也产能年均复合增速为5-10%，需求增速仍将维持在15%左右，氨纶产品景气度可维持。

　　间位芳纶业务领域拓展，景气度有望提升。报告期，公司间位芳纶受低端市场的无序竞争加剧，价格下滑的拖累，毛利率为18.35%，回落7.35 个百分点。随着公司推出针对PM2.5 的高精度纤维，与参股子公司联合开发的民士达?间位芳纶纸，在军工领域取得重大突破，成为我军某新型通用直升机的唯一设计指定用材，预计间位芳纶业绩有望复苏；

　　对位芳纶将扭亏为盈。报告期，公司泰普龙对位芳纶的产品质量逐步得到下游客户的认可，产品销量同比增幅达到100%以上，随着工艺控制水平的提高，生产成本大幅降低，差别化品种相继开发成功，为该业务扭亏增盈、适时扩张奠定了坚实的基础。

　　盈利预测及投资评级。根据我们的预测，2014－2016 年公司净利润增速分别为92.99%/ 30.29%/22.29%，每股收益分别为0.32/0.42 0.51 元，对应3月28日收盘价（8.18 元），市盈率分别为25.60 /19.65/ 16.07 倍，鉴于公司氨纶产品景气度有望延续，芳纶业绩将回暖，维持“增持”评级

　　风险提示。氨纶下游需求改善、芳纶应用推广进程低于预期。

　　顾静