唯美度16亿借壳江泉实业 渠道混搭曲线上市

　　近日，停牌多日的江泉实业公告称，拟置出拥有的除对华宇铝电长期股权投资外的全部资产和全部负债，置入美容行业公司唯美度科技(北京)有限公司(下称“唯美度”)100%股权。继相宜本草、安婕妤等化妆品公司终止IPO后，唯美度却通过借壳方式曲线登陆A股。

　　“与上海家化、相宜本草等专注零售的日化线企业不同，唯美度这样的专业线化妆品企业，其盈利模式和产品营销等方式与日化线有很大的差异。”日化行业专家白云虎告诉《第一财经日报》记者，唯美度通过借壳上市的方式对行业整体具有一定的影响。

　　曲线上市

　　江泉实业日前公告称，公司拟通过重大资产置换及发行股份购买资产，从而实现唯美度借壳上市。重组完成后，公司将持有唯美度100%股权，主营业务将由发电、铁路专用线运输、建筑陶瓷生产、木材贸易转变为化妆品的研发、生产、销售及服务。

　　根据披露的方案，本次交易拟置出资产为公司拥有的除对华宇铝电长期股权投资外的全部资产和全部负债，拟置出资产作价为6.73亿元；拟置入资产为唯美度100.00%股权，拟置入资产作价为16.02亿元，增值率为631.59%。拟置入资产作价与拟置出资产作价的差额部分9.29亿元，向陈光等9位交易对方发行股份购买，发行价格为3.42元/股，合计发行数量为2.72亿股。

　　交易完成后，唯美度创始人陈光和刘东辉夫妇合计持有上市公司 18123.22万股，持股比例为23.13%，将成为上市公司的实际控制人。此外，陈光和刘东辉为公司潜在关联方，本次重组构成关联交易，拟置入资产的交易价格占上市公司2013年期末资产总额的141.40%，构成借壳上市。

　　唯美度是首家在A股上市的专业线化妆品企业，此前在2013年11月27日，克丽缇娜集团以F-丽丰(4137)的名义于我国台湾上市，也是首家于台湾上市的大陆连锁美容机构，目前克丽缇娜在大陆共有3000多家门店，未来预计增加至5000~6000家门店。更早些时候的2003年3月，自然美生物科技有限公司的股票于香港联合交易所有限公司主板上市。

　　2008年，唯美度获得来自扬子资本管理有限公司的1500万美元的风险投资，成为国内公开首个引进风投的美容业企业。唯美度财报显示，2011年~2013年间，唯美度实现营业收入1.26亿元、1.58亿元和1.86亿元，实现净利润分别为0.33亿元、0.43亿元和0.49亿元。

　　有业内人士表示，在IPO节奏放缓的大背景下，唯美度通过借壳的方式实现上市，确实是一个有效的途径。

　　渠道混搭

　　业内人士分析指出，在日化线领域，外资品牌占主导地位，占据了近80%的市场份额。近年来，专业美容院线领域的市场增长很快，且行业集中度较低。唯美度通过资本运作迅速扩张规模，有利于在未来的竞争中抢占更大的市场份额。

　　不过，业内人士认为，与市面上其他的美容院线企业相比，唯美度是一家很奇怪的公司，一方面销售渠道比较杂，另一方面门店分布不清。

　　唯美度定位于服务美容院、SPA会馆客户为主，同时兼顾大众消费者需求，拥有“唯美度”、“巴特尔芙莱”、“奥瑞拉”和“梦颜堂”等品牌。其中，唯美度、奥瑞拉主要分布在美容院和SPA会馆；巴特尔芙莱则同时分布在美容院、SPA会馆、日化店、百货四种渠道。目前，唯美度旗下拥有近3500家加盟美容化妆品运营终端。

　　白云虎告诉记者，化妆品专业线企业，一个特点是其产品通常是定向生产，减少了很多中间环节，、成本较低，同时含有较高的服务费用，产品价格较高，具有高毛利的特点；其次，从品牌的角度来说，日化线的产品无论是低端还是高端，往往通过广告营销等手段，知名度更高，而专业线的产品，往往只有业内人士才知道；第三，其盈利模式主要是通过预收款、会员卡、现金等方式实现。

　　而在今年 9 月，唯美度与江西、沈阳、烟台、厦门以及温州5个省市的美容学校签署合作协议，美容学校下属美容院、SPA会馆等零售终端开始采购使用唯美度产品。

　　对于唯美度的这种销售模式，多位做专业院线的销售人员大呼“看不懂”。

　　“目前，美容院线类产品的销售渠道集中在有企业授权的专业美容院。”一位长期在美容院线工作的人士对本报表示，与日化线的产品不同，走专业美容院线的产品销售包括“产品+服务”，两个环节缺一不可，“因此，大多数做美容院线的企业对产品渠道的把控很严格。”

　　据了解，目前美容院线类企业主要分为两种：思妍丽、美丽田园为代表的以直营为主的美容连锁企业；自然美、克丽缇娜为代表的以加盟为主的企业。据熟悉唯美度业务的人士表示，在院线产品方面，唯美度以加盟为主。

　　据唯美度方面发布的数据，目前唯美度的行销网透过控股公司成员遍及中国所有省份，几百个城市，已拥有近3500家销售终端。虽然其官网上宣传品牌定位为中高端，不过唯美度的官方网站上无法查询到各地区门店的信息。

　　对于唯美度，白云虎认为，其选择借壳上市应该是出于企业本身的战略选择。“风险在于，通过预收款滚动拓展连锁店的方式，一旦资金链出现问题可能会发生一系列纠纷，在过去的十多年中行业已经意识到这样的问题，有些专业线的企业也在往日化线上转。”

　　白云虎表示，丸美、自然堂、美肤宝这些品牌或企业以前都是做专业线的，后来都部分跨界转型日化线。他猜测，由于本土化妆品企业的财务通常不够规范，通过借壳上市的方式，唯美度能减少过会的“风险”和障碍，其融资后除了扩大规模，也有可能往日化线方向有所布局。

　　刘琼 彭甜甜