市车企整体利润空间压缩 新能源车企业绩有亮点

　　对于汽车市场而言，进入9月意味着迎来传统意义上的“金九银十”销售旺季，然而，各大上市车企的半年报却显示出阵阵寒意。

　　《金融时报》记者统计发现，按申万行业分类，在A股22家汽车整车类上市公司中，13家企业的归母净利润同比下滑，一汽轿车、广汽集团等头部车企普遍营业总收入、归母净利润双降，但其盈利状况仍好于中小型车企；相对而言，受到新能源汽车销量增长带动，比亚迪、北汽蓝谷等车企上半年营收、净利润均实现同比增长。

　　业内对于整车企业业绩下滑早有预期。事实上，自2018年三季度以来，乘用车销量持续负增长，整个行业营收、归母净利润受行业影响均出现不同程度的下滑。在整车行业增速放缓的大背景下，有汽车行业分析人士认为，头部公司抗风险能力较强，中小型公司业绩波动大于全行业，强者恒强的趋势或将延续。

　　产销下滑业绩承压

　　今年上半年国内汽车市场延续了去年下半年以来的低迷走势，市场消费动能未受“价格促销”等因素影响提升，行业产销依然面临较大压。据中国汽车工业协会（以下简称“中汽协”）统计，2019年上半年，汽车产销分别完成1213.2万辆和1232.3万辆，产销量比上年同期分别下降13.7%和12.4%。

　　车市的不景气直接反映在了上市车企的财务报告中，多数汽车利润空间压缩。据国海证券研究所统计，今年上半年乘用车上市公司实现总营收5956.3亿元，同比下滑14.2%；实现归母净利润173.9亿元，同比下滑45.0%。

　　作为国内A股市场最大的汽车上市公司，上汽集团公布的2019年半年度报告显示，上汽集团今年上半年实现营业总收入3762.93亿元，同比下降19.05%；实现归属于上市公司股东的净利润137.64亿元，同比下降27.49%。2019年上半年，上汽集团实现整车销售293.7万辆，同比下降16.6%。

　　尽管这些财务数据让上汽集团成为上半年国内车企中唯一一个半年营业收入过千亿元、净利润过百亿元的企业，但这也是上汽集团自整体上市后首次净利润负增长。上汽集团在财报中提到，为应对严峻的市场形势和经营形势，公司主要开展了3个方面的工作，包括激活终端需求，稳定市场销售；全面降本增效，狠抓现金流管理；加快新四化创新，推动转型升级。其中还提到，报告期内公司曾开展“以旧换新”奖励活动来提振终端零售，并修订了员工购车实施方案，调动广大员工积极性，进一步挖掘内部需求。此外，还压缩了费用预算，全员过“紧日子”。

　　中小车企盈利下滑

　　虽然大型车企在过“紧日子”，但盈利状况仍远好于整个乘用车行业。相比较而言，中小型车企的日子更不好过，如小康股份、一汽夏利、力帆股份等小型车企均出现亏损。其中，力帆股份报告期内归母净利润为亏损94692万元，而去年同期为盈利12459万元，下滑幅度达859.98%。

　　长安汽车上半年净利润为亏损22.4亿元，同比下滑239.2%，成为净亏损额最多的A股整车类车企。分析人士认为，长安汽车的亏损原因之一是长安福特销量大幅缩水，长安福特一直被誉为长安汽车的”利润奶牛”。今年上半年，长安福特销量同比下滑较多，极大影响了长安汽车的整体业绩情况。

　　在自主品牌中，长城汽车上半年净利润15.17亿元，同比下跌58.95%。受业绩跳水的影响，长城汽车均宣布下调销量目标，2019年度的销量目标由120万辆调整至107万辆，下调幅度约10.8%。

　　国海证券分析师代鹏举认为，乘用车板块营收、利润降幅显著主要是由于量价齐降所造成。一方面，上半年下游需求低迷，经销商库存高企，车企处于主动去库存周期因此导致整体批发销量下滑严重；另一方面，前期去库存时价格体系下移，再叠加排放标准切换时期价格的剧烈波动，厂家出于对于渠道的补贴造成自身盈利的下滑。

　　事实上，受到影响的不仅是整车企业，整个产业链都感受到了寒意。分析人士表示，由于订单的减少，多家汽车零部件企业营收利润下滑；受终端市场需求减弱影响，有的汽车经销商集团以“利润”换“销量”导致利润下降。据招商证券统计，在上半年车市低迷、行业“去库存”的大背景，汽车经销商受到了较大冲击，营收同比小幅下滑，利润端大幅下降。

　　新能源车企逆势增长

　　2018年，中国汽车市场销量出现28年以来首次同比下降，标志着中国汽车市场在经历了多年高速增长后，已逐渐进入深度调整期。然而，新能源车却逆势增长。据中汽协统计，上半年新能源汽车产销分别完成61.4万辆和61.7万辆，同比增长48.5%和49.6%。

　　在此背景下，比亚迪、北汽蓝谷的财报颇为亮眼，营业收入、净利润均同比增长。比亚迪的半年报显示，今年上半年，公司净利润达14.55亿元，同比大增203.61%；营业收入达621.84亿元，实现同比增长14.84%。其中，在汽车板块中，新能源业务表现亮眼，新能源汽车销量为14.57万辆，同比增长94.5%，占汽车总销量的64%；收入约254.48亿元，同比增长38.77%，占集团收入比例提升至40.92%。

　　北汽蓝谷同样收获正增长，其半年报显示，今年上半年营业收入达99.19亿元，同比增长76.63%，净利润实现0.95亿元，同比增长9.7%。

　　不过，比亚迪和北汽蓝谷对于下季度新能源汽车的销量并不乐观。比亚迪在半年报中称，在汽车行业市场需求下滑及新能源汽车补贴大幅退坡等多重因素的影响下，预计今年三季度新能源汽车销售将有所放缓，预计2019年三季报时净利润增幅将收窄到1.83%至14.93%。

　　北汽蓝谷也在半年报中表示，受行业整体发展放缓和消费需求变化的影响，下半年新能源汽车行业发展增速可能放缓。自2019年6月26日起，2019年新能源汽车补贴标准正式实施，同时地方补贴取消，与2018年相比，综合补贴下降超过60%，对公司下半年经营有较为重大的不利影响。

　　新能源汽车行业分析人士认为，短期看，新能源车补贴进入过渡期，继续退坡，二季度行业盈利承压，但实际格局趋向出清，利好龙头。中长期看，行业景气向上趋势依旧不变。此外，海外景气持续向上，具备全球竞争力的供应链优质新能源车企有望迎来新机遇。