表决权高度集中 烟台企业鑫广绿环治理结构存疑

　　◆导报首席记者 韩祖亦 济南报道

　　日晚间，烟台企业鑫广绿环再生资源股份有限公司（下称“鑫广绿环”）成为IPO预披露中的一员，拟公开发行不超过5100万股，主承销商为申银万国。作为主营工业企业固体废物回收、处理和利用的环保企业，业界预计其发行价格约为每股20至25元。

　　预披露招股书显示，截至2013年年末，鑫广绿环总资产为6.70亿元，与同行业已上市公司东江环保（002672）、格林美（002340）等相比，资产规模有些捉襟见肘，但其利润率较为可观，达到19.84%，高于东江环保和格林美去年分别17.15%、5.19%的利润率。

　　然而，经济导报记者发现，鑫广绿环的固体废物主要来源于工业企业，具有很强的周期性。2013年公司营业利润由上年的5830.15万元降至1175.21万元，降幅达79.81%。

　　此外，假如发行完成后，鑫广绿环控股股东黄尚渭拥有的表决权将超过50%，其中蕴含的经营决策风险也为公司IPO之路埋下了“定时炸弹”。

　　“公司控股股东可利用其控股地位，通过行使表决权对公司的人事、生产经营决策等重大事项进行控制，尤其是拥有表决权过半的控股股东，其对公司的影响力不可小觑。”齐鲁证券分析师刘保民对此分析道。

　　瞩目控股股东

　　对于本次发行募集的资金，鑫广绿环拟将1亿元投资于烟台市危险废物填埋处置中心，7200万元用于废旧钢铁再生加工项目，剩余6925万元用于补充流动资金，合计使用资金2.41亿元。

　　据悉，鑫广绿环的发起人为黄尚渭、蔡水源、孙世尧3名自然人和鑫广科技、君泰仁和2名法人。其中，黄尚渭作为鑫广绿环控股股东，持有55.82%的股份，鑫广科技持有19.52%股份，蔡水源、君泰仁和孙世尧则分别持有公司18.54%、4.64%、1.48%的股份。

　　其中，在本次发行前，黄尚渭通过直接和间接方式拥有公司79.98%的表决权。发行后，预计其仍拥有公司超过50%的表决权，处于绝对控股地位。

　　在刘保民看来，如果该控股股东不能准确决策，公司将面临一定的经营风险：“对于上市公司来说，完善的公司治理结构尤为重要。”

　　鑫广绿环也在预披露招股书中坦言，公司目前已通过一系列内部控制制度，有效防范了公司的控制风险，“但并不能够完全排除该风险的存在。”

　　面临经营困境

　　据导报记者统计，截至4日，今年以来已有34家IPO排队企业主动申请终止审查。即便在上月中旬重启窗口打开后，也有上海河图、诚达药业等数家企业选择放弃。

　　在某大型证券公司投行总部执行总经理严鹏看来，申请终止审查企业的不断增多，与排队时间过长、上市成本高企等因素不无关联，但更关键的是，去年我国宏观经济形势低迷，全球部分发达国家经济复苏乏力，我国诸多企业也难以幸免。“一些在2012年递交IPO申请的排队企业，去年的经营业绩很可能达不到上市要求，只能主动退出。”严说。

　　事实上，受工业企业开工率降低、大宗商品价格下跌影响，鑫广绿环在2013年也遇到一定的经营困难。

　　预披露招股书显示，鑫广绿环2011年至2013年的营业利润分别为6158.76万元、5830.15万元和1175.21万元，下降明显。同时，公司去年拆解铁的单位成本同比上升了136.09%，拆解塑料单位成本同比上升了158.39%，由此造成公司钢铁类产品的毛利率由2012年的0.28%降至-4.61%，塑料类产品的毛利率由2012年的19.81%降至-3.81%。此外，公司还面临着电子废物回收价格不断攀升的冲击，如废旧电视机均价由2012年的28.45元上升至81.58元，涨幅达186.75%。

　　同时，导报记者发现，政府补助对于鑫广绿环的经营业绩意义重大。2013年，公司收到政府补助9097.71万元，其中废弃电器电子产品处理基金拆解补贴一项便高达8713.69万元。1175.21万元的营业利润在其面前，可谓“小巫见大巫”。

　　自IPO预披露窗口开启后，排队企业的招股书便紧锣密鼓地刷新着证监会网站。截至6日晚间，已有273家企业披露招股说明书，其中包括11家山东企业。