中国宏桥连续三年数据异常 造假质疑拷问山东首富

　　鲁网3月6日讯 近日，受外资沽空机构Emerson发布报告质疑业绩影响，全球最大的铝产品制造商中国宏桥股价在报告发布后不到半小时内下跌逾8%，随即该公司向港交所申请紧急停牌，当前公司市值约为519亿港元。

　　Emerson在报告中的主要质疑是，中国宏桥在2010年，当其同业利润率还在单位数上挣扎时，中国宏桥的利润却急剧上升至27.7%。在随后的几年中，中国宏桥的会计一直不规范，报告的利润率远高于同业水平。

　　此外，报告还称，除去在2010-2015年期间漏报的117亿元自备发电成本外，以低于成本价声称向独立第三方购买电力，从而获得19亿元的补贴。而其债务过高，存款等货币资金可能根本就不存在，其债务已高达539亿元，占股权的149%。

　　实际上，自去年8月以来，多家机构看好其发展，国泰君安在最新一份研报中更是给予中国宏桥每股9.54港元的目标价位，较停牌价7.15港元上浮33.43%。

　　就在一片看好声中，Emerson的沽空报告突如其来。中债资信认为，此次沽空事件对其生产经营影响巨大，根据公开数据、行业内同类企业数据测算，该公司2013年~2015年生产成本及毛利润基本与公司披露数据相符，但2010年~2012年存在一定偏差。

　　其中，从电解铝毛利润空间测算上看，根据中债资信估计值，2010年~2012年吨铝生产成本分别为10846元、11651元、10813元，毛利润空间为4244元、4458元、3917元。在此期间，中国宏桥披露其毛利润分别为5650元、5403.13元、4581.17元，单位偏差分别为1406元、945元、664元。

　　不过，其随后3年上述数据偏差迅速收缩至65元以下。由此可见，2013年~2015年中债资信估算生产成本及毛利润基本与公司披露数据相符，但2010年~2012年存在一定偏差。

　　出现问题的不仅是毛利润，在2010年~2012年该公司披露的发电成本上看，与公开数据测算的发电成本同样存在一定差距。由于其未披露期间煤炭采购成本，中债资信采用山西动力煤价格为估算基准，几年间公司披露发电成本与测算差值超过0.1元/千瓦时。

　　不过，中债资信表示，该公司为热电联产设备，蒸汽生产可分摊部分成本，若将蒸汽生产成本从发电成本中扣除，实际发电成本将低于估算值，而其公布的供电煤耗及发电成本或存在一定数据口径不一致情形，导致发电供电煤耗相差20克/千瓦时，影响发电成本约0.01~0.02元/千瓦时。此外，当时公司在建发电机组规模很大，未转固定资产影响低于0.01元/千瓦时。但即使考虑上述不确定因素影响，其发电成本依然偏低。

　　因此，中国宏桥业绩在该时期逆势增长是否受益成本管控，需要其披露澄清公告才能确定。

　　需要注意的是，当前铝产品出现需求上升迹象，截止2月28日收盘，该公司过去一年股价累计上涨71%。高盛在昨日研报中上调铝价预期，中国减产将促使全球铝市场在2017年和2018年出现约每年30万吨左右的供需缺口，未来3个月，6个月以及12个月的铝价格预期分别提高至每吨1950美元、2000美元以及2100美元。

　　公开资料显示，中国宏桥隶属山东魏桥创业集团，实际控制人是山东首富张士平家族，家族财富位列《胡润2016中国富豪排行榜》第16位，拥有财富610亿元。而在全国工商联发布的“2016中国民营企业500强”榜单上，山东魏桥集团排名第三。（来源：和讯网）