科创板为生物医药企业开辟融资新路径 PE/VC机构退出途径亦拓宽

　　科创板拥有众多制度创新，其中，上市条件重点体现了对科创企业的“包容性”。《上海证券交易所科创板股票上市规则》设置了5套差异化的上市指标。其中，第5套标准取消了对企业营业收入以及利润的要求，并针对创新医药企业制定了研发品种、临床进度等特定的上市标准。

　　科创板开市交易已两周有余，在7月22日至8月6日的12个交易日内诞生了7只“百元股”，其中，生物医药板块的两家企业——心脉医疗、南微医学的股价成功跻身“百元俱乐部”成员，在一定程度上显示出二级市场对生物医药板块的青睐。

　　而更令生物医药企业兴奋的是科创板在上市制度上的创新。自今年3月下旬科创板开始受理上市申请以来，生物医药企业无疑是申报的主力军之一。同花顺iFinD统计显示，截至8月6日晚间，科创板共受理了24家生物医药相关企业的上市申请，占受理企业总数的16%。

　　分析人士认为，与主板、中小板相比，科创板在诸多层面进行了制度创新，放宽了对上市企业盈利的要求，与生物医药企业创新研发周期长、投入大且早期无盈利的特点相适应，为企业在自有资金投入、PE/VC、海外二级市场融资等渠道以外，开辟出一条全新的融资路径，同时，也拓宽了PE/VC机构退出途径，提高了投资回报率，有助于持续吸引后续新增资金进入创新药研发领域，助力中国医药产业实现创新升级转型。

　　24家生物医药企业申请上市

　　生物医药企业的新药研发通常具有投入高、周期长、风险大的特征。科创板补齐了资本市场支持科技创新的短板，加大了资本市场支持科创企业直接融资的力度，尚未盈利的新药研发企业融资有了新的选择。

　　从政策面看，近年来国家颁布了多项产业政策以鼓励和支持生物医药行业的发展，特别是研发和生产创新药物、抗肿瘤药物企业的发展。同时，国家的相关政策将肿瘤治疗类药物和创新类药物作为战略性新兴产业的重点产品，提出对重大疾病具有更好治疗作用、具有自主知识产权的创新药物注册进一步加快审评、审批等。

　　从科创板定位看，上交所3月3日发布的《上海证券交易所科创板企业上市推荐指引》提出，保荐机构应重点推荐包括生物医药在内的七大领域的科技创新型企业。其中，生物医药领域主要包括生物制品、高端化学药、高端医疗设备与器械及相关技术服务等。

　　从科创板目前已申报的企业情况来看，截至8月6日晚间，在149家申报企业中，生物医药企业达到24家，主要分布于创新药、创新医疗器械等细分领域。

　　东吴证券分析师全铭认为，创新药长期依赖于前期的高额资本投入，美国市场早期介入投资的机构，后续可以通过纳斯达克市场退出，然而，此前A股对优质的创新药企直接融资支持不足。

　　事实上，生物制药一直是纳斯达克市场的明星板块，也是主力板块之一。据光大证券研究所统计，从市值角度看，截至今年3月初，生物制药板块在纳斯达克市场市值高达10050亿美元，占纳斯达克市值的8%。

　　首现拟用第5套标准申报公司

　　科创板拥有众多制度创新，其中，上市条件重点体现了对科创企业的“包容性”。《上海证券交易所科创板股票上市规则》设置了5套差异化的上市指标，可以满足在关键领域通过持续研发投入、已突破核心技术或取得阶段性成果、拥有良好发展前景，但财务表现不一的各类科创企业的上市需求。其中，第5套标准取消了对企业营业收入以及利润的要求，并针对创新医药企业制定了研发品种、临床进度等特定的上市标准。

　　具体来看，第5套标准要求申报企业预计市值不得低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。

　　苏州泽璟生物制药股份有限公司（以下简称“泽璟制药”）是科创板第一家拟采用第5套上市标准的申报公司，于6月10日获得受理。7月8日，上交所对其进行问询，7月30日，泽璟制药的保荐机构——中国国际金融股份有限公司（以下简称“中金公司”）回复了该问询。

　　对于采取第5套上市标准的理由和依据，中金公司称，泽璟制药已连续多轮获得多家有医药行业投资经验的机构投资者投资，截至报告期末，最近一次获得投资后的估值约为47.5亿元；发行人产品管线中的5个在研药品已累计取得16项药品临床试验批件；多个核心产品市场规模较大，且已获准并处于II/III期临床试验阶段，具备明显的技术优势。发行人符合第5套上市标准。

　　以资本助推医药产业创新升级

　　投资者对生物医药企业的关注，从新股申购的火爆程度便可见一斑。8月6日，深圳微芯生物科技股份有限公司（以下简称“微芯生物”）披露了首次公开发行股票并在科创板上市发行结果的公告，回拨机制启动后，网上发行最终中签率为0.0509%。

　　自2015年以来，国家出台了系列政策鼓励医药创新，不仅让传统企业加大了研发投入，创新型生物医药企业也在不断涌现。近年来，生物医药企业成为了PE/VC机构投资视野中的“常客”。据光大证券研究所统计，在科创板落地之前，国内尚未盈利的创新型生物科技公司多数依靠PE/VC、港股美股上市融资。2018年，国内有600多家创新医药企业依靠PE/VC融资，融资额合计高达979亿元。

　　另有统计显示，近5年，国内生物医疗行业投资案例数量、投资金额年复合增长率约为40%，仅次于IT行业。虽然今年上半年PE/VC行业融资情况不乐观，但医疗健康领域仍然大量“吸金”，国内医疗健康领域融资总额为43.4亿美元，与2018年下半年的35.5亿美元相比增加了20%。

　　分析人士认为，科创板在成为我国创新型医药企业登陆资本市场重要选择的同时，也将会成为PE/VC投资退出的重要途径。

　　而科创板在为创新型生物医药企业创造良好资本环境的同时，也有望成为生物医药行业创新升级的助推器。全铭认为，目前中国的医药创新发展迅猛，生物医药园区、生物医药人才、生物医药PE/VC投资机构均已有了数十年的积淀，在多个病种治疗特别是癌症治疗领域，我国的生物医药技术已经具备国际弯道超车的可能性。

　　业内人士表示，科创板强调生物医药企业的创新和技术能力，其研发管线和研发能力将被进一步重视，估值方式也有望逐步从单一的市盈率估值，向更多元化的估值方式过渡。

　　延伸阅读

　　科创板上市公司 应重视社会责任

　　上市公司应当避免研究、开发和使用危害自然环境、生命健康、公共安全、伦理道德的科学技术，不得从事侵犯个人基本权利或者损害社会公共利益的研发和经营活动。

　　上市公司在生命科学、人工智能、信息技术、生态环境、新材料等科技创新领域开发或者使用创新技术的，应当遵循审慎和稳健原则, 充分评估其潜在影响及可靠性。

　　（来源：《上海证券交易所科创板股票上市规则》 整理：欣然）