投资现金流持续净流出 潍坊滨海旅游集团筹资压力难消

　　经济导报记者  杜海 济南报道

　　本月20日，潍坊滨海旅游集团有限公司（下称“潍坊滨旅”）将发行10亿元公司债——“16滨旅债”。据其称，其中6亿元筹资将用于潍坊滨海旅游度假区欢乐海游艇码头工程项目建设，4亿元用于补充公司流动资金。

　　经济导报记者查询该债券的募集说明书发现，该公司旅游开发投资规模较大，面临一定筹资压力。

　　拿上述游艇码头项目来说，该募投项目于去年3月启动，估算总投资8.96亿元，计划2018年2月竣工。而截至去年底，项目仅主要完成了前期工作，已投资额为932.15万元，整体进度只有约1.05%。

　　值得注意的是，2013至2015年，潍坊滨旅投资活动产生的净现金流分别为-2.09亿元、-10.20亿元和-8.31亿元，均为较大负值。由此不难发现，该公司投资活动现金流持续为净流出，由于未来投资规模仍较大，筹资压力将如影随形。

　　子公司富华游乐园仍亏损

　　潍坊滨旅前身为潍坊滨海旅游发展有限公司，成立于2013年6月，是潍坊滨海经开区首家国有集团公司。截至2015年底，公司注册资本及实收资本为3.06亿元，实际控制人为滨海经开区国资办。

　　截至今年2月底，公司拥有一级全资子公司14家，一级控股子公司3家，二级全资子公司5家，二级合资子公司2家，三级全资子公司3家。

　　提起其一级控股子公司，潍坊宝瑞富华游乐园管理有限公司为大众所知。其旗下富华游乐园占地20多万平方米，素有“齐鲁第一园”之称。但从其经营层面看，似乎难尽如人意。根据其财务数据，截至2015年末，该公司总资产1716.72万元，总负债1337.79万元，所有者权益378.93万元。2015年共实现营业收入4678.61万元，利润总额-45.70万元。

　　经济导报记者获悉，潍坊滨旅是潍坊滨海经开区海洋资源、旅游产业和渔盐文化综合开发的核心主体，在资金注入、资产划拨和财政补助等方面得到当地政府的有力支持，主营业务盈利能力强，财务弹性良好。

　　公司目前合并口径内主营业务收入由7部分组成，其中以工业盐销售、吹填造地工程和海产养殖销售收入为主，以票务、客房、餐饮、投资保理和其他收入为辅。

　　2013至2015年，公司实现营业收入分别为5.72亿元、7.38亿元和11.87亿元。截至2015年底，公司资产总额266.75亿元，所有者权益合计249.73亿元（含少数股东权益1.70亿元）；2015年，公司实现利润总额3.48亿元。

　　在财政补助与资金拨付方面，潍坊滨旅也充分享受着政策“红利”。经济导报记者注意到，滨海经开区财政局自2013年7月至2015年3月共拨付公司餐费补贴合计2008.44万元。2013至2015年，滨海经开区财政局给公司提供资金支持合计4.84亿元，其中2013年为194.44万元，2014年为4.46亿元，2015年为3619.37万元。

　　毛利率呈连年下滑态势

　　在评级机构联合资信看来，未来筹资压力大等因素，或对潍坊滨旅的经营及信用水平带来不利影响。而随着公司海产养殖业务不断发展扩大，以及潍坊滨海经开区旅游资源的推进开发，公司收入规模及盈利水平有望进一步提升，联合资信对公司的评级展望为“稳定”。

　　但值得关注的是，潍坊滨旅盐业销售业务易受盐业市场波动影响较大，导致其未来收入规模或存在一定波动。而且，公司资本公积中海域使用权占比大，所有者权益质量一般。此外，其资产中在建工程和无形资产占比大，资产流动性较弱。

　　财务数据显示，2013至2015年，公司非流动资产大幅增长，年均复合增长131.05%，主要系在建工程和无形资产增长所致。截至2015年底，公司无形资产193.70亿元，同比增长374.49%。由此不难看出，其整体资产质量一般。

　　从毛利率方面看，2013至2015年，公司营业收入的毛利率分别为52.54%、46.75%和46.07%，2014年毛利率下降的原因系收入占比较高的工业盐销售业务毛利率大幅下降所致，工业盐销售毛利率下降主要原因系自有盐田的农户收购价格没有改变，而工业盐销售价格大幅下降。

　　截至2015年底，公司主要在建项目包括海洋公园项目、滨海旅游度假区游艇码头项目、滨海旅游度假酒店项目、海产品养殖项目和海上粮仓项目等，计划总投资57.34亿元。其中已完成投资额15.49亿元，尚需投资40.95亿元，规模较大，面临一定的资金压力。

　　此外，公司拟建项目为北海渔村及渔港码头项目，相关项目尚处于前期规划中。