中银航空租赁登陆港交所 拉开银行分拆上市序幕

　　◎每经记者 万敏

　　6月1日，中国银行(3.340, -0.02, -0.60%)旗下中银航空租赁（02588，HK）正式在港交所挂牌交易，首日开盘价43.1港元，收于42港元，跌幅2.55%。

　　中行分拆中银航空租赁或正式拉开内地银行分拆子公司上市的序幕。

　　《每日经济新闻》记者注意到，自2015年以来，监管层开始积极推动银行部分条线业务的子公司化改革，而商业银行则积极响应。未来或将有更多商业银行推动优势业务板块的子公司分拆乃至上市。

　　金融租赁子公司率先上市

　　中行早在2006年以32亿美元收购新加坡飞机租赁公司，并改名为中银航空租赁。如今，该公司已经发展为亚洲地区最大的航空租赁公司之一。中银航空租赁的招股书显示，其已经连续22年盈利，截至2015年12月31日，2015年度总收入同比增长10.3%至10.9亿美元，其中9.76亿美元为租金收入，税后净利同比增长11%至3.43亿美元。

　　此次中银租赁IPO保荐人之一的中银国际的报告指出，其对中银航空租赁的估值介乎42.37亿到53.06亿美元（约330.49亿~412.87亿港元）；另一保荐人高盛认为，中银航空租赁估值介乎39亿到54亿美元（约304.2亿~421.2亿港元），并预期该公司2016年、2017年及2018年度盈利约为3.79亿、4.88亿和6亿美元，复合年增长（CAGR）26%。

　　截至6月1日收盘，中银航空租赁市值达291.28亿港元，而与它同一行业板块的中国飞机租赁（01848，HK）市值48.03亿港元。

　　背靠中国银行这棵大树，中银飞机租赁的一大优势在于较低的融资成本。安信国际证券研报指出，该公司平均资金成本较低，2013~2015年分别为1.9%、1.9%及2.0%。公司融资渠道多元化，包括债权及商业银行。

　　安信国际证券研报中称，对比港股上市同业公司中国飞机租赁，根据彭博一致预期，中银航空租赁2016E市净率为1.81倍，市盈率为9.19 倍。

　　中银航空租赁上市打响了银行系金融租赁子公司上市的第一枪，2015年9月初下发的《国务院办公厅关于促进金融租赁行业健康发展的指导意见》允许符合条件的金融租赁公司上市和发行优先股、次级债，丰富金融租赁公司资本补充渠道。

　　今年3月，国家开发银行旗下租赁业务子公司——国银租赁近日正式向港交所递交上市申请材料，拟发行不超过36.65亿股H股，集资额预计为10亿至15亿美元。所募资金将全部用于补充公司资本金。

　　租赁行业由于资本占用的特点，发展到一定规模后，会受限于资本而难于继续扩大资产规模的情况，例如国银租赁2014年末资本充足率为8.22%，直逼监管红线。通过IPO募集资金补充资本，无疑将帮助金融租赁公司获得更多发展空间。

　　“此次航空租赁上市将推动中国银行租赁板块估值的提升，从而实现中国银行整体估值的提升。”中行称，“通过此次分拆上市，预计航空租赁将进一步快速发展，其收入和利润将同步反映到中国银行的会计报表中，有助于提升中国银行的整体财务表现。”

　　银行积极分拆业务子公司

　　2015年，银监会表示将积极探索银行业部分业务板块和条线子公司制改革，深化事业部制改革，推进专营部门改革。

　　此后，几家股份制银行对银行资产业务分拆表现非常积极，、兴业银行(16.140, -0.06, -0.37%)、招商银行(17.830, -0.17, -0.94%)、民生银行(8.980, -0.11, -1.21%)、中信银行(5.780, -0.02, -0.34%)等均表态要分拆相关业务子公司。

　　中金公司此前发布研报称，在所有资产中，最先被分拆的是银行理财，其次是信用卡和私人银行，投行、金融市场和托管等新兴业务也有分拆可能。部分银行在互联网金融领域也可能尝试分拆或成立新的子公司。

　　中信银行高层在今年3月份的年报发布会上也预期，将于4月开始运营资管子公司，相关任职人员已经到位。然而，截至目前，并没有银行获得监管批复成立资管子公司，即使是最早申报进行资管业务子公司分拆的光大银行(3.700, -0.01, -0.27%)，也没有披露相关事宜的进展，其资管部门总经理张旭阳已在上月离职。

　　“银行对旗下资产的分拆乃至最终上市，是混合所有制改革的应有之义。这些业务较为市场化，被纳入现有银行体系，仅作为一个部门运作，无论是在机制和薪酬等方面都不适应市场竞争。”中金公司研报认为。

　　而监管层方面似乎仍在等待合适的时机。中国银监会副主席郭利根5月29日在2016第五届金融街(9.980, -0.01, -0.10%)论坛上表示，银监会将继续引领银行业适应新常态，积极推动银行业改革创新，切实加强金融风险的防控，不断提高服务实体经济的质效。条件成熟的银行可逐步开展信用卡、理财、私人银行、直销银行、小微企业信贷等业务板块子公司化的改革试点。