杰瑞股份暴露七大风险

　　头顶国内最大民营油气钻采装备制造企业的光环，烟台杰瑞石油服务集团股份有限公司（下称“杰瑞股份)”，成为沪深两市近年来的大牛股之一，上市3年来股价涨幅近6倍，目前以400亿元的总市值居中小板第7位。

　　杰瑞股份主营油田专用设备制造，以及油田、矿山设备的维修改造以及零件销售，并开始涉足海上油田钻井平台工程作业服务。公司于2010年2月5日上市，2009年到2012年，公司收入从6.8亿元增长至23.84亿元，净利润从1.8亿元增长至6.43亿元，收入和净利润分别增长了2.51倍、2.57倍。2012年7月2日，杰瑞股份进入沪深300指数。

　　与此同时，杰瑞股份的股价在2013年年中一度飙升至74.68元/股（复权后），较上市首日收盘价上涨近6倍。除首次公开发行募资17亿元外，杰瑞股份董事会于2013年7月17日通过决议，拟通过非公开发行方式发行不超过4900万股，募集资金不超过31.05亿元。目前，上述非公开发行事宜已获得中国证监会的受理。

　　这样的牛股自然成为基金等机构投资者的宠儿：Wind数据显示，截至2013年6月30日，共225家机构投资者（基金219家，社保基金1家，券商集合理财5家）持有杰瑞股份，持仓量总计1.18亿股，占公司流通股本的37.37%。同时，截至2013年8月30日，杰瑞股份融资余额达到3.29亿元，居中小板第29位。

　　然而，在业绩大增和股价暴涨的背后，《证券市场周刊》调查发现，杰瑞股份部分国内、国外大客户资质欠佳，甚至踪迹难觅；公司多年来设备采购、厂房建设等资产支出明显高于正常市场平均水平，涉嫌虚增资产；公司毛利率、存货结构异于常规，得不到较为合理的解释；公司自由现金流一直为负，2010-2012年分别为-1.07亿元、-5.89亿元、-5.07亿元，合计-12.03亿元。

　　2013年中报显示，杰瑞股份上半年国内、国外实现营业收入11.32亿元、4.68亿元，占比分别为70.62%、29.18%。国外市场是杰瑞股份重要的收入来源，上市前后，来自国外的营业收入占比一直维持在30%左右，公司2008-2012年中报前五大客户名单中多次出现海外公司的身影。2012年年报中，杰瑞股份不再披露其前五大客户详细名单。

　　招股书中，杰瑞股份称公司产品或服务的主要客户为国内三大石油公司及其下属公司、国际油公司和油田服务公司。然而，《证券市场周刊》调查发现，杰瑞股份2008-2012年中报的部分国内、国外大客户资质欠佳，甚至踪迹难觅。

　　国内外客户资质欠佳

　　上市前，杰瑞股份的主营业务包括油田专用设备制造、海上油田钻采平台工程作业服务及油田、矿山设备维修改造及配件销售三大块，招股书中，杰瑞股份按照业务分类分别列出历年来的前五大客户名单及销售金额。

　　上市后，杰瑞股份对主营业务的描述变为油田专用设备制造、设备维修改造与配件销售、油田工程技术服务。2009-2011年年报中，公司也不再单独披露各业务分类的前五大客户名单及销售金额，而是按照公司全部营业收入的占比进行合并披露，直至2012年年报不再披露前五大客户详细名单。

　　2009年年报显示，杰瑞股份第五大客户为延安富源石油技术服务有限公司（下称“延安富源”），贡献营业收入2222.22万元，占公司全部营业收入的3.27%。

　　招股书显示，杰瑞股份与延安富源在2009年3月签订合同，后者向前者采购两台压裂车，金额为2020万元（含税），前者应在2010年3月1日前交货。

　　《证券市场周刊》获得的资料显示，延安富源成立于2001年8月，注册资本为1000万元，主营业务为油田技术服务。截至2011年末，延安富源固定资产原值仅为182.37万元，远低于上述设备采购金额。仅不到两年，延安富源从杰瑞股份采购的价值2000多万元的设备哪里去了，是转让他人了吗？

　　本刊记者致电延安富源，对方一位工作人员对于上述采购事项表示不知情，但该人士称：“公司现在还在正常经营，我们只做油田技术服务，不做设备销售。”

　　招股书中显示，北京华油冠昌环保能源科技发展有限公司（下称“华油冠昌”）是杰瑞股份2008年油田专用设备制造业务的第一大客户，贡献销售金额为1217.04万元，占该业务收入的25.91%。

　　资料显示，华油冠昌为自然人独资企业，成立于2002年，注册资本为300万元，其中的260万元为知识产权出资，而公司的所在地位于北京市海淀区花园东路的一个住宅小区内，用于注册用的住宅面积为83平方米。

　　2008年，杰瑞股份第五大油田、矿山维修改造设备客户是一家名为AMTEQ Bohrzubehr GmbH的德国公司，在2008年为杰瑞股份贡献了1111.15万元的销售收入。

　　AMTEQ Bohrzubehr GmbH公司官网显示，这家成立于1994年7月的公司主营业务为钻探零件，主要是钻头的销售，而网站中对公司历史的描述在2006年就戛然而止。

　　年报数据显示，截至2008年末，AMTEQ Bohrzubehr GmbH有形资产账面价值为85.94万欧元（按照当时的汇率，约合人民币805.26万元），总资产也只有198.78万欧元（约合人民币1862.57万元）。也就是说，AMTEQ Bohrzubehr GmbH使用超过公司一半的资产购买了杰瑞股份的产品并进行销售。

　　FORTIS Consulting GmbH（德国）是杰瑞股份2008年的第三大油田专用设备制造产品客户，为公司贡献营业收入为908.27万元。

　　然而，德国工商资料查询网站的信息显示，FORTIS Consulting GmbH为咨询公司，主要从事咨询和物业投资业务。截至2008年年末，该公司的固定资产仅为5.71万欧元。