国际化进程稳步推进MSCI二次扩容 A股或将迎来多路外资

　　近年来，随着中国资本市场对外开放程度不断加深，A股国际化进程也在不断加快。

　　北京时间8月1日，MSCI官网宣布，8月指数季度调整将于欧洲中部时间（夏令时）8月7日公布结果，即北京时间8月8日凌晨5时。该指数调整结果将于8月27日收盘后正式生效。根据此前公布的方案，除MSCI例行的指数个股调整外，本次指数季度调整也是A股“入摩”扩容的第二阶段，中国大盘A股的纳入因子将从10%提升至15%。

　　今年以来，包括中美在内的全球经济贸易摩擦持续上演，使得国际金融市场振荡不断。MSCI中国区研究主管魏震表示，MSCI将如期提升A股的纳入因子，这一决定不受近期外围扰动影响。

　　A股纳入MSCI 是历史发展的必然趋势

　　从前几年A股三次“闯关”MSCI未果，到去年5月31日收盘后A股被正式纳入MSCI新兴市场指数和MSCI ACWI全球指数，我国资本市场始终坚持深化改革、完善市场体制机制以及不断推进扩大开放的进程，共同促成了A股纳入MSCI，使其成为一个必然结果。

　　2019年3月1日，MSCI公布了对进一步增加A股在MSCI指数中权重的咨询结果， 决定将现有大盘A股在MSCI全球基准指数中的纳入因子由5%提高至20%，分三个阶段落实，分别在5月、8月和11月逐步扩大权重，并于11月将中国中盘A股以20%的纳入因子纳入MSCI指数。

　　其中“三步走”的第一步已于北京时间5月14日凌晨5时，随着MSCI公布的5月半年度指数审议结果落定，并已于5月28日收盘后生效，MSCI中国大型股指数新增26只个股，总计产生264只指数成分股；MSCI中盘股指数新增29只个股并剔除5只原有个股，总计173只指数成分股。

　　MSCI方面表示，完成三步实施后，MSCI新兴市场指数的预计成分股中将有253只中国大盘A股和168只中国中盘A股（其中包括了27只创业板股票），预计在指数中将占到约3.3%的权重。MSCI还表示如果要在未来几年进一步争取剩余的80%纳入因子，关键在于要使一些机制和做法更加与国际标准接轨。

　　此外，根据此前MSCI的预测，每一次以2.5%的因子纳入，将为A股带来约110亿美元的增量资金。据此计算，纳入因子由5%扩大到20%，预计将为A股带来约660亿美元的增量资金，约合当前人民币4650亿元。

　　开源证券认为，随着A股纳入因子的提升，客观上也会吸引被动资金的流入，A股市场也将会越来越开放，并加快国际化进程。

　　国际指数纷纷“纳A” 增量外资有望入场

　　近年来，中国资本市场对外开放动作频频，国际化水平不断提升，并取得较大进展。特别是A股市场被相继纳入多个主要国际指数，进一步引流更多的外资持续加码A股市场。

　　2018年9月27日，全球第二大指数公司富时罗素宣布，从2019年6月到2020年3月，分三步将A股纳入其全球股票指数系列：2019年6月纳入其中20%，2019年9月纳入40%，2020年3月纳入40%，涵盖大、中、小股票。

　　富时罗素首席执行官麦思平称，富时罗素的最终目标是全面纳入中国A股，未来中国股票(包括A股以及非A股中国股票)有望在富时新兴市场指数中占到50%以上的权重，在富时环球指数中占到6.5%的权重，中国市场有望在全球的投资组合中占到10%以上，这也是对全球投资界的巨大改变。

　　2018年12月5日，标普道琼斯指数公司正式宣布将可以通过沪港通、深港通机制进行交易的合格中国A股纳入其有新兴市场分类的全球基准指数，纳入将自2019年9月23日市场开盘前生效，纳入因子为25%。该公告称，标普道琼斯意识到中国在全球资产配置中的重要性，也注意到了中国市场在近几年的深刻变化，包括开通沪港通和深港通机制，增加了外资进入中国市场的机会。

　　富国基金高级策略分析师马兰认为，无论是MSCI、富时罗素，还是标普道琼斯指数纳入A股，都将进一步推动A股国际化的进程，不断改善A股市场生态的环境，有利于在诸多层面建设我国长期健康的资本市场，也为我国进一步对外开放添加“浓墨重彩”的一笔。

　　按照计划，今年下半年三大国际指数“纳A”进程动作不断，MSCI纳A因子将进行两次权重提升，并于11月份将中国中盘A股以20%的纳入因子纳入MSCI指数；9月份，A股“入富”第一阶段中的第二步将成行，纳入40%；标普道琼斯指数也将于9月份正式纳入部分A股。

　　对此，国盛证券策略分析师张峻晓表示，MSCI今年全年预计将带来4600亿元增量资金，富时罗素全年预计将带来480亿元增量资金，标普道琼斯相较前两个指数，整体跟踪资金较小。据保守估算，若MSCI扩容和富时纳入如期落地，2019年外资增量约在5000亿元人民币左右，规模将远超2018年。

　　A股市场将迎众多变化 配套制度落地可期

　　MSCI的二次扩容，也为期货市场带来了机遇与活力。业内有关人士表示，以MSCI指数为跟踪目标的被动配置和参考MSCI指数的主动配置，都将提高对A股的配置需求，进而提高对A股标的风险对冲需求，从而提升股指期货套保资金的参与度和活跃度。因此，开放包括股指期货在内的中国期货市场，进一步完善相关交易制度安排，以便满足海外资金的套保需求，目前十分迫切，也非常必要。

　　与此同时，随着科创板公司稳步实现发行上市，未来科创板是否能够纳入MSCI也成为市场关注的重点。对此，MSCI此前在官网发布公告称，将会在11月的半年度指数评估前持续观察中国科创板，并提供进一步合格性评估。MSCI特别指出，中国科创板引入了诸多新特点，例如基于注册制的IPO系统、更透明的信息披露、允许同股不同权以及更宽松的每日交易限制等。但MSCI认为需要更多时间来检测和评估科创板的实施、交易以及流动性。根据此前公布的计划，MSCI今年的“三步走”扩大纳入计划并不包含科创板。

　　此外，MSCI扩容后外资进入境内市场投资通道的扩容也是市场关注的焦点。据悉，当前证监会正在着手修订QFII、RQFII制度规则，主要从统一QFII、RQFII准入标准、扩大投资范围、提升投资运作便利性、加强持续监管等方面，进一步健全公开透明、操作便利、风险可控的合格境外机构投资者制度。目前，相关规则已完成公开征求意见，将在履行法定程序后发布实施。

　　业内人士表示，无论是MSCI对A股纳入因子的稳步提升，还是富时罗素和标普道琼斯指数对A股的逐步纳入，均标志着当前我国资本市场对外开放已步入提速阶段。随着开放程度的不断扩大，国内资本市场与全球资本市场的联动性将日益增强。湘财证券研究员祁宗超表示，外资的逐步进入会改变A股市场的估值结构，具有持续稳定盈利的行业龙头会更受市场青睐，平抑市场的波动和换手率。同时，也会引领市场中投资者行为，使得价值投资、理性投资更加被市场参与者接受。